美国太阳能面临的新风险

（来源：赶碳号）

　　《一揽子美丽法案》（OBBBA）、一项相关的行政命令以及其他政策发展给美国的太阳能和储能行业带来了新的风险。税法的变化影响着从住宅屋顶系统到公用事业规模项目的方方面面。

　　罗斯资本合伙公司的杰西·皮切尔和列夫·塞莱兹诺夫分析了美国近期政策公告中的关键条款及其可能对行业产生的影响。

摘自美国《光伏》杂志 9 月 25 日

　　尽管美国阿拉斯加州共和党参议员丽莎·穆尔科斯基为美国太阳能行业争取到了显著的优惠，但《OBBBA》对美国太阳能税收优惠政策进行了重大修改。

　　根据新法，在2026年年中之前开工的项目将有四年时间完工，以保留目前提供的100%投资税收抵免/生产税收抵免。这避免了此前预测的2028年大幅下降。该法案取消了此前提议的关注外国实体（FEOC）消费税，但并未取消FEOC本身的限制——所有权、物质援助和外国影响规则仍然适用。

主要条款

　　《OBBBA法案》规定，项目必须在2027年底前投入使用，才能享受48E/45Y税收抵免，但自2025年7月该法案颁布之日起12个月内开工的项目，将有四年的完工期。这实际上将2026年年中开工的项目100%的ITC/PTC资格延长至2030年。

　　住宅租赁公司仍可享受48E税收抵免。该抵免最高可覆盖购电协议下租赁或安装系统成本的30%。房主可享受的第25D条税收抵免将于2025年底停止。

　　材料援助条款将于2026年1月1日起生效，这意味着2025年开工的项目可以在2029年之前申请全额抵免，且不受联邦能源运营成本（FEOC）限制。2026年上半年开工的项目可以申请全额抵免，有效期至2030年，但会受到限制。2026年下半年开工的项目，必须在2027年底前投入使用，才能申请全额抵免。45X集成组件条款或逐步淘汰条款均未发生变化。储能系统现已纳入48E的国内内容升级计划。

　　位于美国土地管理局 (BLM) 管理的联邦土地上的项目还面临一项附加条件：要获得 48E 抵免的全部金额，项目总成本中至少 20% 必须归因于现场发生的活动。此举旨在防止开发商以极少的实物工作“掩盖”项目，同时将支出转移到场外。这项要求增加了合规的复杂性，尤其是在输电和采购成本占总预算很大一部分的情况下。对于某些拥有大量 BLM 投资组合/管道风险敞口的大型开发商来说，这可能是一个重大的负面影响。

行政命令

　　特朗普于7月7日发布的一项行政命令将影响45Y和48E税收抵免的资格。该命令还要求实施《奥巴马政府商业法案》（OBBBA）中包含的FEOC限制措施，这些措施将拒绝向使用某些中国设备的项目提供抵免。

　　2025年8月发布的财政部指南指出，2025年9月2日之前开工的太阳能项目，只要启动“重大性质的实物工程”，或承担项目成本的5%，即可获得抵免。对重大性质实物工程的认定将侧重于工程性质，而非工程量或成本。对于太阳能项目而言，这可能意味着安装支架或其他结构。

　　2025年9月2日后开工的项目，其税收抵免资格因容量而异。容量超过1.5兆瓦的项目必须在2026年7月4日之前完成大规模的实物工作才有资格享受税收抵免；容量不超过1.5兆瓦的项目，则需在同一截止日期前承担项目成本的5%方可享受税收抵免。该指南并未涉及FEOC限制的开工规则——据报道，在《光伏杂志》付印之际，美国财政部正在起草FEOC的补充指南。

住宅市场

　　第25D条税收抵免政策（该政策最高可覆盖住宅光伏系统30%的合格成本）将于2025年底到期。这意味着原计划于2026年安装的约500兆瓦项目将提前至2025年安装，而另外500兆瓦项目则可能被取消。预计在高费率、短期回报的市场中，约有1吉瓦项目将不受影响。

　　住宅第三方所有 (TPO) 抵免的可转让税收抵免定价面临供应过剩、政策波动以及破产风险的压力。只有少数买家参与，他们看重的是豁免现行工资和学徒期规则、可定制的额度以及较低的投入使用风险，与其他抵免类型相比，这些因素允许他们获得额外折扣。

　　鉴于税收权益和税收抵免占TPO交易资本结构的一半以上，当前的市场状况使得大规模从25D融资向TPO融资的迁移不太可能发生。此前估计的高达50%的迁移率现在看来过于乐观，一些人估计实际数字接近10%。

　　在贷款市场，25D到期可能导致市场萎缩——可能约为50%——但对贷款定价的影响仅限于系统成本的2.5%左右。这是因为大多数借款人并未通过ITC全额提前偿还贷款。由于长期储蓄和没有年度自动调整机制，贷款对许多客户来说可能仍然比TPO更具吸引力。

公用事业规模的损耗

　　近期市场数据显示，美国公用事业规模太阳能项目面临日益增长的长期压力。中部地区电网运营商MISO的一份公开文件显示，一家大型开发商撤回了79份互联申请中的50份，另一家则撤回了35份中的30份。互联流程第一阶段的损耗率已升至近60%，而历史平均水平为30%。许多撤回的项目预计将于2029年或2030年到期，恰逢投资税收抵免（ITC）和发电税收抵免（PTC）的到期日。

　　互联互通进程缓慢且成本日益高昂，设备和建设成本不断攀升，以及2029年后激励政策的不确定性，这些因素共同导致开发商对2020年后期项目投入资金的意愿降低。尽管近期管道项目仍受《输电与配电法案》(OBBBA) 条款的支持，但这导致长期开发活动大幅回落。

太阳能展望

　　《OBBBA法案》为符合ITC/PTC资格的项目，特别是那些在2026年中期前开工的项目，提供了有意义的延长。然而，该行政命令引入了更严格的开工规则，并加快了FEOC的实施。

　　在住宅太阳能领域，25D 房主税收抵免到期可能会导致 2025 年需求暂时激增，但不太可能被 TPO 吸收完全抵消。贷款融资仍然相对稳健。在公用事业规模领域，资格延长将支撑短期活动，但结构性互联互通和成本挑战可能会在 2025 年后期缩减项目管道。

　　总体而言，近期经济形势保持稳定，但逆风将持续到2030年。政策清晰度和融资能力对于这两个领域的持续增长至关重要。