华福证券-农林牧渔行业：猪价新低与政策调控并存，去产能或逐步显现-250921

（来源：研报虎）

投资要点：

生猪养殖：猪价新低与政策调控并存，产能去化或逐步显现。(1)本周猪价继续下跌。本周集团及大型猪场积极出栏，供应压力持续，猪价继续下跌。9月19日猪价12.69元/公斤，周环比-0.66元/公斤。二次育肥补栏低迷、出栏情绪浓厚，育肥栏舍利用率下滑。截至9月10日，17省份育肥栏舍利用率均值为40.12%，较8月31日-4.82pct。仔猪方面，当前处于仔猪补栏旺季，仔猪价格延续跌势。9月16日规模场7公斤仔猪价格均价259元/头，周环比-11%。(2)本周生猪出栏均重回升。随气温下降，生猪日增重有所提升，叠加养殖端大猪整体出栏积极性偏强，带动出栏均重继续回升。截至9月18日当周生猪出栏均重128.45公斤，周环比+0.13公斤。展望后市，短期来看，9月钢联/卓创/涌益样本企业出栏预计环比+1.29%/+4.11%/+3.92%，供应压力增大，猪价或仍承压，关注下旬中秋国庆备货提振。长期来看，近期商品猪/仔猪价格均创年内新低，育肥端/种猪端局部亏损已现，叠加政策产能调控，行业产能去化效果或逐步显现，有望推动长期猪价中枢上移，低成本优质猪企将获得超额收益。建议关注牧原股份、德康农牧、温氏股份、巨星农牧、神农集团等。

　　牧业：(1)肉牛：短期价格涨后趋稳，中长期肉牛供应仍趋紧，2026-2027年肉牛周期或迎上行。9月19日犊牛/育肥公牛价格32.44/25.97元/公斤，周环比均持平，年初至今累计上涨35%/10%。近期国内肉牛市场涨后趋稳主要系下山牛季节性影响。中长期来看，受此前长期亏损影响，产能大量出清，能繁母牛去化效应将逐步传导，预计中长期肉牛供应趋紧，2025年下半年牛价迎来拐点，2026-2027年进入上行周期。(2)原奶：奶价低位震荡，产能去化有望持续。当前原奶价格处于周期底部，9月12日行业原奶价格跌至3.03元/公斤，周环比持平，较周期高点累计下跌31%。原奶亏损与现金流压力(三季度青贮饲料采购需投入大量现金)预计推动产能去化持续。随着产能去化传导至供给收缩，原奶价格周期有望后续企稳回升。关注优然牧业、中国圣牧。

　　家禽板块：(1)白鸡：偏弱运行。近期经销商为双节的备货行为分散，未能有效拉动分割品价格上行，从而无法为毛鸡价格提供足够的支撑。9月19日行业白羽肉鸡价格为6.88元/公斤，周环比-0.14元/公斤。展望后市，当前海外禽流感疫情持续蔓延，法国引种虽放开，美国、新西兰引种仍中断，白鸡上游产能或进一步收缩，关注引种受限持续性。建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份等。(2)蛋鸡：双节备货接近尾声，蛋价冲高回落。本周鸡蛋价格上涨至8元/公斤，随后回落至7.92元/公斤，周均价7.89元/公斤，周环比+0.75元/公斤。9月19日蛋鸡苗2.60元/羽，周环比持平。当前海外禽流感疫情持续蔓延，美国引种难度加大，优质鸡苗供给缺口或延续，苗价高景气有望持续。建议关注晓鸣股份。

农产品：中美谈判乐观预期，本周豆粕承压走低。期货端，本周豆粕期货价格经历大幅波动，先因中美经贸谈判取得进展、市场预期中国将恢复采购美豆新作而大幅下挫。随后，由于谈判未提及农产品采购，此前过度乐观的预期得到修正，加之进口成本支撑逻辑仍在，价格出现超跌反弹。9月19日豆粕2601合约收3014元/吨，周环比-65元/吨。现货端，9月19日豆粕现货价3012元/吨，周环比-48元/吨。继续关注美豆天气情况、中美贸易政策变化等。建议关注豆粕ETF。

风险提示

动物疫病发生、大宗商品价格波动、自然灾害等风险