跨界机器人！股价暴涨，主业拉垮？

（来源：浩海投研Pro）

作者/星空下的锅包肉

排版/星空下的乌梅

现如今的二级市场，只要沾边#机器人，股价就像打了鸡血一样。

#景兴纸业（002067），一家造纸企业，截至9月18日已经连着三天涨停。#百利科技（603959）主业还在工程领域打转，此前股价也连拉三个涨停。

这一片热闹的景象，都得归功于碰上了机器人。但实际上，这些公司主业和机器人并没有多大关系。回归主业，景兴纸业和百利科技虽然分处俩截然不同的赛道，但不佳的境遇却是如出一辙。至于未来，机器人能否给企业带来希望的曙光，也还得画个大大的问号。

一、景兴纸业，造纸主业困于泥沼

景兴纸业的核心业务始终围绕纸展开，主要从事工业包装原纸、纸箱纸板、各类生活用纸以及再生浆板的生产和销售。其中，重点聚焦运输包装原纸领域，主要产品包括牛皮箱板纸和高强度瓦楞原纸等。2025年上半年，原纸业务实现收入18.41亿，占总营收70%。

然而，包装用纸行业存在产能过剩与需求分化的双重压力。

目前各主要纸种价格、盈利均处于较低水平，新增产能陆续投放而需求端增长不足，使得以箱板纸和瓦楞纸为代表的包装纸行业供过于求局面有所加剧，纸企多采取以价换量、抢占份额的竞争策略，价格重心整体下移，利润承压。

数据显示，2025年上半年，景兴纸业实现营业收入26.29亿，同比下降1.69%，其中原纸业务营业收入18.41亿元，同比减少8.59%。拆分量价来看，销售量上较去年同期下滑3.96%，产品均价下滑4.83%，量价双降。

利润来看，景兴纸业毛利率已连续多年保持个位数水平，净利更是少得可怜。近三年净利率分别只有1.97%、1.67%、1.28%，堪堪盈利。

2025年上半年，景兴纸业净利率小幅增至2.18%，乍一看好像还不错，但实际上扣非净利润已亏损3766万，同比减少204.56%。

二、百利科技，业绩和现金流陷双杀

与景兴纸业不同，百利科技的主业聚焦新能源+传统能源工程领域，拥有近60年的石油化工EPC建设经验与30年锂电材料制备设备及产线设计建造经验，是一家专业从事高端智能装备制造和拥有甲级工程资质的国家高新技术企业。

从2025年上半年收入结构来看，百利科技营收主要来源于工程总承包、工程设计咨询、新能源材料智能产线系统、专用设备销售。其中，工程总承包收入占总营收76.80%。

前几年，新能源行业大爆发，在新能源投资热潮下百利科技新签订单大幅增加，2022年，由于存量订单持续转化为收入，导致全年营收同比暴涨209.24%。然而此后，一年不如一年。

到2024年，百利科技全年总营收仅剩12.17亿，同比2022年的32.2亿，缩水近2/3。2025年上半年，受新签业务订单减少、已签订项目放缓的影响，营收同比继续下降8.24%。

不仅如此，工程类业务本就面临盈利压力。即便是行情大好的2022年，百利科技净利率也就只有0.79%，半只脚踩在亏损线上。

近几年，亏损简直更是常态。2023-2025年上半年，净利率分别为-5.64%、-34.40%、-10.85%。

而除了收入利润层面的业绩压力外，百利科技还面临一些更严峻的问题。

首先是负债。百利科技资产负债率一向不低，近几年更是直线升高。截至2025年中，百利科技资产负债率已高达96.09%，距离资不抵债仅剩一步之遥。

其次资产中，有多少能顺利变现也是要考量的风险点。百利科技存货和应收账款双高，2025年上半年，存货及应收账款周转天数分别达180.04天、215.47天。也就是说，从存货到销售到回款，整个营业周期至少一年以上。

自2023年至今，百利科技经营现金流基本一直处于净流出状态。

现如今，百利科技不仅经营业绩不如预期，显然现金流也是难题。

三、机器人虽热，却难解近渴

当然，二级市场对于景兴纸业和百利科技的青睐，也不是因为其主营业务，关键还是得看机器人。

景兴纸业虽然是一家造纸公司，但确实跟机器人沾上了边，参股公司治丞智能是工业机器人的起草单位之一，而且最重要的是，成功搭上了人形机器人大咖——#宇树科技。

景兴纸业的全资子公司上海景兴参与的容腾基金，投资了宇树科技。宇树科技自然不用过多介绍，但问题是，景兴纸业到底跟宇树科技有多大关系？

据公开信息介绍，景兴纸业对容腾基金的投资额为2,000万元，对容腾基金的持有份额约为1.6667%。容腾基金对宇树科技的投资额也是2000万元，持股比例为1.8044%。

穿透下来，景兴纸业之于宇树科技，貌似连苍蝇腿也算不上。更何况，宇树科技本身的商业化程度也是个谜，不知何时，景兴纸业这点股权才能见到收益？

至于百利科技，也在积极拓展机器人产业。2022年，合并收购了无锡百擎智能机器人科技有限公司。2024年年报中又提出，聚焦机器人及智能装备等核心技术产品研制，计划独立研发#人形机器人 线性关节所需的行星滚柱丝杆、精密加工零件、电机组件等关节模组。

但时至今日，还没看出有什么实质性成果。比起业绩，机器人对企业的加成，似乎更多的停留在股价上。

说到底，景兴纸业和百利科技的机器人跨界，更像是主业疲软下的自救尝试，但从实际情况来看，距离缓解主业的压力，还有很远的路要走。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。