智通决策参考︱热点再度聚焦科技

【主编观市】

美联储开启降息路程，尽管只有25个基点，但今年至少还有两次的预期，市场反馈积极。上周恒指整体维持强势。

上周五中美元首通电话了，双方讨论了TikTok等很多问题。中美通话之后，各方反应整体偏积极。《人民日报》发文《中美完全可以相互成就、共同繁荣》，美股不断创新高。

因此，不利因素已经消除，预计市场再度按照原来的节奏走。本周一下午3点，国新办将举办“十四五”时期金融业发展成就主题发布会，主要有中国人民银行、金融监管总局局、中国证监会、国家外汇局等重磅领导出席，市场期待会有相关利好推动。重点关注周一公布9月贷款市场报价利率(LPR)。如果降低对地产会有刺激。

热点再度聚焦科技，国常会：研究关于在政府采购中实施本国产品标准及相关政策。阿里巴巴2025云栖大会9月24日-26日在杭州召开。会议将汇聚全球50多个国家的2000余位嘉宾，共同探讨AI、云计算与产业应用的最新趋势。自主可控AI方向持续强化。

国家医保局发布第十一批集采文件，优化价差控制锚点，不再简单选用最低报价：有1/4的药品锚点，相较最低价调高了34%，最高提升超170%。创新药值得关注。

马斯克称，特斯拉计划于下周将召开关于人工智能、自动驾驶系统、擎天柱(Optimus)机器人、车辆产量的会议，观察是否有消息刺激。

【本周金股】

鸿腾精密(06088)

鸿腾精密科技作为鸿海体系中的重要一员，在AI领域展现出显著进展，尤其是在背板连接器、PCI电缆、UQD、NAQD及液冷产品等方面，预示着高利润增长点。公司开发的光模块和1.6T光模块已获微软等大客户采用，预期将大幅降低估值至8倍左右，彰显高成长潜力。通过与安费诺的专利交叉许可协议，鸿腾顺利进入背板连接器市场，预期市场份额与利润将大幅提升。尽管传统消费电子业务面临挑战，但液冷系统等新业务的布局被寄予厚望。鸿腾对AI领域的深耕与产品创新，加之与客户的紧密合作，特别是服务器领域的拓展，被视作未来业绩大幅增长的关键，为投资者带来可观回报。具体来看：

背板线:前期开发自研方案，技术能力领先;光通信:已完成1.6T光模块产品开发和送样评估。

鸿腾已有的机柜产品，单柜价值量3-4万美金——Socket(不考虑GPU单柜1000美金);

PCIE Cable(7000-8000美金);UQD(10000美金);Busbar(15000美金)。

公司看点:(1)单柜价值量从3-4万美元提升至13-14万美元，费用控制能力优秀，净利率预计超过20%;(2)客户关系:富联兄弟公司，目前富联获得NV机柜大份额，鸿腾有望背靠鸿海集团获得较大份额。

有机构预测，其2026年主业1.5亿美金，现有AI产品2-2.5亿美金，合计保守近4亿美金，背板线按照10%份额有望额外贡献2亿美金利润增量，对应当前PE8.5倍。

【产业观察】

据海外消息，刚果金正考虑将其钴出口禁令延长至少两个月，该国官员正致力于敲定一套配额制度，以取代当前的出口禁令。刚果金矿业部认为钴价需要进一步回升，且实施基于配额的框架也需要更多时间。矿业部的这一决定尚需获得总统府的批准。刚果金本轮出口禁令始于其对钴低价的不满，待政策流程打通后，后续钴品出口或转为配额制，但远水难救近火，原料紧张问题短期难解，钴价短期有望继续中高。

8月钴品进口降幅扩大。8月钴湿法治炼中间产品进口量为5241.4吨，同环比-90%/-62%，进口同比降幅较7月进一步扩大，指向自2月22日起出口禁令以来得海外在途库存已基本运抵国内。

历经7个月去库存;当前行业库存已处于低位水平。据百川盈乎，截至9月19日硫酸钴库存3810吨(约1个月)，同比去年下滑32%;四钴库存5100吨(约半个月)，同比+2%，维持低位水平。

钴与稀土、钨逻辑一致，均为资源主导国对优势矿种供应限制，推升外盘价格，最终实现资源价值量最大化的留存在国内。尤其是对钴而言，区别于钨、稀土供给、加工均集中于中国，刚果金国内无法消化自身产出的原料供应，“价“相比于“量”更有利于资源的价值兑现。钴本身具备军工、航空航天等战略性用途，美国防部战略收储，主要源于对于刚果金禁矿政策的对钴品供应链扰动的担忧，亦是给钴战略小金属地位背书。

对于权益端而言，“战略属性”的定价有两方面:(1)基本面逻辑，供给收紧后钴价抬升，带动非刚果供应盈利走强，从EPS维度驱动权益上行;(2)估值逻辑，主导国长期控产(如配额)，价格抬升久期化，权益端PE中枢上移。

港股重点关注洛阳钼业(03993)、中国有色矿业(01258)、金川国际(02362)、五矿资源(01208)。

【数据看盘】

港交所公布数据显示，恒生期指(九月)未平仓合约总数为130603张，未平仓净数43015张。恒生期指结算日2024年09月29号。

恒生指数在26545点位置，上方熊证密集区靠近中轴，指数有做多动力。决策者在美联储点阵图中预期利率中位数到今年年底达到3.6%，比起三个月前的预期的3.9%多出了一码，憧憬后续美联储持续降息。本周恒生指数看涨。

【主编感言】

从估值逻辑看，港股纵向受行业结构向成长主导切换、流动性折价大幅收窄、内资低成本资金抬升估值中枢等因素影响，传统历史分位的参考性已弱化;横向对比，港股对 A 股的 AH 溢价处于合理区间，且在人民币升值、美元走弱的趋势下，相对全球市场仍具性价比(PB - ROE 框架下处于中游水平)。

9 月以来，洪灝认为在政策与流动性支持下，港股估值修复仍有空间(恒生指数有望挑战 30000 点关口)，科技(互联网、AI 相关)、创新药、能源等板块受益于流动性宽松与行业景气度提升，与 “新质生产力” 相关的成长赛道具备长期布局价值;张忆东认为，港股积蓄补涨动能，震荡向上的慢牛行情有望延续，核心驱动力来自恒生科技的重估(估值处于历史低位)与全球资金配置需求(港股在全球股市中仍具估值优势)，他预期，中国股市将走 “超级长牛”，港股与 A 股形成 “交相辉映” 的格局，核心支撑是中国特色金融发展之路，股市与经济高质量发展、中国式现代化形成正反馈，张忆东也建议聚焦科技与创新药，认为牛市中的震荡是买入好资产的良机，可逢低布局优质标的，警惕短期波动但无需过度悲观。