【信达能源】煤炭周报：再度提示煤炭供需改善与潜在政策催化下的配置机遇

动力煤价格方面：本周秦港价格周环比增加，产地大同价格周环比上涨。港口动力煤：截至9月19日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价699元/吨，周环比上涨21元/吨。产地动力煤：截至9月19日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价675元/吨，周环比上涨30.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）546元/吨，周环比上涨18.2元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）576元/吨，周环比上涨21.0元/吨。国际动力煤离岸价：截至9月19日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格69.6美元/吨，周环比上涨0.4美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价91.6美元/吨，周环比上涨0.5美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价69.5美元/吨，周环比下跌1.3美元/吨。

炼焦煤价格方面：本周京唐港价格周环比增加，产地临汾价格周环比增加。港口炼焦煤：截至9月18日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1610元/吨，周上涨60元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1729元/吨，周上涨71元/吨。产地炼焦煤：截至9月19日，临汾肥精煤车板价(含税)1510.0元/吨，周环比上涨80.0元/吨；兖州气精煤车板价985.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1280.0元/吨，周环比持平。国际炼焦煤：截至9月18日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价201.5美元/吨，周环比下跌0.8美元/吨。

动力煤矿井产能利用率周环比增加，炼焦煤矿井产能利用率周环比增加。截至9月12日，样本动力煤矿井产能利用率为91.7%，周环比增加2.4个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为82.71%，周环比增加6.9个百分点。

沿海八省日耗周环比增加，内陆十七省日耗周环比增加。沿海八省：截至9月18日，沿海八省煤炭库存较上周上升39.00万吨，周环比增加1.14%；日耗较上周上升0.70万吨/日，周环比增加0.32%；可用天数较上周上升0.10天。内陆十七省：截至9月18日，内陆十七省煤炭库存较上周上升156.68万吨，周环比增加1.79%；日耗较上周上升4.10万吨/日，周环比增加1.22%；可用天数较上周上升0.20天。

化工耗煤周环比下降，钢铁高炉开工率周环比增加。化工周度耗煤：截至9月19日，化工周度耗煤较上周下降9.95万吨/日，周环比下降1.44%。高炉开工率：截至9月19日，全国高炉开工率84.0%，周环比增加0.15百分点。水泥开工率：截至9月19日，水泥熟料产能利用率为53.1%，周环比下跌2.6百分点。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为91.7%(+2.4个百分点),样本炼焦煤矿井产能利用率为82.71%(+6.93个百分点)。需求方面，内陆17省日耗周环比上升4.10万吨/日(+1.22%)，沿海8省日耗周环比上升0.70万吨/日(+0.32%)。非电需求方面，化工耗煤周环比下降9.95万吨/日(-1.44%)；钢铁高炉开工率为83.98%(+0.15个百分点)；水泥熟料产能利用率为53.06%(-2.63个百分点)。价格方面，本周秦港Q5500煤价收报699元/吨(+21元/吨)；京唐港主焦煤价格收报1610元/吨(+60元/吨)。值得注意的是，供给方面，主产区查超产影响仍在，受政策约束供给水平尚未恢复至一季度的高位。需求方面，当前处于夏季用电尾声、冬季供暖未启的传统淡季，供需面偏弱，但煤价已现企稳迹象。我们预计10月后供暖需求启动、大秦线检修、非电需求释放，叠加港口库存偏低和铁路运费优惠取消，煤价有望迎来上涨。政策方面，反内卷背景下超产核查与供给约束或将持续，主产地供给端或进一步收紧。虽政策节奏难以预判，但趋势明确，潜在政策工具可能成为行情催化剂。当前板块市场热度处于低位，在供需改善与政策催化预期下，配置机会值得重点关注，尤其煤企估值仍处底部，中长期配置价值凸显。煤炭配置核心观点：当下，我们信达能源团队一直提出的煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变（ROE为10-15%，股息率＞5%，新增中期分红）、以及煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变（一级矿权市场高溢价，多数公司PB约1倍），且公募基金煤炭持仓处于低配状态。基于此，煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。即，煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。当前，煤炭板块迎来较大回调，再次出现较高性价比的底部机会，反观煤炭企业不断实施增持、回购彰显发展信心。我们继续坚定看多煤炭，再度提示逢低配置。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。

