Lennar预计第四季度交付22，000 - 23，000套房屋，因为公司优先考虑稳定利润率

盈利电话洞察：Lennar Corporation（LEN）2025年第三季度

联席首席执行官兼执行主席斯图尔特·米勒（Stuart Miller）在开场时表示，伦纳的第三季度业绩反映了“第三季度市场状况和负担能力持续疲软”。销量难以维持，需要额外的激励措施才能实现我们的预期速度并避免库存过剩。米勒解释说，“虽然我们本季度的交付量略低于目标，而且本季度销售的房屋数量也超出预期，但这些成就是以利润率进一步恶化为代价的，利润率降至17.5%。“他宣布Lennar将“开始降低我们对第四季度和全年的交付预期，以缓解销售和交付的压力，并帮助建立利润率下限。"

米勒表示：“我们将将第四季度的交付预期下调至22，000套至23，000套房屋，并将全年预期下调至81，500套至82，500套。他指出，如果利率温和，伦纳将拥有“较低的成本结构、高效的产品和强大的市场地位”，从而从被压抑的需求中受益。

马克·苏斯塔纳（Mark Sustana）退休后，米勒任命凯瑟琳·马丁（Katherine Martin）为新任首席法律官。

联合首席执行官兼总裁乔纳森·贾菲（Jonathan Jaffe）描述了该公司对“通过在整个住宅建筑业务中利用先进技术来持续大批量生产”的关注，并列举了一些改进措施，例如“与第二季度相比，客户的平均响应时间提高了53%，缩短到仅46秒”，技术推动了“预约人数环比增长8%”。"

首席财务官兼副总裁Diane Bessette表示：“第三季度，我们的金融服务团队的营业收入为1.77亿美元。强劲的盈利主要来自我们的抵押贷款业务，并受到次级利润率较高导致的每笔贷款利润较高的推动。她补充说：“我们在本季度结束时拥有14亿美元的现金和51亿美元的总流动性。”"

贝塞特提供了第四季度的指导：“我们预计第四季度的新订单将在20，000至21，000套房屋范围内，因为我们与生产和销售速度相匹配。我们预计第四季度交付量将在22，000至23，000套房屋之间，并继续专注于将库存转化为现金。我们第四季度这些交付的平均销售价格约为380，000美元至390，000美元，毛利率约为17.5%。“她预计，”这些估计应使本季度每股收益约为2.10至2.30美元。"

米勒强调：“我们预计我们的利润率将达到约17.5%，当然，这取决于市场状况。"

米勒报告称，伦纳“建造了大约21，500套房屋。我们交付了约21，500套房屋，售出了略多于23，000套房屋。他指出，“销售激励措施上升至14.3%，使我们的毛利率降至17.5%，低于预期，平均销售价格为383，000美元。我们的SG & A为8.2%，净利润率为9.2%。"

贝塞特表示：“由于我们专注于库存周转，我们的库存周转率增加到1.9倍，库存回报率为24%。她指出，“本季度末我们拥有11，000个主页，并控制512，000个主页，总共523，000个主页。"

Lennar以5.07亿美元回购了410万股股票，并支付了1.29亿美元的股息。该公司本季度末的股东权益略低于230亿美元，每股净价值约为89美元。

Alan Ratner，Zelman & Associates LLC：被问及交货回调的性质以及激励措施是否已经减少。米勒回应道：“我不会真正将其视为战略的改变。我会更多地关注我们在前进的过程中正在做出调整..我们只是在重新调整，以确保我们不会在一个真正不想被推动的市场上推得太紧。“拉特纳还质疑土地战略的灵活性。米勒回答说：“我们不受土地关系或土地重新配置的任何限制。"

Stephen Kim，Evercore ISI：正在探索音量“暂停”的持续时间。米勒说：“我们正在跑一场马拉松，进行到一半，我们只是花点时间喘口气，让我们的身体跟上。"

摩根大通Michael Rehaut：询问毛利率下限是否决定了成交量的放缓。米勒回答说：“我们只是觉得现在是减轻压力的好时机。"

苏珊·马克拉里（Susan Maklari），高盛：被问及库存转变。米勒表示，“在地方层面，随着我们缩短周期时间，这种北极星在很大程度上是讨论的一部分”，贾菲补充说，该公司在库存周转方面正在取得“良好进展”。

John Lovallo，UBS：被问及第三季度交付的轻微失误。贾菲说：“这实际上只是时机和相对于通过抵押贷款审批流程销售的时间，仅此而已。"

Jade Rahmani，KBW：被问及Millrose的贡献。贝塞特说：“这是关于--戴夫，如果我错了，请纠正我，但该区域有25%左右。"

分析师表现出中性至略显负面的基调，就战略调整、潜在需求弹性和激励措施的影响向管理层施压。问题是试探性的，但并不明显怀疑。

管理层保持中立至略显防御的基调，强调调整不是战略转变，而是对市场疲软的战术反应。“我们正在重新校准”和“我们正在花一点时间喘口气”等短语表明谨慎但自信的态度。

与上一季度相比，分析师的语气更加关注战略调整的影响，而管理层则更加开放地承认近期挑战，但对公司的地位和灵活性持乐观态度。

本季度对销量和交付预期进行了战术性回调，以稳定利润率，这与上一季度尽管面临利润率压力但仍专注于维持销量的做法有所不同。

第四季度的交付指引从早期预期的22，000 - 23，000套下调至22，000 - 23，000套，目前全年交付量预计为81，500 - 82，500套，而之前的范围为86，000 - 88，000套。

平均销售价格指引小幅扩大至380，000美元至390，000美元，而利润率预期从之前的18%下调至17.5%。

基调已从强调技术驱动的销量和效率转向更有分寸的方法，优先考虑保证金保护和运营灵活性。

分析师更担心需求弹性和较低销量下利润率的可持续性。

管理层指出了持续的负担能力挑战，需要增加销售激励措施”以实现我们的销售目标。"

该公司面临着利率上升和消费者信心波动的风险，尽管最近利率下降，但这尚未转化为更强劲的销售。

分析师对需求弹性、利润可持续性以及米尔罗斯土地储备结构的影响表示担忧。

管理层概述了缓解措施，包括利用土地储备灵活性、持续降低成本以及关注技术和运营效率。

Lennar管理层表示，该公司战术性撤回交付是对市场持续疲软的回应，旨在保护利润率，同时保持运营灵活性。该公司仍然致力于其技术驱动的轻资产战略，并预计如果利率进一步下降，将受益于需求的改善。管理层强调其强大的资产负债表和土地储备关系是未来增长和股东价值创造的推动因素，使Lennar能够应对近期压力和长期机遇。

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