【券商聚焦】华兴证券维持海底捞(06862)买入评级 指高分红已经是股价的第二催化剂

金吾财讯 | 华兴证券发研报指，海底捞(06862)8月运营持续边际改善：1)该机构预计从7月暑期开始，客流显著改善，翻台率环比6月有所提升，同比持平；8月翻台率环比7月继续上升，同比也已经由7月份的持平转为小幅提升。8月作为暑期消费旺季，为丰富顾客体验，探索餐饮消费新场景，海底捞推出了各类主题门店，例如臻选店、亲子主题店、夜宵主题店等，吸引顾客到店体验。2)海底捞首家创新概念店在8月落地北京。创新概念店在门店模型、空间布局等方面做了优化和升级。可将概念店理解为一个模块化的样板间，厨房、吧台等都是独立的模块，未来的门店开设，或者老店翻修，都可以从这个样板间里面选择更好且匹配度高的模块来使用。概念店也不仅是布局上的改进，更关系到了效率的提升，比如冻肉切片后会快速融化，如果在后厨增设冷冻柜，这样就可以在用餐高峰期前准备更多的冻肉切片，提升上菜效率和翻台效率。3)海底捞当前仅在北京开有一家臻选店，臻选店客单价在人均500以上，这是海底捞在当前大经济环境下，在成本难降但均价又不容易提升的前提下做出的新尝试。但该机构认为，海底捞当前仍不具备做高端餐饮店的经验，臻选店在如此高的均价下，并没有完全摆脱海底捞常规店的影子，未来仍需打磨。4)8月海底捞直营店新开2家，关闭4家。焰请烤肉店新开2家。

该机构始终强调海底捞的投资逻辑已经从“赚业绩的钱”过度到了“赚分红的钱”，业绩因此只能作为衡量公司价值的标准之一。1H25公司派息0.338港币/股，派息率95%。截至25年6月30日，公司在手货币资金60亿元，理财产品53亿元，净现金92亿元，现金十分充裕，尽管上半年的利润和收入双双下滑，但经营性活动现金流依然为26亿元，公司未来将继续在保证未来投资的基础上合理分红，持续关注股东的长期回报。所以该机构认为有持续的高分红率兜底，在基本面不变的前提下，公司股价依然会在10~20倍PE之间宽幅波动，持续稳定的高分红已经是股价的第二催化剂。

该机构维持盈利预测不变，预计 2025-27年营收分别同比增长3.3%/3.3%/3.1%至441.5/455.9/470.0亿元；预计归母净利润分别同比增长2.7%/3.0%/2.9%至48.4/49.8/51.2亿元。该机构继续给予海底捞21倍2026年P/E，维持目标价20.40港元不变，较目前股价仍有53%的上升空间。维持买入评级。