光大证券-钢铁行业动态点评：从股息率角度分析钢铁板块投资价值-250918

（来源：研报虎）

　　2025H1普钢板块ROA处于2010年以来低位水平：由于行业需求持续下滑，行业利润处于周期低位，2025H1普钢板块ROA为0.93%，处于2010年以来的低位水平。

　　普钢板块PB_LF较2013年以来均值还有6.67%的空间：截至9月17日，普钢板块PB_LF为0.96，较2013年以来均值还有6.67%的空间，较2017、2021年高点分别还有83%、69%空间；普钢板块PB_LF相对于沪深两市PB_LF的比值为0.53，较2013年以来均值还有1.61%的空间，较2017、2021年高点分别还有55%、44%空间。

　　从个股角度来看，目前仍有12家普钢企业PB_LF低于1倍：截至9月17日，普钢板块中11家钢企PB_LF高于1倍，其中安阳钢铁、包钢股份、杭钢股份PB_LF分别为2.48、2.16、1.69倍；另有12家钢企PB_LF低于1倍，其中河钢股份、新钢股份、鞍钢股份PB_LF分别为0.51、0.52、0.54倍。

　　从分红角度来看，目前11家钢铁板块公司股息率处于3%以上：假设公司2025年分红比例为2022-2024年分红比例均值，2025年归母净利润预测为WIND一致预期值，截至9月17日，目前有11家钢铁板块公司股息率处于3%以上，依次为：友发集团（6.09%）、南钢股份（5.44%）、鄂尔多斯（5.17%）、甬金股份（4.25%）、中信特钢（4.23%）、常宝股份（4.10%）、宝钢股份（3.77%）、盛德鑫泰（3.46%）、武进不锈（3.36%）、久立特材（3.31%）、河钢资源（3.27%）。

　　随着行业超低排放改造陆续完成，预估普钢企业分红比例有望进一步提升：2019年五部委联合发布《关于推进实施钢铁行业超低排放改造的意见》，其中提到“推动现有钢铁企业超低排放改造，到2025年底前，重点区域钢铁企业超低排放改造基本完成，全国力争80%以上产能完成改造”。2020-2024年普钢板块资本开支均值为824亿元，远高于2010-2019年普钢板块资本开支均值654亿元，随着2026年后主要普钢企业均已完成超低排放改造，预计普钢企业资本开支将进一步回落，普钢企业分红比例有望进一步提升。

　　投资建议：当前普钢板块ROA处于2010年以来低位水平，普钢板块PB_LF较2013年以来均值还有6.67%的空间，但当前钢铁板块公司非常重视投资者回报，整体分红水平较为可观，重点推荐宝钢股份、鄂尔多斯、中信特钢、久立特材，建议关注友发集团、南钢股份、甬金股份、常宝股份、盛德鑫泰、武进不锈、河钢资源等。

　　风险分析：钢铁行业供给端减产政策不及预期；下游需求超预期回落。