长城晨会精选0922|电子/化工/计算机

（来源：长城证券产业金融研究院）

公司动态点评

三环集团（300408.SZ）

25H1 业绩同比快速增长，高容 MLCC 实现批量出货

事件：公司发布2025年半年报，2025年上半年，公司实现营收41.49亿元，同比增长21.05%；实现归母净利润12.37亿元，同比增长20.63%；实现扣非净利润10.67亿元，同比增长16.75%。2025年Q2公司实现营业收入23.16亿元，同比增长24.24%，环比增长26.32%；实现归母净利润7.04亿元，同比增长18.89%，环比增长32.26%；实现扣非净利润6.18亿元，同比增长15.36%，环比增长37.63%。

下游领域延续恢复态势，25H1业绩同比快速增长：2025年上半年，公司整体业绩同比实现快速增长，主要得益于光通信、消费电子等领域延续恢复态势，带动公司主营业务产品需求增长。其中，公司MLCC产品客户认可度持续提升，销售同比有较大幅度增长，同时，公司插芯及相关产品销售同比增长。同时，2025年上半年公司整体毛利率为41.97%，同比+0.07pct；净利率为29.82%，同比-0.13pct。费用方面，2025年上半年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为1.01%/4.61%/7.05%/-1.52%，同比变动分别为+0.04/-0.33/-0.53/+1.45pcts。

充分受益AI算力需求，主营业务稳步增长：随着全球人工智能技术快速发展，海外大模型的持续迭代和国内大模型不断推出，带来海量的数据存储、处理需求，对算力网络的承载能力和传输能力提出了更高的要求。受益于全球数据中心建设加快，相关光器件需求有所上升。2025年上半年，公司MLCC产品保持良好增长态势，现已覆盖微小型、高容、高可靠、高压、高频系列，形成了全面的产品矩阵，市场认可度逐步提升；此外，受益于全球数据中心、AI服务器建设进程加快，光器件市场需求增加，公司插芯及相关产品销售持续增长。

持续完善研发布局，高容MLCC批量出货：公司不断进行技术突破和革新。除了传统产品陶瓷插芯及套筒，公司MT插芯、MT短纤系列、陶瓷封装管壳等新产品吸引了全球多个客户的关注。MLCC领域，公司研发并推出了M3L系列（专利）、“S”系列（专利）、柔性电极产品、高频Cu内电极产品等一系列具有特色的产品；SOFC领域，子公司深圳三环携手深圳市燃气集团共同建设的光明区人民医院东院区300千瓦固体氧化物燃料电池（SOFC）示范项目正式投产，该项目是全国首个300千瓦SOFC商业化推广示范项目，也是国家能源局“能源领域重大装备首台套”产品的推广应用；生物陶瓷领域，子公司三环生物依托公司55年的技术积累，在材料、成型、烧结、加工等核心环节的持续攻关，成功实现髋关节假体陶瓷球头和内衬的稳定量产。另外，公司已逐步突破MLCC生产的关键技术，在高容量、小尺寸两个发展方向上不断取得进步，推出车规、工规、消规、移动终端等多元化系列，多个高容规格已实现批量供货。

风险提示：下游需求不及预期，客户导入不及预期，产能释放不及预期，行业竞争加剧。

公司动态点评

金发科技（600143.SH）

改性塑料板块引领公司增长，新材料板块发展潜力大，推动产业链协同一体化——金发科技 2025 年半年报点评

事件：2025年8月26日，金发科技发布2025年半年度报告，公司2025年上半年营业收入为316.36亿元，同比上涨35.50%；归母净利润5.85亿元，同比上涨54.12%；扣非净利润5.37亿元，同比上涨53.69%。

点评：2025年上半年公司盈利水平同比明显上涨。2025年上半年公司总体销售毛利率为12.29%，较2024年同期下降0.98pcts。2025年上半年公司财务费用同比-34.87%，主要是自2024年6月末起公司解除了对金石基金等投资于辽宁金发股权的回购义务，该项负债由此完成权益性转换，因此2025上半年相应利息有所减少；销售费用同比上涨56.11%，主要是公司新产品及新市场开拓，业务费用和销售人员的绩效奖金同比上期增加；研发费用同比上涨34.56%，主要是公司新增研发项目及技术工艺改造，人员费用及材料投入同比上期增加。2025年上半年公司归母净利润同比明显增长，我们认为，公司2025上半年盈利能力提升主要因为公司改性塑料市场份额稳步提升，在汽车、电子电工、新能源等行业的销量和毛利均实现稳步增长；绿色石化板块通过技改升级和工艺优化实现降本增效；公司特种工程塑料凭借技术优势，在高频通讯及AI设备等领域加速创新应用开发，带动产品销量及毛利快速增长。

1H25公司经营活动净现金流同比下降。2025年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为10.03亿元，同比-28.06%；投资性活动产生的现金流量净额为-11.52亿元，同比-1.64%；筹资活动产生的现金流量净额为10.55亿元，同比上涨653.77%，主要是公司收到的银行长期借款增加。期末现金及现金等价物余额为43.93亿元，同比上涨33.51%。应收账款86.17亿元，同比上涨22.91%，应收账款周转率上升，从2024年同期的3.26次变为3.69次。存货周转率上升，从2024年同期的3.20次变为3.81次。

