9月小麦和大豆：陷入监管、地缘政治和关税的交火

随着我们进入2025年最后一个季度，全球小麦和大豆大宗商品市场再次被证明对地缘政治事件、贸易政策变化和一年中这个时候独特的天气模式的复杂相互作用高度敏感。虽然事实证明，美国的天气是大豆关键的结荚期成败因素，到9月初，美国22%的种植面积陷入干旱，但国内总体产量与前一年基本持平。与此同时，尽管很大一部分冬小麦区正在努力应对干旱，但小麦市场正在进入2025/26年季节，供应前景更加乐观。在全球范围内，巴西大豆收成创纪录，而亚洲的农业命运则因强劲的印度季风而提振。国内、区域和全球因素的融合意味着，虽然供应总体保持稳定，但市场的下一步行动将取决于它如何吸收这些地缘政治和气象潮流。

大豆

天气状况：八月比平均水平干燥

鉴于豆荚饱满发生在夏末，2025年8月的天气对大豆来说是一个成败的因素。美国大豆产区的降雨变化很大。中西部部分地区（例如伊利诺伊州、印第安纳州）迎来了一些必要的降雨，但其他地区（特别是爱荷华州、明尼苏达州和中南部的部分地区）比正常情况更干燥。因此，大豆种植区的干旱范围扩大：截至9月初，美国22%的大豆种植面积处于干旱状态，高于一周前的16%（尽管仍略高于一年前的26%）。这种季末干旱削弱了大豆的产量潜力，因为西部玉米带的田地出现过早落叶和豆子尺寸变小的迹象。

气温好坏参半：八月下旬异常凉爽的天气覆盖了美国中部大部分地区，中西部北部地区的最高气温保持在80°F以下。这些凉爽的温度减少了大豆的热应激和水需求，这在干旱地区是一种节省开支的恩惠。然而，凉爽也稍微减缓了作物的发育;幸运的是，大豆之乡的第一场霜冻推迟了，因此大多数植物都安全成熟了。在南美洲，当时正值旱季，但天气趋势为下一季大豆作物奠定了基础。

截至8月份，巴西中部和东部地区以及阿根廷农业带的干燥程度高于平均水平，这与正在出现的厄尔尼诺现象相符。然而，随着8月下旬巴西南部、巴拉圭和阿根廷北部的降雨，部分地区降雨量达到50-100毫米以上，情况有所缓解。这场降雨虽然造成了局部洪水，但有助于为即将到来的大豆播种补充土壤。

在亚洲，印度季风强劲：6月至8月的降雨量比长期平均水平高出约6%。仅8月份就出现了大雨（~268毫米，是2001年以来的最高降雨之一）。这确保了印度中部/北部关键地区大豆作物的良好湿度。然而，即使是印度也有干旱地区--到8月下旬，印度大约19%的地区面临干旱，特别是在马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦等大豆种植州。这些口袋可能会在一定程度上抑制印度大豆产量。

与此同时，中国（不是大豆大生产国，而是主要消费国）遭受了极端天气：中国部分地区8月份遭遇了创纪录的高温（40°C）和严重洪水。中国北方经历了1961年以来最长的降雨，东南部一些省份8月份降雨量超过800毫米。这种混乱的天气威胁到了一些粮食产量和物流。虽然中国大部分大豆需求依赖进口，但大雨和洪水可能会影响国内油料作物（如花生和油菜籽），并可能对饲料需求产生轻微影响（例如一些玉米/大米的损失）。

因此，夏末天气给大豆带来了一些压力--美国产量因局部干旱而受到影响，即将到来的南美播种取决于春季降雨--但考虑到美国大豆状况虽然下降，但远好于2012年或2023年干旱年份，这并不显得灾难性。

大豆市场动态：新政策推动强劲增长

2025/26年美国大豆产量预计为43.0亿蒲式耳，与去年基本持平，因为收获面积的小幅增加抵消了边际产量的下降。美国农业部9月份的估计是，8280万英亩收获面积的产量为53.5布/英亩（略低于8月份的53.6布/英亩）。晚播的大豆8月份面临一些干旱，但总体产量略高于早些时候的预期。

