光大证券-翔楼新材-301160-投资价值分析报告：精冲材料结构逐步优化，布局人形机器人材料第二增长曲线-250922

（来源：研报虎）

　　公司系国内精密冲压材料行业第一梯队企业：公司作为定制化精密冲压材料领域的高新技术企业，采取自主研发为主、合作开发为辅相结合的协同创新研发模式，主要产品为定制化精密冲压特殊钢材料，包括汽车零部件精冲材料及工业用精冲材料等。根据公司招股说明书，公司常见产品与拥有近200年的历史、全球最大的精冲金属材料企业之一威尔斯集团的产品技术指标处于相近水平；并已与舍弗勒、慕贝尔等国内外知名汽车零部件供应商建立了长期稳定合作关系，间接配套特斯拉、比亚迪等知名汽车品牌。

　　精密冲压材料行业潜在需求空间广阔：根据智研咨询，2023年我国精冲钢行业产量为124.7万吨，主要用于汽车零部件，但其潜在需求空间广阔：1)进口替代：由于国产精冲材料在性能、表面质量、尺寸公差等方面仍存在一定差距，故我国目前仍有部分精冲材料依赖进口；2)单车精冲用钢量提升：根据公司招股说明书，我国汽车单车精冲用钢量为12-15kg，而发达国家汽车单车精冲钢用量约为20-22kg，随着汽车行业进一步发展，我国精冲钢总需求有望持续提升；3)非汽车领域对精冲件的需求增长提速：使用精冲结合冷成型工艺的零部件已应用于如机械设备、风电、航空航天、核电、高铁、人形机器人等诸多领域。

　　募投项目落地有望带动产能及产品结构进一步提升:截至2024年，公司产能达到18万吨，处于行业第一梯队。安徽新厂项目已于2025年4月建成，预计2025年有望释放产能4万吨，远期产能或将达到30万吨。安徽项目在生产产品上将倾向于工艺复杂、技术含量高的轴承等高端制造领域，在汽车市场基础上开拓高端轴承、机器人等其他下游市场，进一步优化公司产品结构。

　　布局机器人核心零部件，贡献盈利第二增长曲线：公司依托其在客户资源、产能、技术研发上的三大优势，面向人形机器人行业投入资源，加大在谐波减速器柔轮、行星减速器齿轮、RV减速器摆线轮及传感器弹性体关键零部件卡脖子材料的科技攻关力度，并且探索其他高强高韧金属材料在机器人领域的应用可行性。根据公司2025年2月11日公告，相关材料研发已完成60%，需通过下游客户的疲劳试验，才能最终确认材料配比，潜在客户数量在6家左右。

　　盈利预测、估值与评级：公司作为精密冲压行业第一梯队企业，产能持续攀升，有望充分受益于我国汽车、轴承等高端制造领域对于精冲钢需求的提升，且公司积极布局人形机器人谐波减速器柔轮产品，预计公司2025-2027年归母净利润为2.39、2.80、3.36亿元。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

　　风险提示：汽车行业需求不及预期；新增产能投产不及预期；高端轴承、机器人市场拓展不及预期；人形机器人谐波减速器柔轮供应格局恶化。