国泰海通：转债行情中继，静待转机

本文来自格隆汇专栏：国泰海通证券研究，作者：顾一格

报告导读：随着十一长假结束，资金回流，市场对10月四中全会谋划“十五五”规划的政策预期升温，风险偏好有望提振。转债有望获得支撑，届时可更积极把握结构性机会。

过去一周（9月15日-9月19日），A股市场主要指数涨跌互现。上证指数全周下跌1.30%，沪深300指数下跌0.44%；而深证成指和创业板指则分别上涨1.14%和2.34%，科创50指数也上涨了1.84%。市场成交活跃度较前一周有所提升，日均成交额约为2.52万亿元，周四单日成交额一度放大至3.17万亿元，但周五又大幅缩量至2.35万亿元。从风格看，小盘指数略跑赢大盘指数，成长风格相对占优。行业表现方面，市场整体在美联储降息落地及科技事件催化下呈现结构型行情，资金从传统金融向科技成长和低位周期类赛道转移。消费者服务、汽车、电子、煤炭、家电行业涨幅居前，芯片、光刻机、人形机器人板块继续受到资金青睐，有色金属、银行、非银行业跌幅居前。

转债市场整体呈现调整态势，中证转债指数承压下行，累计下跌1.55%。转债等权指数下跌1.29%，跌幅大于转债正股等权指数。转债高价低溢价率指数和转债双低指数跌幅大于转债低价指数，大盘转债跌幅大于中小盘转债。转债价格中位数从132.30元回落至129.51元，转股溢价率中位数收缩至23.77%，偏股、平衡和偏债转债的加权平均转股溢价率均有所压缩。

我们认为，9月剩余时间，转债市场可能延续震荡格局。临近国庆长假，部分资金或有避险需求，市场交投情绪可能趋于清淡。当前转债估值虽较8月高位有所回落，但整体仍处于历史较高分位，这意味着在权益市场震荡期，转债市场的波动可能较大，估值压缩风险依然存在。操作上建议控制仓位，防守为主，可关注以银行为代表的部分底仓品种，这些品种已开始显现配置价值。

展望10月，随着长假结束，资金回流，以及市场对十月份四中全会谋划“十五五”规划的政策预期升温，风险偏好有望得到提振。在A股“慢牛”格局预计延续的背景下，转债市场有望获得支撑并迎来修复机会。届时可更积极把握结构性机会，重点关注两条主线：一是正股基本面扎实、转股溢价率已充分压缩的股性个券，科技成长（如AI、人形机器人、国产芯片）以及顺周期（如有色、化工）等板块的弹性标的值得留意；二是调整幅度较大、不强赎的次新券。市场整体的供需偏紧格局也有望继续为转债估值提供支撑。

风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。

注：以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告《行情中继，静待转机》

作者：顾一格 S0880522120006