投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，仍需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位。当前，煤炭板块仍属高业绩、高现金、高分红资产，行业仍具高景气、长周期、高壁垒特征，叠加宏观经济底部向好，央企市值管理新规落地，煤炭央国企资产注入工作已然开启，以及一二级市场估值倒挂，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。煤炭板块向下调整有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，我们继续全面看多“或跃在渊”的煤炭板块。自上而下重点关注：一是经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；二是前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等。

风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。

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一、本周核心观点及重点关注

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本周核心观点

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为91.7%(+2.4个百分点),样本炼焦煤矿井产能利用率为82.71%(+6.93个百分点)。需求方面，内陆17省日耗周环比上升4.10万吨/日(+1.22%)，沿海8省日耗周环比上升0.70万吨/日(+0.32%)。非电需求方面，化工耗煤周环比下降9.95万吨/日(-1.44%)；钢铁高炉开工率为83.98%(+0.15个百分点)；水泥熟料产能利用率为53.06%(-2.63个百分点)。价格方面，本周秦港Q5500煤价收报699元/吨(+21元/吨)；京唐港主焦煤价格收报1610元/吨(+60元/吨)。值得注意的是，供给方面，主产区查超产影响仍在，受政策约束供给水平尚未恢复至一季度的高位。需求方面，当前处于夏季用电尾声、冬季供暖未启的传统淡季，供需面偏弱，但煤价已现企稳迹象。我们预计10月后供暖需求启动、大秦线检修、非电需求释放，叠加港口库存偏低和铁路运费优惠取消，煤价有望迎来上涨。政策方面，反内卷背景下超产核查与供给约束或将持续，主产地供给端或进一步收紧。虽政策节奏难以预判，但趋势明确，潜在政策工具可能成为行情催化剂。当前板块市场热度处于低位，在供需改善与政策催化预期下，配置机会值得重点关注，尤其煤企估值仍处底部，中长期配置价值凸显。煤炭配置核心观点：当下，我们信达能源团队一直提出的煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变（ROE为10-15%，股息率＞5%，新增中期分红）、以及煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变（一级矿权市场高溢价，多数公司PB约1倍），且公募基金煤炭持仓处于低配状态。基于此，煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。即，煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。当前，煤炭板块迎来较大回调，再次出现较高性价比的底部机会，反观煤炭企业不断实施增持、回购彰显发展信心。我们继续坚定看多煤炭，再度提示逢低配置。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。

结合我们对能源产能周期的研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，仍需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位。当前，煤炭板块仍属高业绩、高现金、高分红资产，行业仍具高景气、长周期、高壁垒特征，叠加宏观经济底部向好，央企市值管理新规落地，煤炭央国企资产注入工作已然开启，以及一二级市场估值倒挂，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。煤炭板块向下调整有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，我们继续全面看多“或跃在渊”的煤炭板块。自上而下重点关注：一是经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；二是前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等。

近期重点关注

1. 8月份，规上工业原煤产量3.9亿吨，同比下降3.2%。8月份，规上工业原煤产量3.9亿吨，同比下降3.2%，降幅比7月份收窄0.6个百分点；日均产量1260万吨。1—8月份，规上工业原煤产量31.7亿吨，同比增长2.8%。8月份，规上工业发电量9363亿千瓦时，同比增长1.6%；日均发电首次突破300亿千瓦时，达302.0亿千瓦时。1—8月份，规上工业发电量64193亿千瓦时，同比增长1.5%，扣除天数原因，日均发电量同比增长1.9%。分品种看，8月份，规上工业风电增速加快，水电降幅扩大，火电、核电、太阳能发电增速放缓。其中，规上工业火电同比增长1.7%，增速比7月份放缓2.6个百分点。（资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/p2_lzUqpAj7xM9t0c7UGPg）

2. 2025年1-8月蒙古国煤炭产量同比下降10.7%。2025年1-8月，蒙古国煤炭产量累计为5956.0万吨，比上年同期的6670.6万吨减少714.6万吨，同比下降10.7%。其中，硬煤（Hard coal）产量为5167.3万吨，同比下降10.9%；褐煤（Brown coal）产量为788.7万吨，同比下降9.7%。8月份，蒙古国煤炭产量为826.8万吨，同比下降6.4%，环比增长7.7%。其中，硬煤产量741.2万吨，同比减少4.6%，环比增长4.9%；褐煤产量85.6万吨，同比减少18.9%，环比增长40.6%。（资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/RYN5vlhccETEcJMtjzc9UA）

