浙商大制造 邱世梁【开普云】深度：拟收购金泰克存储业务，打造软硬一体 AI 综合服务供应商

（来源：高端装备制造及材料）

邱世梁 S1230520050001/王一帆S1230523120007

1 开普云：构建AI时代全栈服务体系，三大业务协同发展

1.1 发展历程：聚焦 “AI算力+智能体+智慧应用” 的全栈AI战略

全栈AI产品服务提供商，推动AI应用落地。开普云创立于2000年，2020年于上交 所上市。公司多年来深耕政务与内容管理领域，发展历程经历了电子化、网络化、数字 化、智能化到全面智能化五个阶段。公司从最初的政府数据电子化与门户系统建设起步， 逐步通过统一内容管理平台、大数据平台和智能云平台的迭代，形成了涵盖数智内容、数 智安全、数智政务的完整产品体系。当前，公司聚焦 “AI算力+智能体+智慧应用” 的全 栈AI战略，依托“云+本地化”模式，为媒体、政务、能源、工业、教育等行业提供一站 式服务，推动人工智能应用的规模化落地。

公司三大主营业务为AI大模型与算力、AI行业应用和AI内容安全。1）AI 大模型与 算力：包括AI一体机、边缘侧AI一体机等算力基础设施，算力建设和运营。2）AI 行业 应用包括数智能源和数智政务，即能源和政务领域的AI产品开发。3）AI 内容安全为安全 风控AI产品，广泛服务于政府、央国企、媒体、科研机构等多领域客户。产品“鸠摩智”已 在国家计算机网络应急技术处理协调中心成功部 署，协助主管部门对大模型进行常态化监 管，已协助国家互联网应急中心完成400余个大模型备案评测。

公司核心技术涵盖四大方向。1）AI算力与大模型核心基础技术，2）多模态内容生 成、理解与分析技术，3）大数据处理与分析技术，4）虚拟电厂与新型电力系统核心技 术。具体包括大规模高速多形态数据采集、知识模型融合的错敏文本识别、高性能音视频 分析与理解、垂直领域智能语义检索、混合模态语义向量化检索、虚拟数字人重建与交互、数字内容资产全生命周期管理，以及批量与流式数据的实时分析处理等关键能力。

公司客户主要为国央企、部委、新闻媒体等，应用领域包括政企数字化转型、科研教育、公共服务、能源管理及内容安全等。1）AI大模型与算力客户包括政企、科研机构和 园区产业，助力客户建设智能应用、提升运营效率和科研产出。2） AI 行业应用方面，深 度参与12309检务服务平台、国家税务总局门户网站及虚拟电厂项目建设，推动政务服务 数字化、税务服务智能化和区域能源管理一体化；③ AI 内容安全方面，为新华社、国家 税务总局及国家能源集团提供全量稿件监测、常态化网站监测及智能化内容审查，实现内 容安全从“治理”向“智理”的升级，全面提升信息安全与业务合规水平，体现出公司在多行 业场景的落地能力与价值创造。

1.2 股权结构：控制权稳定，股权激励彰显发展信心

实控人为公司董事长汪敏，持股比例高。汪敏为公司董事长及实控人，直接持有公司 27.48%股权，通过海南政通和卿晗文化两大员工持股平台分别间接控制公司的18.77%和 9.38%的股权，合计控制公司55.63%的股权。刘轩山为公司核心技术人员，担任研发部副 总，直接持股3.02%。其他前十大股东为自然人及机构股东。

高管团队稳定，兼具深厚的行业背景和技术积累。公司董事长出身北京大学计算机软 件专业硕士，拥有超过 20 年的政务信息化行业经验，长期专注于电子政务、智慧政务等领 域，主持和参与了多项国家及地方重大信息化项目。高管团队专业背景多元，技术和管理 能力兼备，为公司战略决策、产品研发和市场拓展提供了坚实支撑，确保开普云在政企数 字化等多个领域保持竞争优势。

发布2025年股票期权激励计划及员工持股计划，充分绑定核心人才。公司发布2025 年股票期权激励计划，计划授予股票期权数量150万股，约占公司股本总额的2.22%，激 励对象包括公司高管、核心技术人员、其他激励对象合计120人。2025年员工持股计划对 象为董事、高管、核心骨干人员不超过40人，占公司股本约1.39%。股权激励及员工持股 计划业绩考核目标均为：以2024年营收或归母净利润为基数，2025年、2026年的营收同 比+15%、+20%，或归母净利润同比+80%、+22%。

1.3 财务分析：营收与盈利结构调整，毛利率短期承压

收入端稳健增长，利润端承压。2020-2024 年，公司营业收入复合增速约 20%，保持稳健增长；归母净利润受市场竞争加剧、公司研发投入增加和业务结构变化的影响波动较 大，自 2022 年后持续下滑，2024 年降至 0.21 亿元，同比下降近 50%。

技术驱动的多元化转型，业务结构日趋均衡。数智能源成为核心支柱，2024年营收占 比49.34%，展现客户稳定性与高粘性；AI大模型与算力快速放量，2024年贡献超两成收 入，成为新增长引擎；数智安全保持稳健，数智政务则受行业竞争影响收缩。整体收入在 经历2023年阶段性回调后重回增长，区域上聚焦华东、西北，西南、华南增长潜力突出， 形成“双支柱+多区域”的发展格局。