在需求方面，美国大豆压榨量将达到创纪录水平。9月国内压榨量预测上调1500万蒲式耳，反映豆粕出口需求强劲，产能增加。事实上，由于新的可再生燃料财政激励措施，美国一半的豆油预计将在2025/26年度用于生物燃料，这是第一次，这将推动压榨厂加工更多的大豆。

相比之下，大豆出口正在缩减：美国农业部将2025/26年度美国出口预期下调2000万蒲式耳至17.45亿蒲式耳，为11年来美国大豆出口最低水平。随着挤压和出口下降，美国期末库存预计将升至3亿蒲式耳（比8月份的展望增加1000万蒲式耳）。目前预计季节平均农场价格为每蒲式耳10.00美元，略有下降，反映了库存水平的上升。

美国的政策正在推动大豆油市场强劲增长，需求和供应都迅速扩大。生物燃料激励措施，包括美国环保署2025年6月提高的混合目标以及有利于可再生柴油的国税局新税收抵免，刺激了对大豆基生物柴油的创纪录需求。与此同时，美国压榨机正以最大产能运营，导致大豆油产量急剧增加，预计2025/26年超过53%的美国大豆油将用于生物燃料。供应的激增足以跟上需求的增长，确保不断增长的生物燃料行业得到良好的支持。

它还对贸易产生影响：美国正在减少大豆油的出口（甚至进口一些菜籽油/棕榈油），同时出口更多的膳食。印度尼西亚（世界最大棕榈油生产国）和巴西等国家正在关注这一趋势，因为它影响全球蔬菜油的传播。此外，其他国家的贸易政策正在影响大豆：例如，阿根廷政府历来对大豆出口征收重税，目前正在政治过渡--改革可能会促进阿根廷明年的大豆出口。

小麦

天气状况：美国和南半球的干旱被欧洲的湿度抵消

夏末（2025年8月至9月初）北半球小麦季节结束，并开始了下一季的初步实地考察。在美国，冬小麦收获（主要是平原的硬红冬和中西部/东南部的软红冬）于8月初完成。产量各不相同：堪萨斯州和中部平原大部分地区的产量优于遭受干旱破坏的2024年作物，而太平洋西北部地区的软白小麦受到了一些干旱影响。春小麦作物（主要分布在北达科他州和蒙大拿州）于8月份成熟，条件总体有利，但有一些干燥的地方。八月下旬的凉爽和九月上旬的早霜袭击了北部平原，但当时大部分地区的春小麦已经成熟或收割，因此冰冻损失可以忽略不计。事实上，在8月下旬温暖干燥的天气的帮助下，春小麦的收获进度领先于正常水平，使农民能够在9月初完成合并。一个问题是冬小麦种植的干燥土壤：美国南部平原大部分地区仍然处于干旱之中。

资料来源：https://www.usda.gov/about-usda/general-information/staff-offices/office-chief-economist/agricultural-weather

截至9月第二周，38%的冬小麦种植区陷入干旱（高于一周前的34%），集中在德克萨斯州和俄克拉荷马州等州。这增加了2026年小麦作物种植的风险，尽管预计9月份的降雨会带来些许缓解。总体而言，对于2025年美国小麦作物来说，天气最终比前一年的极端干旱更为有利，但干燥仍然限制了某些地区（太平洋西北部，南部高平原）的高端产量。

在大西洋彼岸，欧洲的小麦收成受益于8月份天气的改善。初夏，西欧部分地区（尤其是法国）面临干旱，威胁粮食丰收，但7月下旬和8月的阵雨缓解了法国和德国/波兰部分地区的干旱，防止了进一步的损失。英国、德国和波兰都收获了大量农作物，而法国的收成虽然比去年有所下降，但在这些降雨后比人们担心的要好。相比之下，东南欧（巴尔干地区）因收成而出现高温和降雨不足，这导致产量下降，尤其是罗马尼亚和保加利亚等国家的产量。欧盟的这些混合条件导致总产量接近平均水平，除了巴尔干和意大利部分地区的一些受雨水影响的粮食（晚收降雨导致局部质量下降）外，许多地区的质量都很好。