3. 必和必拓宣布暂停 “Saraji South焦煤矿”的运营并裁员750人。由于煤炭价格持续低迷，以及澳大利亚昆士兰州的特许权使用费率高企，日本-澳大利亚合资企业必和必拓三菱联盟（BHP Mitsubishi Alliance —BMA）决定，将于11月将其位于昆士兰州的萨拉吉南焦煤矿（Saraji South mine）转入维护状态。必和必拓集团（BHP）9月17日表示，尽管冶金用煤的中长期需求仍然强劲，但在当前条件下，维持低利润的矿山运营已不再具有经济可行性。（资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/5l_2rwEnrSRJ2hZCrhX9MA）

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二、煤炭板块及个股表现

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⚫ 本周煤炭板块上涨3.59%，表现优于大盘；本周沪深300下跌0.44%到4501.92；涨跌幅前三的行业分别是电力设备及新能源(3.61%)、煤炭(3.59%)、消费者服务(3.52%)。

⚫ 本周动力煤板块上涨2.64%，炼焦煤板块上涨7.80%，焦炭板块下跌0.41%。

⚫ 本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为潞安环能(13.04%)、华阳股份(8.73%)、晋控煤业(8.66%)。

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三、煤炭价格跟踪

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1. 煤炭价格指数

⚫ 截至9月19日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价677.0元/吨，周环比上涨2.0元/吨。截至9月17日，环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数为676.0元/吨，周环比上涨1.0元/吨。截至9月，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价674.0元/吨，月环比上涨6.0元/吨。

2. 动力煤价格

⚫ 港口动力煤：截至9月19日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价699元/吨，周环比上涨21元/吨。

⚫ 产地动力煤：截至9月19日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价675元/吨，周环比上涨30.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）546元/吨，周环比上涨18.2元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）576元/吨，周环比上涨21.0元/吨。

⚫ 国际动力煤离岸价：截至9月19日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格69.6美元/吨，周环比上涨0.4美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价91.6美元/吨，周环比上涨0.5美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价69.5美元/吨，周环比下跌1.3美元/吨。

⚫ 国际动力煤到岸价：截至9月19日，广州港印尼煤(Q5500)库提价728.0元/吨，周环比上涨16.5元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价753.9元/吨，周环比上涨15.2元/吨。

3. 炼焦煤价格

⚫ 港口炼焦煤：截至9月18日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1610元/吨，周上涨60元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1729元/吨，周上涨71元/吨。

⚫ 产地炼焦煤：截至9月19日，临汾肥精煤车板价(含税)1510.0元/吨，周环比上涨80.0元/吨；兖州气精煤车板价985.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1280.0元/吨，周环比持平。

⚫ 国际炼焦煤：截至9月18日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价201.5美元/吨，周环比下跌0.8美元/吨。

4. 无烟煤及喷吹煤价格

⚫ 截至9月19日，焦作无烟煤车板价940.0元/吨，周环比持平。

⚫ 截至9月12日，长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)价格892.0元/吨，周环比下跌50.0元/吨；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)879.8元/吨，周环比下跌51.2元/吨。

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四、煤炭供需跟踪

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1. 煤矿产能利用率

⚫ 截至9月12日，样本动力煤矿井产能利用率为91.7%，周环比增加2.4个百分点。

⚫ 截至9月12日，样本炼焦煤矿井开工率为82.71%，周环比增加6.9个百分点。

2. 进口煤价差

⚫ 截至9月19日，5000大卡动力煤国内外价差9.0元/吨，周环比下跌20.9元/吨；4000大卡动力煤国内外价差-15.0元/吨，周环比下跌15.6元/吨。

3. 煤电日耗及库存情况

⚫ 内陆17省：截至9月18日，内陆十七省煤炭库存较上周上升156.68万吨，周环比增加1.79%；日耗较上周上升4.10万吨/日，周环比增加1.22%；可用天数较上周上升0.20天。

⚫ 沿海8省：截至9月18日，沿海八省煤炭库存较上周上升39.00万吨，周环比增加1.14%；日耗较上周上升0.70万吨/日，周环比增加0.32%；可用天数较上周上升0.10天。

