国投证券-有色金属行业周报：刚果金钴禁令或延期，稀土价格有望上涨-250920

（来源：研报虎）

　　本周美联储如期降息25bp，市场预计年内共降息75bp，符合之前预期，因此部分资金选择获利了结。我们认为在未发生衰退情况下，全球刚刚进入降息通道，中长期利好贵金属、工业金属等价格上行。同时，AI算力爆发催生一些金属新材料需求，建议重点关注如钽、铌、锗、镓等金属。此外，近日中美通话释放出中美关系改善的积极信号，或对经济和市场产生积极影响。

贵金属

　　金银：本周COMEX金银分别收于3689.2、43.0美元/盎司,环比分别+1.1%、+1.5%。美联储9月会议重启降息进程，降息25bp，政策利率区间下降至4-4.25%，点阵图中位数显示年内还有50bp的降息空间。本次会议前夕，特朗普经济顾问米兰确认出任美联储理事，特朗普要求大法官允许他在庭审期间解雇美联储理事库克。后续美联储货币政策独立性减弱，政策不确定性等利多因素有望持续，看好金价续创新高。白银被提议列入美国USGS关键矿产清单，看好白银价格弹性。

　　建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等。

工业金属

　　铜：本周LME铜收报9996.5美元/吨，环比上周-0.7%，沪铜收报79910元/吨，环比上周-1.0%。据SMM，供给端，铜精矿TC维持低位在-40.8美元/干吨，自由港Grasberg铜矿仍处在暂停生产状态，Kakula矿脱水第二阶段已经启动进展顺利，为井下采矿产量爬坡提供支持。需求端，本周铜杆、铜线缆企业开工率分别为70.49%、65.84%，分别环比+2.96pct、-1.78pct，铜杆厂商临近国庆假期开始备货，铜价回调需求亦有回暖，线缆需求小幅降温。金九银十传统旺季到来，消费预期向好，看好铜价旺季涨价行情。库存端，截至9月19日，铜社会库存14.89万吨，环比上周+0.46万吨。LME铜库存14.77万吨，环比-3.3%，COMEX库存28.6万吨，环比+1.5%。建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等。

　　铝：截止9月19日，LME铝收报2676.0美元/吨，较上周-0.9%，沪铝收报20780元/吨，较上周-1.2%。本周降息符合预期，商品普遍减仓调整，沪铝同步回调。供给端，国内受置换产能爬产推动，产量实现小幅度增长，但铝价回落背景下，加工材厂有一定双节备货需求，社会库存累库速度已明显放缓，库存压力较前期有所缓解。需求端，铝消费整体趋于回暖，汽车行业铝消费保持稳定增长、电力行业铝消费增长预期显现、建筑行业铝消费边际回暖，加工材开工率稳中有升。库存端，截至9月18日，国内电解铝锭社会库存63.8万吨，环比上周四累库1.3万吨，较去年同期下降10.8万吨；铝棒社会库存13.5万吨，环比上周累库0.25万吨。本周LME库存51.4万吨，环比+5.9%，SHFE库存7.2万吨，环比-0.7%。

　　建议关注：中国宏桥、宏创控股、天山铝业、神火股份、中国铝业、云铝股份、中孚实业。

　　锡：截止9月19日，沪锡主力合约268770元/吨，环比-1.9%，主因美联储降息落地后美元指数反弹，工业金属价格有所回调。云锡检修周期已开始影响行业库存，目前已进入去库阶段。三地（苏州、上海、广东）社会库存总量8453吨，环比-10%，预计年底前库存降至6000吨以内。

　　建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡等。

战略金属

稀土：截止9月19日，现货氧化镨钕、氧化铽分别为57万元/吨、717.5万元/吨，环比-0.4%、0%。近期国内外需求持续回暖，磁材库存中等偏低，节前或迎来部分企业集中补库。短期白名单有望落地，轻重稀土的供给预计显著收紧，未来轻重稀土价格有较大上涨空间。

　　建议关注：中国稀土、北方稀土、广晟有色、盛和资源、华宏科技、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。

　　钴：本周电钴价格震荡上行，据中联金电钴均价28.0万元/吨。据路透社，知情人士透露刚果金正考虑延长钴出口禁令至少2个月，当地官员考虑敲定配额制度取代出口禁令，这或将使得钴原料紧张格局进一步加剧。据SMM，钴中间品主流矿企维持封盘，贸易商观望政策暂停出货，冶炼厂仅维持刚性采购节奏。硫酸钴冶炼厂在看涨心理下，上调意向出货价格，需求端下游以消耗自身库存为主。原料供给紧张格局加剧，看好钴价进一步上行。

　　建议关注：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等。

　　风险提示：宏观政策扰动，需求不及预期等。