在其他地方，随着厄尔尼诺现象的发展，通常会给澳大利亚东部带来干燥的天气。事实上，2025年冬季，澳大利亚东部小麦区比正常情况更干燥、更温暖。然而，西澳大利亚州（另一个主要小麦区）8月份迎来了有利的降雨，再加上6月至7月的一些湿度，使其农作物前景保持强劲。此外，新南威尔士州南部和维多利亚州（位于澳大利亚东部）早期降雨带来的底土湿度足以维持迄今为止的农作物，尽管产量可能会低于去年的纪录。因此，澳大利亚在厄尔尼诺现象下最初持悲观态度的前景略有改善--考虑到西部和一些南部地区的良好条件，他们在9月初的官方预测将2025年小麦产量提高至~34.5个百分点（之前的31个百分点）。阿根廷于2025年中期种植的小麦面临着多种条件：潘帕斯部分地区持续到7月，干旱持续到7月，但8月下旬给阿根廷北部和巴拉圭/乌拉圭带来了大雨（50-100毫米）。这场降雨可能有助于这些地区的小麦收成，尽管阿根廷中部和南部的一些麦区仍然比理想情况干燥。

市场动态：全球产量攀升至接近创纪录水平

经过两年的供应紧张，小麦市场进入2025/26年度，供应前景更加舒适。今年夏季，美国小麦产量温和复苏，全球产量正攀升至接近创纪录水平，给价格带来压力。在美国，2025/26年度全麦产量约为17.34亿蒲式耳（高于去年受干旱影响的作物），总供应量（包括进口）大致持平，因为结转量增加抵消了略有减少的收成。预计2025/26年全球小麦产量约为816个MBE，比之前的估计高出约9个MBE，与两年前创下的纪录持平。

9月份WASDE报告保持美国小麦供应和国内使用量不变，但将出口预测上调2500万蒲式耳，至9亿蒲式耳，理由是硬红冬小麦早期出口速度强劲。几个主要出口商报告了更大的收成：由于西澳大利亚州的良好条件，澳大利亚的小麦产量目前预计为34.5个百分点（上调3.5个百分点）。根据法国、德国和巴尔干地区的收成结果好于预期，欧盟的小麦产量固定在140.1兆吨（比早期预测高出约1.9兆吨）。俄罗斯小麦收成估计为85毫米吨，比8月份的预测高出约1.5毫米吨--俄罗斯中部的良好天气抵消了南部的干旱损失。乌克兰、加拿大和哈萨克斯坦也出现小幅上调。因此，世界小麦期末库存预计将升至264.1个MMT，比上个月预期高出约4个MMT，略高于去年。（值得注意的是，主要出口商持有的库存正在增长，而拥有最大储备的中国的库存相对稳定。）

随着出口增长，目前预计期末库存为8.44亿蒲式耳，比去年低约3%，是自2014年以来美国小麦库存最低的（不包括2021/22年疫情紧张年份）。尽管库存有所收紧，充足的世界供应仍压低了美国小麦价格--预计季节平均农产品价格下跌0.20美元至5.10美元/桶，反映出小麦价格几年来的最低水平。事实上，8月初，在全球大丰收的重压下，芝加哥小麦期货触及五年低点（接近5.04美元/桶）。

在消费方面，全球小麦使用量预计为~814.5个百分点，增加5个百分点，主要是由于饲料使用量增加：由于小麦价格如此之低，欧盟、俄罗斯、澳大利亚和其他国家正在向牲畜饲养更多小麦。在欧盟，由于廉价的黑海小麦低于玉米的配给，饲料小麦的使用量正在激增。就连澳大利亚也在种植更多的超大作物。随着人口的增长，小麦的粮食需求正在稳步增长。总而言之，全球小麦市场已恢复盈余，缓解了2022年以来的部分稀缺担忧。这种过剩在价格趋势中表现得很明显：美国HRW和欧洲小麦价格今年迄今均大幅下跌，截至8月下旬，全球小麦出口价格接近2020年以来的最低水平。

近年来一直难以竞争的美国小麦正在重新获得出口竞争力。早些时候美元走强和黑海大量农作物的共同作用削弱了美国的市场份额，但现在美国小麦价格对于某些类别来说是世界上最低的。

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