市占率国内第二，盛美上海，未来10年无悬念！

（来源：老张投研）

一家科技企业最难平衡的是什么？

是着眼当下的利润，还是深耕技术打造十年护城河？

北方华创给出的答案是：我全都要！

2015-2024年，北方华创研发投入累计达到131.32亿元，年复合增速约28%，同期公司净利润年均复合增速约65%，几乎是唯一一家连续10年净利润同比增速大于25%的半导体企业。

如今，北方华创迎来了“替身”。

盛美上海。

2021年上市以来，盛美上海研发投入几乎与净利润齐平，公司净利润却能连续8年保持在25%以上的同比增速。

纵观全球市场，美企泛林集团以24%的市占率位居全球前道晶圆制造的电镀设备榜首，盛美上海以15%的市占率排在第三，是前五中唯一的中国半导体设备公司。

那么，盛美上海净利润增长的背后是真实力，还是运气？公司高市占率下又藏着哪些隐忧？

盛美上海的高明之处在于“赛马”与“养马”的平衡之道。

赛马：独辟蹊径，错位竞争

半导体设备行业有两道门槛：

一是技术门槛，从90nm到3nm，每个节点的迭代都需要重新定义设备精度，这意味着对半导体设备而言，研发不是可选项，而是必选项。

二是认证门槛，半导体设备认证周期短则几周，长则数月甚至更久，因而容易形成赢家通吃的局面。

即，半导体设备企业一旦通过晶圆厂认证并进入产线，就会形成极高的客户粘性，叠加技术门槛，后来者很难超越，这也是北方华创保持竞争优势的关键。

盛美上海约70%左右的利润来自半导体清洗设备，是公司绝对的业务支柱。公司竞争对手包括北方华创、芯源微等。

赢得竞争，不一定要拥有最强的马，但一定要有最聪明的策略。

盛美上海独辟蹊径选择单片清洗技术。

清洗步骤贯穿整个半导体制造过程，当下清洗步骤数量约占芯片制造总工序的30%以上，是占比最大的工序。

相比将多片晶圆同时浸入一个化学药液槽中的传统槽式清洗，单片清洗可防止交叉污染，避免杂质影响芯片性能。

目前，公司优势单片清洗设备包括SAPS/TEBO兆声波清洗设备和单片槽式清洗设备，并且均为全球首创。

正是凭借SAPS技术，2011年盛美上海获得海力士订单，其为全球动态随机存储器龙头，2025年第二季度全球市占率为39.5%。

截至2025年上半年，盛美上海SAPS技术已应用于逻辑28nm技术节点及DRAM19nm技术节点，单片槽式清洗设备完成逻辑芯片40nm及28nm技术节点产线验证。

事实证明，盛美上海这种错位竞争的“赛马”机制不仅没有失去市场优势，反而构建起了技术护城河。

当下，公司单片清洗设备国内市占率已超30%，全球半导体清洗设备市占率达8%，全球第四，国内第二。

反映到盈利上，2020-2024年盛美上海平均净利率为20.64%，优于北方华创、拓荆科技，并且稳定性上要好于中微公司。

不过，这种高市占率下也藏着隐忧。

现阶段，我国半导体清洗设备的国产化率在60%左右，已经很高了。

并且，整个半导体设备价值量上看，光刻机、刻蚀设备以及薄膜沉积设备是占比最大的三部分，分别为24%、21%、20%。

北方华创净利润之所以能每年保持25%以上的增速，绝不是仅靠单个产品取胜，而在于平台化。

平台化布局意味着不仅共性技术可复用，降低研发成本，还能以一系列成套设备的形式进入下游客户供应链，缩短产品验证周期，在竞争中占据主动权。

中微公司已经涉足刻蚀设备、薄膜沉积设备、电子束量检测设备等高端半导体设备，近日拓荆科技拟募集46亿元用于薄膜沉积设备产能建设。

为此，盛美上海开始“养马”。

养马：主营反哺研发，推陈出新

就在9月8日，盛美上海推出首款KrF工艺前道涂胶显影设备UltraLithKrF，用于半导体前段制造，首台设备已交付国内头部逻辑晶圆厂。

紧接着，18日盛美上海推出首款专为宽禁带化合物半导体制造而设计的UltraECDP电化学去镀设备。

公司电镀设备覆盖28nm及更先进制程，在TSV、先进封装、第三代半导体等领域实现大规模量产。

不难看出，盛美上海产品正逐步清洗设备拓展至电镀设备、炉管、PECVD、Track等领域。

2025年上半年，公司研发投入5.44亿元，同比增长39.47%，占总营收的比重达到16.67%，上半年公司半导体设备研发制造中心已达预定可使用状态，产能开始释放。

那么，盛美上海推陈出新的底气是什么？

核心在于内外齐发力。

外部，行业景气度创造需求。

2024年全球半导体设备销售额为1171亿美元，同比增长10.16%，2025年第二季度全球半导体设备出货额达330.7亿美元，同比增长24%。

放眼未来，AI、HBM、先进封装等需求或将继续拉动高端半导体设备需求，预计2026年全球销售额有望达到1381亿美元。

内部，支柱业务创造内循环。

这是最核心原因。

2024年盛美上海经营活动现金流量净额达到12.16亿元，一举扭转了连续5年失血的局面。

究其根本在于，盛美上海支柱业务半导体清洗设备业务营收达40.57%亿元，同比大幅增长55.2%，公司存货周转率同比提高了21%，为公司带来了充沛的现金流。

尽管，2025年上半年公司经营活动现金流量净额转为-1.32亿元，但公司在投资者活动中表示，其2025年第三季度订单已排满，第四季度也即将排满。

总结

对半导体设备而言，利润和资本支出不是一道“二选一”的选择题，而是一道“如何循环”的数学题。

未来，对国产设备企业而言，构建平台化能力，将是在全球竞争中占据主动的关键。

盛美上海这种“以马养马”的策略，确保了公司不仅能赢在当下，更具备了参与未来市场竞争的底气。