4. 下游冶金需求

⚫ 截至9月19日，Myspic综合钢价指数124.1点，周环比上涨0.67点。

⚫ 截至9月19日，唐山产一级冶金焦价格1715.0元/吨，周环比下跌55.0元/吨。

⚫ 高炉开工率：截至9月19日，全国高炉开工率84.0%，周环比增加0.15百分点。

⚫ 吨焦利润：截至9月12日，独立焦化企业吨焦平均利润为35元/吨，周环比下降29.0元/吨。

⚫ 高炉吨钢利润：截至9月12日，螺纹钢高炉吨钢利润为-14元/吨，周环比下降8.0元/吨。

⚫ 铁废价差：截至9月11日，铁水废钢价差为-178.9元/吨，周环比下降28.1元/吨。

⚫ 高炉废钢消耗比：截至9月12日，纯高炉企业废钢消耗比为13.76%，周环比增加0.5个百分点。

5. 下游化工和建材需求

⚫ 截至9月19日，湖北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1670.0元/吨，周环比下跌16.0元/吨；广东地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1800.0元/吨，周环比下跌24.0元/吨；东北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1674.0元/吨，周环比下跌22.0元/吨。

⚫ 截至9月19日，全国甲醇价格指数较上周同期下跌8点至2296点。

⚫ 截至9月19日，全国乙二醇价格指数较上周同期下跌28点至4362点。

⚫ 截至9月19日，全国醋酸价格指数较上周同期上涨53点至2454点。

⚫ 截至9月19日，全国合成氨价格指数较上周同期下跌16点至2114点。

⚫ 截至9月19日，全国水泥价格指数较上周同期上涨0.63点至102.8点。

⚫水泥开工率：截至9月19日，水泥熟料产能利用率为53.1%，周环比下跌2.6百分点。

⚫浮法玻璃开工率：截至9月19日，浮法玻璃开工率为76.0%，周环比持平。

⚫化工周度耗煤：截至9月19日，化工周度耗煤较上周下降9.95万吨/日，周环比下降1.44%。

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五、煤炭库存情况

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1. 动力煤库存

⚫ 秦港库存：截至9月17日，秦皇岛港煤炭库存较上周同期下降8.0万吨至630.0万吨。

⚫ 55港动力煤库存：截至9月5日，55个港口动力煤库存较上周同期增加1.6万吨至6066.7万吨。

⚫ 产地库存：截至9月12日，462家样本矿山动力煤库存306.3万吨，周环比下跌31.0万吨。

2. 炼焦煤库存

⚫ 产地库存：截至9月12日，生产地炼焦煤库存较上周下降13.6万吨至254.5万吨，周环比下降5.06%。

⚫ 港口库存：截至9月19日，六大港口炼焦煤库存较上周增加11.1万吨至282.2万吨，周环比增加4.09%。

⚫ 焦企库存：截至9月19日，国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存较上周增加51.2万吨至803.2万吨，周环比增加6.80%。

⚫ 钢厂库存：截至9月19日，国内样本钢厂(247家)炼焦煤总库存较上周下降3.4万吨至790.3万吨，周环比下降0.43%。

3. 焦炭库存

⚫ 焦企库存：截至9月19日，焦化厂合计焦炭库存较上周下降1.7万吨至42.2万吨，周环比下降3.87%。

⚫ 港口库存：截至9月19日，四港口合计焦炭库存较上周下降1.0万吨至204.1万吨，周环比下降0.49%。

⚫ 钢厂库存：截至9月19日，国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存较上周上涨11.38万吨至644.67万吨。

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六、煤炭运输情况

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1. 国际和国内煤炭运输情况

⚫截至9月19日，波罗的海干散货指数(BDI)为2203.0点，周环比上涨77.0点。

⚫截至9月18日周四，本周大秦线煤炭周度日均发运量105.9万吨，上周周度日均发运量118.6万吨，周环比下跌12.73万吨。

2. 环渤海四大港口货船比情况

⚫ 截至9月19日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为0.0万吨（周环比下降1398.70万吨），锚地船舶数为24艘（周环比下降46艘），货船比（库存与船舶比）为17.1，周环比下降6.44。

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七、天气情况

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⚫ 截至9月19日，三峡出库流量为25900立方米/秒，周环比增加18.81%。

