民生证券-机械行业2025年中报业绩综述：科技创新百花齐放，通用设备部分复苏-250917

（来源：研报虎）

　　2025Q1-2025Q2：收入利润增速均有所放缓。我们选用CS机械为样本，2025Q1/2025Q2，板块营收同比+9.1/+6.9%，板块归母净利润同比+18.2%/+14.3%。

　　营收端：核电、服务机器人继续高增，机床、激光加工、船舶制造加速增长，锂电、锅炉设备筑底向上，叉车、基础件、工程机械、油气装备、起重运输稳定增长。2025Q1/2025Q2，核电设备(+67.8%/+18.1%)、服务机器人(+58.2%/+56.2%)同比增速较高；机床设备(+0.9%/+10.8%)、激光加工(+12.2%/+21.5%)、船舶制造(+9.8%/+35.4%)加速增长；叉车(+5.9%/+9.4%)、基础件(+9.3%/+12.5%)、工程机械(+11.8%/+7.5%)收入增速较稳健；油气装备(+13.6%/+6.0%)、起重运输(+10.3%/+2.4%)持续保持增长态势；锂电设备(-9.7%/+15.9%)、锅炉设备(-12.4%/+36.6%)筑底向上(注：以上数据均为同比)。

　　归母净利润端：锂电、锅炉设备、塑料加工、激光加工增速回正，25Q2大幅增长，铁路交通、船舶制造设备利润增速较快。2025Q1/2025Q2，锂电设备(-49.9%/+11064.0%)、锅炉设备(-89.5%/+172.0%)、塑料加工(-25.0%/+365.8%)、激光加工(-65.8%/+42.7%)增速回正，铁路交通设备(+75.4%/+29.7%)、船舶制造设备(+157.8%/+90.5%)仍是最强板块，矿山冶金、纺服机械、核电设备、光伏设备、3C设备、起重运输呈现盈利性下行状况(注：以上数据均为同比)。

　　毛利率：从同比与环比角度看，机械整体毛利率水平相对稳健，其中塑料加工、叉车、仪器仪表、矿山冶金增长明显。从同比角度，塑料加工(+3.5pct)、叉车(+1.3pct)增长明显，而光伏设备(-3.5pct)、3C设备(-4.8pct)、锂电设备(-3.2pct)、服务机器人(-2.7pct)、激光加工(-3.1pct)毛利率下降较为明显；从环比角度，大部分板块毛利率较Q2基本持平或者有所上升，仪器仪表(+2.2pct)、矿山冶金(+2.2pct)、叉车(+2.3pct)毛利率上升幅度较大，下降板块中，核电设备(-6.6pct)、3C设备(-3.5pct)、锂电设备(-2.4pct)、高空作业车(-8.6pct)下降较为明显。

　　估值：目前机械24个子板块中，5个子板块估值处于50%分位数以下(自2022年1月以来)，估值在50%分位数以内的分别是铁路交通设备(15.0%)、3C设备(18.7%)、起重运输设备(27.9%)、高空作业车(24.1%)、船舶制造(38.5%)；估值分位数介于50%-90%之间的分别是工程机械(54.9%)、油气装备(63.3%)、光伏设备(81.8%)、核电设备(85.9%)、金属制品(88.8%)、锅炉设备(88.9%)；其余板块估值分位数均处于90%以上。

　　投资建议：机械板块专用设备板块百花齐放，建议关注几个方向布局：1)龙头扩产下拉动锂电设备业绩回升，业绩改善同时新技术路线发展，光伏“反内卷”有望改善行业生态；2)折叠屏创新周期拉动3C设备需求回升：博众精工、快克智能、杰普特、华兴源创等；3)人形机器人走向应用环节，同时“小脑”的重要性逐渐提升：肇民科技、杰克科技、欧圣电气、奥比中光等。4)国内制造业“走出去”，出口需求保持增长：涛涛车业、巨星科技、伊之密等。

　　风险提示：1)宏观经济复苏低于预期风险；2)出口关税波动风险；3)下游需求不及预期风险。