动力电池旺季将至，下游需求有所上升！镍要有好转迹象？

（来源：中国信达期货要发发）

一、宏观&行业消息

【8月中国硫酸镍产量环比增6.2%至2.99万吨】

据统计，8月中国硫酸镍产量环比增加6.2%至2.99万吨，同比降13.3%。其中原生物料产量环比增加7.5%、同比下降11.5%至2.77万吨。1-8月中国硫酸镍产量同比降9.3%至24.1万吨，其中原生物料产量同比降7%至22.3万吨。

7 月以来，三元产业链进入旺季，中国三元前驱体与正极订单环比增加，大厂订单与原料采购需求增量明显，硫酸镍需求持续改善，采购活动增加，三元厂商对价格接受程度有所增加，在中间品供应有限、折扣系数居高不下的背景下，硫酸镍价格强稳运行。硫酸镍采购需求仍在持续，但受制于中间品供应，预计9月硫酸镍产量环比小幅增加。

二、品种分析

2.1 盘面

沪镍主力合约周五夜盘收于121300元/吨，成交量2.5万手，持仓量减少1028手至4.94万手。技术面底部支撑较为明确，约在11.9万元/吨至11.8万元/吨之间，顶部受到MA60日均线压制。建议区间内操作。 

2.2 供应

镍矿方面，近期菲律宾离港量超越季节性上升，增幅巨大，带动港口库存累增速度加快，绝对位置脱离低位。印尼异常天气结束，镍矿已经获批的批额大幅超预期（3.461亿吨/原全年2.985亿吨），镍矿存过剩预期，可能会带动镍铁价格下跌。

镍铁端，印尼利润偏低，但仍有利润，国内维持亏损，但印尼镍铁产量继续维持同比快增，纯镍的一体化企业的电积镍生产成本已经降至11.85万，而矿端仍有坍塌可能，产量和进口量同时出现快速增长，总体供应维持高位。当前需考虑菲律宾即将进入雨季，或将对矿价形成支撑。 

2.3 需求

不锈钢行业近期利润有所修复，但依旧在亏损区间。SMM 跟踪数据完全成本约在13400元/吨以上，我们跟踪的现金流成本约为12600元/吨；但镍矿端存过剩预期，可能会带动镍铁价格下跌，不锈钢成本支撑转弱。

需求角度，房地产底部徘徊，小家电受国补影响有所恢复，餐具、医疗器械等变化不大，基建需求被200系和400系（低品质不锈钢）替代趋势延续。

元素争夺角度，经济体感较差的情况之下，市场多追求性价比，三元电池逐渐被磷酸铁锂替代，同时三元本身高镍化趋势暂停，811 占比逐月下降，多转向622，总体不利于镍元素消化，需求偏弱。 

2.4 库存与结构

LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。 

三、投资建议

主要运行区间在11.8万-12.6万之间；核心运行区间在12.0万12.3 万之间。中期偏向看空，但短期无向下突破的动力。 

操作建议：等待价格接近下沿，后做多 

风险提示：关注固态电池带来的需求增量。 

【本文作者】

楼家豪（投资咨询编号：Z0018424 从业资格号：F3080463）

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