浙商早知道 | 9月18日

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（来源：浙商证券研究所）

1、大势：

9月17日上证指数上涨0.37%，沪深300上涨0.61%，科创50上涨0.91%，中证1000上涨0.95%，创业板指上涨1.95%，恒生指数上涨1.78%。

2、行业：

9月17日表现最好的行业分别是电力设备（+2.55%)、汽车（+2.05%)、家用电器（+1.64%)、煤炭（+1.62%)、综合（+1.38%)，表现最差的行业分别是农林牧渔（-1.02%)、商贸零售（-0.98%)、社会服务（-0.86%)、食品饮料（-0.5%)、纺织服饰（-0.41%)。

3、资金：

9月17日全A总成交额为24029.24亿元，南下资金净流入94.4亿港元。

02 重要推荐

【浙商电新  邱世梁/王华君/陈晨/周向昉】复旦微电（688385）公司深度：国产替代长坡厚雪，技术同源多点开花

1、电新-复旦微电（688385）

2、推荐逻辑：

国产替代长坡厚雪，技术同源多点开花。

1）超预期点：

公司是国产集成电路领先者，FPGA放量及MCU产品持续拓展，有望驱动业绩超预期。

2）驱动因素：

①新兴应用领域市场空间足够大：在人工智能、5G通信、数据中心与AI、国防与航天等领域需求大幅增加。

②长尾市场不可替代性足够强：芯片制程升级推高开发成本，NRE成本上涨或将推动FPGA覆盖的长尾市场容量进一步扩大。

③FPGA国产替代空间足够高：外资占据90%以上市场份额，政策强化在金融、电信、高可靠领域的国产诉求。

④存储芯片供需紧张，产业链涨价，公司存储板块有望超预期。

3）目标价格，现价空间：83.79，39.65%

4）盈利预测与估值：

预计2025-2027年公司营业收入为4046.51/4840.94/5825.18百万元，营业收入增长率为12.71%/19.63%/20.33%，归母净利润为657.26/983.28/1296.78百万元，归母净利润增长率为14.79%/49.60%/31.88%，每股盈利为0.80/1.20/1.58元，PE为74.99/50.12/38.01倍。

3、催化剂：

FPGA订单超预期；存储芯片涨价超预期；高可靠性市场需求超预期；产品迭代进度超预期。

4、风险因素：

FPGA业务发展不及预期、下游需求不及预期、市场竞争加剧风险。

报告日期：2025年9月16日

报告详情：

03 重要点评

【浙商煤炭  樊金璐】煤炭行业专题：产能置换约束供给，储备产能释放弹性

1、主要事件：

产能置换政策约束煤炭供应。

2、简要点评：

煤矿核增产能如果产能指标落实不到位，可能面临撤销的风险，煤炭供需或偏紧。

3、投资机会、催化剂与投资风险：

1）投资机会：

在维持当前政策的情况下，煤炭行业供需有望逐步平衡，煤价稳步上行，维持行业“看好”评级。优先关注动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等；焦煤公司关注淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份等。

2）催化剂：

核增产能撤销。

3）投资风险：

海外经济增长放缓，煤炭产能大量释放，新能源对煤炭替代，煤矿安全事故影响。

报告日期：2025年9月17日

报告详情：

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