⚫ 未来10天（9月20日-29日），西北地区东南部、黄淮东部、江汉西部、江淮东部、江南东部和南部、华南大部、西南地区东部等地累计降水量有50～90毫米，其中华南、四川盆地及江汉、江淮东部等地的部分地区有100～200毫米，华南沿海的局部有300～400毫米或以上；上述大部地区降雨量较常年同期偏多4～9成，部分地区偏多1～3倍。

⚫ 高影响天气与关注：受台风“米娜”残余环流影响，20日广东南部有明显风雨天气。此外，未来10天将有2~3个台风或热带低压生成，其中1个台风将可能于23-25日影响南海北部海域和华南沿海。

⚫ 长期天气展望：未来11-14天（9月30日至10月3日），西北地区东南部、青藏高原东部、华南沿海及四川、云南等地累计降水量有15～40毫米，华南西南部的部分地区有50～90毫米；上述大部地区降雨量接近常年同期，我国其余大部降水偏少。

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八、上市公司估值表及重点公告

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1. 上市公司估值表

2. 本周重点公告

开滦股份：开滦能源化工股份有限公司为控股子公司提供担保公告。为满足开滦能源化工股份有限公司（以下简称公司）全资子公司唐山中浩化工有限公司（以下简称唐山中浩公司）生产经营资金需要，2025年9月17日，公司和中国进出口银行河北省分行（以下简称进出口银行河北分行）签署编号为“（2025）年进出银（冀贸融保）字第冀024号”的《最高额保证合同》，为唐山中浩公司《贸易金融授信业务总协议》项下开立信用证业务提供最高额20,000.00万元担保。保证期间自每笔“主合同”项下的“被担保债务”到期之日起三年。担保方式为最高额连带责任保证担保。唐山中浩公司未提供反担保。

上海能源：上海能源2025年半年度权益分派实施公告。上海大屯能源股份有限公司（以下简称“公司”）董事会于2025年6月13日的2024年年度股东大会获批准授权制定并实施2025年度中期分红方案，本次利润分配方案已经公司于2025年8月21日召开的第九届董事会第八次会议审议通过。

陕西煤业：陕西煤业股份有限公司2025年半年度权益分派实施公告。陕西煤业股份有限公司（以下简称“公司”）于2025年6月10日召开2024年年度股东大会，审议通过了《关于提请股东大会授权董事会制定2025年中期利润分配方案的议案》；公司于2025年8月26日召开第四届董事会第三次会议，审议通过了《关于陕西煤业股份有限公司2025年中期利润分配方案的议案》。

兖矿能源：兖矿能源集团股份有限公司关于终止并购Highfield Resources Limited的公告。兖矿能源集团股份有限公司（“兖矿能源”“公司”）于2024年9月23日与HighfieldResourcesLimited（一家于澳大利亚证券交易所上市的公司，股份代码：HFR，“高地资源”）签署了“ImplementationAgreement”（《实施协议》）及“EquitySubscriptionAgreement”（《股份认购协议》）。兖矿能源将通过资产注入和现金认购方式获得高地资源新增发股份（“本次交易”）。近日，因《实施协议》和《股份认购协议》约定的先决条件未能在最后截止日当日或之前全部满足或被豁免，兖矿能源向高地资源发出了终止《实施协议》和《股份认购协议》的书面通知。书面通知发出后，《实施协议》和《股份认购协议》立即终止。终止《实施协议》和《股份认购协议》系公司审慎研究后作出的决定，符合《实施协议》和《股份认购协议》的约定，不会影响公司现有生产经营活动，也不会对公司的发展造成不利影响，不存在损害公司及全体股东，特别是中小股东利益的情形。下一步，兖矿能源将从维护公司整体利益出发，按照市场化原则推动加拿大钾矿开发项目后续工作，相关进展请关注公司公告。

甘肃能化：关于下属景泰煤业白岩子矿井及选煤厂项目完成竣工验收备案的公告。近日，甘肃能化股份有限公司（以下简称“公司”）收到甘肃省能源局《煤矿建设项目竣工验收备案回执》，靖煤集团景泰煤业有限公司（以下简称“景泰煤业”）白岩子矿井及选煤厂已完成单项工程质量认证和消防设施、水土保持设施、职业病防护设施、环境保护设施、安全设施等方面专项验收，并通过项目综合竣工验收。