1H25公司改性塑料板块持续稳健发展，新材料板块发展潜力大。根据公司2025半年报，2025年上半年，公司产品销量持续提升，特别是在汽车、新能源、电子电工等行业的销量实现稳健增长。公司改性塑料销量再创新高，产成品销量130.88万吨，同比增长19.74%；营业收入164.73亿元，同比增长18.62%。其中，主要车用材料/电子电工材料/家电材料/新能源材料/消费电子材料全球销量56.03/25.50/20.57/4.50/5.92万吨，同比增长21.54%/19.55%/17.54%/30.06%/23.59%。根据公司投资者关系活动记录表，新兴行业如新能源汽车、电子电工、消费电子以及机器人等领域带来市场机遇。基于新行业项目开发的积极进展，公司新材料板块有望保持快速增长，其中特种工程塑料将有新增产能释放，降解塑料已领先于行业逐步走出困境，碳纤维及复合材料的市占率和业务规模持续提升，有望成为新的利润增长点。

海外市场有望成为未来重要增长引擎。2024年公司实现海外销量增长近30%。根据公司2025年度“提质增效重回报”行动方案，2025年上半年公司分别完成越南、西班牙工厂扩产与投产，公司海外业务实现产成品销量16.10万吨，同比增长33.17%。2025年，公司将加快波兰、墨西哥海外产能建设，持续提升全球产能布局。我们认为，公司改性塑料在多行业销量实现较高增长，海外与新材料板块潜力大，有望成为新的利润增长点，长期增长动力较足。

公司强化技术领先优势，进一步拓展新材料市场份额。根据公司2025年度“提质增效重回报”行动方案，2025年上半年，公司新材料板块各核心产品实现快速增长，产成品销量12.85万吨，同比增长31.39%；公司特种工程塑料产品实现销量1.48万吨，同比增长60.87%，其中高性能LCP材料同比增长98.94%；生物降解塑料产品销量10.27万吨，同比增长38.41%，技术突破与产能扩张并举。2025年，公司将持续强化“合成-改性-应用”全产业链的技术领先优势，通过技术创新与产业升级双轮驱动，做大新材料板块业务。我们认为，公司新材料板块凭技术突破、产能扩张以及产业链有望抢占更多市场，具备较好发展潜力。

公司强化绿色石化产业链一体化协同，深化降本增效。根据公司2025年度“提质增效重回报”行动方案，2025年上半年，公司绿色石化板块营业收入实现59.62亿元，同比增长49.23%；毛利润减亏36.67%。公司纵深推进绿色石化与改性塑料板块上下游一体化协同，加快推进合成改性一体化建设。1H25公司持续开发PP和ABS的定制化专用料产品，实现产品的差异化竞争力和盈利能力的提升；公司将积极推进装置“安稳长满优”运行，加强产业链协同，努力实现降本增效目标。我们认为，公司推进产业链协同，叠加降本增效举措，有望进一步改善石化板块盈利，强化业务韧性。

风险提示：海外投资风险；原料价格及供应风险；安全生产风险；宏观经济环境波动风险等。

公司动态点评

方正科技（600601.SH）

25H1 营收快速增长，扩产高端 HDI 巩固优势

事件：公司发布2025年半年报，25H1公司实现营收21.40亿元，同比+35.60%；实现归母净利润1.73亿元，同比+15.29%；实现扣非净利润1.65亿元，同比+43.78%。其中单季度Q2实现营收11.88亿元，同比+46.95%，环比+24.87%；实现归母净利润0.94亿元，同比+29.30%，环比+19.89%；实现扣非净利润0.96亿元，同比+39.43%，环比+40.20%。

受益算力需求旺盛，25H1营收快速增长：25H1公司营收快速增长，主要受益于PCB业务结构优化，AI服务器、光模块等高端领域订单增加。25H1公司毛利率为22.28%，同比+1.44pct；净利率为8.06%，同比-1.42pct；25Q2公司毛利率为22.57%，同比+0.18pct，环比+0.66pct；净利率为7.92%，同比-1.08pct，环比-0.33pct。费用方面，25H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.94%/4.73%/4.19%/0.17%，同比变动为-0.13/-1.16/-1.23/+0.70pct，同比控费良好。

高多层及HDI技术积累深厚，多种特色工艺均已量产：公司长期深耕高多层板及HDI板技术领域，持续推进现有工艺的优化升级，在HDI产品方面位居国内前列。公司已与国内通讯行业领军企业建立长期深度合作，同步展开多个5G主板及天线板PCB的研发项目；成功开发出FVS技术，将PCB损耗控制和布线密度提升到更高的水平；开发出Z向互联技术，实现了多PCB的堆叠互联，有助于超高厚径比和局部高密复杂设计的产品的制作；其他特色工艺如UHD、Cavity、mSAP、阶梯金手指、特殊散热、能源厚铜和高端光模块等皆已量产，助力客户在研发N+1和N+2代产品中带来设计、成本和制作周期的优势，增强客户粘性。

定增加码高端AI及算力类HDI，有望驱动新一轮成长：产能方面，公司在珠海、重庆建立成熟的生产基地，持续推动现有产线的技术升级与产能结构优化，高端产品产能占比稳步提升。泰国生产基地已进入试生产，投入运营后，加快客户导入，缩短爬坡周期，保障高质量运营，提升交付能力与风险对冲能力。2025年6月，公司发布定增公告，拟募资不超过19.80亿元，用于人工智能及算力类HDI板产业基地项目。项目总投资21.31亿元，建设期19个月。公司拟扩产三阶及以上高端人工智能及算力类HDI板，全部达产后预计将实现年产值20.03亿元，达产净利润为2.06亿元。本项目将有效扩大公司现有高端HDI产能规模，加快公司进入高附加值市场速度，优化产品结构，增强高端产品交付能力，提升与战略客户的合作深度和市场竞争力。同时高端PCB产品市场需求旺盛、利润水平较高，本次扩产预计将带来新的收入和利润增量，进一步提升公司的盈利能力。

风险提示：行业需求低于预期，行业竞争加剧，新产能释放不及预期，原材料价格波动。