【券商聚焦】信达证券：泡泡玛特(09992)头部IP矩阵表现靓丽 Q4业绩弹性可期

金吾财讯 | 信达证券研报指出，泡泡玛特(09992)Mini Labubu多平台均处于售罄状态，印证需求持续旺盛。Labubu3.0、mini labubu部分二手市场价格有所回落，主要因官方持续补货抑制炒作，该机构认为隐藏款出货率趋于稳定，但基础款仍高于发售价，且近期部分款式出现价格反弹，反映泡泡产品仍持续处于供不应求状态。短期价格调整有助于挤出投机泡沫，长期利于粉丝群体健康扩张，消费者对于泡泡IP及产品的热爱未变。

该机构指出，公司年内海外门店将达200家（截止中报，海外140家，欧洲、美洲显着加速），中东首店落地在即/东南亚旗舰店表现靓丽，Q4开店有望加速；公司区域市场持续拓展，消费人群拓宽，本地化运营深化（如区域限定款）强化粉丝粘性。此外，后续万圣节、圣诞季新品迭代或引发新一轮抢购热情，Q4业绩弹性可期。

该机构续指，公司头部IP矩阵（Labubu/Molly/SKULLPANDA/CRYBABY等）均表现靓丽，新IP星星人/小野大幅突破。供应链优化推动常态化补货，减少价格波动。乐园二期及动画电影项目推进中，IP内容化与场景延展提升长期生命力。

该机构表示，当前估值已反映短期波动。该机构预计2025-2027年归母净利润分别为112.8/166.2/200.3亿元，对应PE分别为29.6X/20.1X/16.6X。