大成韩创，新进3只重仓股，押注有色金属和非银金融

公募中国研究组 | 莫蒂

制作 | 栗栗通

近日，大成基金有“创神”之称的韩创，任职了一只新的基金大成创优鑫选，一定程度上驱散了外界“大成三剑客出走”的传言。

在经过近几年的低迷之后，今年韩创的业绩跟住了市场。截至9月17日，其代表作大成新锐产业A年内回报达到28.76%，虽然没跑赢偏股混合型基金指数的32.32%，但也相差不远；规模次之的大成景气精选六个月持有A则是怒赚47.04%，表现亮眼。

从调仓情况看，二季度韩创加仓有色金属、非银金融，新进个股在下半年大多有不错的表现，选股能力再次得到证明。

来看下韩创今年上半年的操作。

以他旗下规模最大（二季度超48亿元）的大成新锐产业A为分析对象，今年一季度建仓黄金股山东黄金，二季度涨了18.79%，下半年（截至9月17日）涨近18%，取得不错收益。一季度，韩创还加仓了当季没怎么涨的液冷概念股冰轮环境，把涨得不错的云铝股份、中国铝业、中金黄金、紫金矿业做了一定程度的减仓。

重头戏在二季度。

一直以来，韩创在有色金属行业持有较大的头寸，2022年下半年以来比例均在20%以上。今年二季度，韩创扩大了对有色金属行业的持仓，比例首次突破50%，占据半壁江山，显示出其对有色金属行业的强烈看好。

大成新锐产业A二季度新重仓2只有色股——广晟有色和兴业银锡，分列第三大和第六大重仓股。同时，基金对中金黄金加仓23.71%。从下半年至今（截至9月17日）表现看，广晟有色涨超8%，兴业银锡涨超50%，中金黄金涨近30%，表现不俗。

山东黄金、紫金矿业、云铝股份、中国铝业等连续重仓股在下半年至今也有12%-28%不等的涨幅。不过韩创二季度对云铝股份、中国铝业较大幅度的减持。

隐形重仓股方面，二季度末大成新锐产业持有盛达资源、电投能源、金钼股份、盛和资源等，显示出对银、铝、钼、稀土等有色金属的看好。

除了有色金属以外，韩创对非银金融也是较为看好，二季度末大成新锐产业中，非银金融行业的占比达到了15%，为第二大重仓行业。

二季度韩创建仓华泰证券，将其作为第七大重仓股，该股下半年至今涨近15%。全部持股中，还出现了中国人寿、新华保险、中国太保、中信证券的身影，其中中国人寿、新华保险、中国太保为第12、13、15大重仓股。几大保险巨头中，除了中国平安和中国人保，都获得韩创买入。

也有卖飞的股票。

二季度末，冰轮环境彻底消失在大成新锐产业A的持仓中。正是在韩创卖出之后，冰轮环境起涨，下半年涨超40%，韩创虽然布局早，但错失了这波收益。 

总的看，韩创今年的胜率还是比较高的。截至9月17日，大成新锐产业A年内回报达到28.76%，在偏股混合型基金中排名中游。规模次之的大成景气精选六个月持有A思路类似，在投资了港股的情况下，业绩更为犀利，年内涨超47%。

韩创今年这波操作，和他过往展现的周期成长风格，较为一致。

韩创是中山大学经济学硕士，2012年6月至2015年6月曾在招商证券任研发中心研究员，2015年6月加入大成基金，从研究员做起，一直做到研究部董事总经理，2019年1月开始管理基金，目前管理8只基金，规模161亿元。

韩创入行时研究的切口比较小，是建筑材料行业中周期属性更强的水泥、玻璃、管材等。2015年来到大成基金后，研究的覆盖面逐渐拓宽，包括建筑建材、基础化工、石油化工等。

在他初出道的2019-2020年，市场以医药、消费为代表的核心资产大受追捧，韩创却另辟蹊径，主要投资于石油、建材、化工、有色、农业、纺织、机械、电子等偏周期行业，很快就获得了出色的回报。

2019年-2021年，韩创掌管的大成新锐产业分别取得47.43%、79.41%、88.25%，一举成名。当时，韩创买的大部分就是明泰铝业、金禾实业、紫金矿业、赛轮轮胎等周期股，而非当时更普遍的抱团股。

韩创的投资框架主要围绕“景气”与“周期”两大关键词构建，核心思想是经济、产业的均值回归。韩创认为，均值回归是市场经济的必然结果，周期性体现在各个行业上。

在他看来，周期不是单维度的、纯粹的均值回归，也可能是螺旋上升或下降的过程，不同的时代，周期最终指向的方向不同。周期永远存在，但是对于投资来说，需要理解周期的方向，以及所处的周期位置。

同时，他也看重景气度的指引。韩创将景气度分为两种，一种是产业趋势，比如需求明显增长，或者行业盈利能力明显提升等，其景气度框架并不会排斥成长性快速爆发的行业；第二种是均值回归，根据市场经济规律，很多行业的供需在持续动态变化，当供给小于需求，行业盈利将非常高涨，很可能迎来供给大于需求的阶段，随之盈利下滑。

“景气度投资不是去买已经很火的资产，而是寻找即将变火，即盈利能力在从底部向上爬的行业。”韩创曾公开表示。

今年韩创大举买入有色金属，背后可能就是基于景气度的角度，判断供需端即将发生逆转。他在中报中表示，在一系列供给端政策调整，以及需求端政策逐步发力之后，预计未来市场仍将有较好表现。