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九、本周行业重要资讯

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1. 8月安徽规上工业原煤产量同比下降7.4%。安徽省统计局发布的数据显示，8月份，安徽规模以上工业原煤产量796.7万吨，同比下降7.4%。1-8月，规模以上工业原煤产量6957.1万吨，同比下降0.2%。8月份，安徽规模以上工业发电量362.9亿千瓦时，下降1.2%。分品种看，8月份，火力、水力发电量分别下降2.3%和5.3%；风力、太阳能发电量分别增长15.1%和13.5%。1-8月，规模以上工业发电量2325.5亿千瓦时，下降2.9%。8月份，安徽规模以上工业原油加工量65万吨，下降3.1%。1-8月，规模以上工业原油加工量516.4万吨，下降1%。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-361-251650-1.html）

2. 国家矿山安全监察局贵州局召开矿山安全生产约谈会。据国家矿山安全监察局贵州局消息，9月16日，贵州局组织约谈了盘州市政府、贵州紫森源集团投资有限公司及下属煤矿有关负责人，党组书记、局长王韶辉出席约谈会并讲话。此次约谈旨在督促地方和企业认真落实“八条硬措施”，汲取贵州紫森源集团投资有限公司鸿辉煤矿“9·9”水害涉险事故教训，压紧压实矿山主要负责人、矿山安全监管、地方安委会和地方属地“四方责任”，推动煤矿安全生产形势持续稳定向好。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-108-251647-1.html）

3. 淮河能源成功落地全国能源行业首单铁路运费证业务。日前，淮河能源控股集团成功落地全国能源行业首单信用证支付铁路运费（简称运费证）业务。此举不仅为企业降低融资成本、提升资金周转效率开辟了新路径，更标志着该集团在供应链金融创新应用领域实现突破。作为全国14个亿吨级煤炭基地和6个大型煤电基地之一，淮河能源控股集团铁路运输需求旺盛，相应的运费支付规模常年处于高位。为进一步优化资金管理、拓展金融工具应用场景，该集团积极探索，历时6个月，成功促成运费证业务落地。此前，淮河能源控股集团已率先使用信用证支付电费。一直以来，该集团坚持围绕场景金融核心，积极推进从“融资中心”向“链上枢纽”转型，持续构建短期、中期、长期相结合的多元化融资体系，不断提升资金统筹与使用效率。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-22-251635-1.html）

4. 2025年1-8月原煤产量前十名企业排名公布。据国家统计局统计，1-8月，规上工业原煤产量31.7亿吨，同比增长2.8%。8月份，规上工业原煤产量3.9亿吨，同比下降3.2%，日均产量1260万吨。原煤生产降幅收窄。据海关统计，1-8月全国进口煤炭3.0亿吨，同比下降12.2%。据中国煤炭工业协会统计与信息部统计，排名前10家企业原煤产量合计为15.82亿吨，同比增加0.33亿吨，占规模以上企业原煤产量的49.68%。具体情况为：国家能源集团4.11亿吨，同比下降0.07%；晋能控股集团2.71亿吨，同比增长3.76%；山东能源集团1.85亿吨，同比增长2.83%；中国中煤集团1.81亿吨，同比增长1.32%；陕煤集团1.72亿吨，同比增长2.19%；山西焦煤集团1.24亿吨，同比增长9.31%；华能集团0.69亿吨，同比下降5.52%；潞安化工集团0.67亿吨，同比增长10.76%；国家电投集团0.51亿吨，同比下降3.45%；河南能源集团0.49亿吨，同比增长4.41%。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-361-251626-1.html）

5. 甘肃能化90万吨煤矿项目竣工验收。甘肃能化公告，近日，收到甘肃省能源局《煤矿建设项目竣工验收备案回执》，靖煤集团景泰煤业有限公司白岩子矿井及选煤厂已完成单项工程质量认证和消防设施、水土保持设施、职业病防护设施、环境保护设施、安全设施等方面专项验收，并通过项目综合竣工验收。在煤炭资源日益紧张的当下，这一消息不仅标志着项目建设的顺利推进，也为未来的生产运营奠定了坚实的基础。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-22-251615-1.html）

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十、风险因素

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重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。

本文源自报告：《再度提示煤炭供需改善与潜在政策催化下的配置机遇》

报告发布时间：2025年9月21日

发布报告机构：信达证券研究开发中心

报告作者：

高    升 S1500524100002

李    睿 S1500525040002

刘    波 S1500525070001