近两年公司毛利率维持在 40%左右，费用率增长导致净利率下滑。2021年毛利率同比 下滑7.9百分点，主要系低毛利率的数智能源并表所致，2021年以来毛利率下滑主要系低 毛利率的数智能源业务占比提升、部分高毛利业务毛利率小幅下滑、新兴AI硬件业务拉低 整体毛利率，以及行业竞争和客户预算压力等多重因素共同导致。2022年以来管理费用率 增长，主要系公司股权激励费用增加。

2 AI驱动应用与算力市场增长，公司有望乘风而上

2.1 行业：AI 大模型与AI算力市场迎来爆发式增长

全球及中国智能算力规模高速增长。 AI大模型带来的算力需求爆发，全球算力规模呈 现高速增长态势。根据IDC的数据，中国通用算力市场规模预计到 2028 年将达到 140.1 EFLOPS，2023-2028 年间的年复合增长率预计为 18.8%，同期，中国智能算力规模的年复合 增长率将高达 46.2%。

我国数据要素市场加速扩容。在国家政策支持下，国家数据局统筹推进数字中国建 设，《数字中国建设2025年行动方案》明确发展目标，各地数据管理机构相继组建，政策 体系逐步完善。地方政府积极试点，北京、上海等地围绕公共数据授权运营、数据交易规 范开展创新实践，国家公共数据资源登记平台上线，为数据流 通筑牢基础。据艾瑞咨询预 测，2025年中国数据要素市场规模为1968亿元，预计2028年将达到3350亿元，年复合增 长率将达到20.26%。数据处理、交易等核心环节成为增长引擎，数据处理环节2025年 规 模预计达823亿元左右。

AI应用市场空间巨大，公司深耕智慧政务和智慧能源行业。AI应用产业规模持续壮 大，根据中国互联网络信息中心（CNNIC）发布《生成式人工智能应用发展报告 （2024）》，自 2023 年生成式人工智能概念兴起，国产生成式人工智能应用快速发展。截至2025 年7月末，根据信通院监测数据显示，我国人工智能企业超5100家，形成覆盖基础 底座、行业应用的完整产业体系。在智慧政务方面，政务大模型的语义分析、数据处理和 预测能力显著提升。根据公司2025年中报，预计2025年—2029年政务大模型行业市场规 模由172亿人民币增长至540亿人民币，年复合增长率33%。

2.2 公司：AI大模型与算力、AI应用及数据要素协同发力

2.2.1 AI 大模型产品服务：构建算力底座、AI 中台和行业应用的全栈产品体系

根据开普云 2024 年年报，公司 AI 大模型和算力板块实现营收1.24亿元，同比增长 949%。AI 大模型和算力主要包括一体机和算力基础设施建设。 1） 开悟智核智能体一体机：深度融合大模型和智能体软件 中台能力和先进算力芯片 的软硬件一体化产品，全面支持主流的AI大模型，包含多个配置方案， 支持数十人小型 使用场景到千人级团队使用场景，覆盖从入门级到高端需求。 2）“开悟魔盒”边缘侧AI一体机：用于端侧场景的AI大模型一体机，智算芯片的强 大算力和最大支持300亿参数大模型能力带到用户桌面端。开悟魔盒支持本地化部署，能 够充分保障用户数据安全，广泛适用于小型化、本地化、高安全的行业应用场景。 3）在算力基础设施方面，与江苏宿迁合作建设并运营了人工智能算力中心，公司自主 研发的算法“开悟文本生成算法”和“开悟图像生成算法”通过了中央网信办备案。在鹏 城实验室和广州数据交易所等联合发布的首批人工智能技术基准评测榜单中，公司在政务 公文和政务问答两项评测中均为第一。

公司在 AI 大模型领域的商业模式核心逻辑在于同上下游的绑定。在供给侧，公司依托 自主研发的开悟 AI 大模型与算力一体机，并通过与生态伙伴深度绑定，构建完善的技术与 算力支撑。在需求侧，则聚焦政府、园区、能源、文旅、医疗等重点行业，提供 “行业大 模型 + 应用” 一体化解决方案，实现场景化落地。同时，凭借在政务与内容安全方面的长 期积累，强化可控、安全、合规的竞争优势。

2.2.2 AI 行业应用：深耕能源与政务，实现数智能源和数智政务升级

1）数智能源：公司深耕虚拟电厂与新型电力系统 

公司构建了虚拟电厂智慧调控平台为核心的业务体系，持续通过AI技术赋能产品智能化升级。公司虚拟电厂平台在安徽明生恒卓虚拟电厂项目、宣城全域虚拟电厂项目已正式 投入运营，并继续支撑安徽省级虚拟电厂管理平台建设，创新省市县三级虚拟电厂建设和 运营模式。随着国内电力交易现货市场的逐步推进和新能源全面入市，公司虚拟电厂业务 将迎来高速发展期，以AI 大模型能力赋能电力现货交易，构筑公司数智能源业务板块持续 高速增长的新动能。

2）数智政务：助力政府实现数字化转型和智能化升级 

公司深度融合人工智能和大数据技术，赋能政务行业数字化转型。公司以“项目交付 与平台服务相结合”的模式，参与了“一网通办”等多个国家级、省级政务项目，并为多 个垂直领域提供定制化解决方案。 公司核心竞争优势主要体现在两个方面：首先是广泛的客户覆盖。公司深耕数字政府 建设二十余年，累计服务超过2100家政务客户，覆盖80% 以上的省级政府、60% 以上的 中直机关和国务院组成部门、以及60% 以上的市级政府，并与多个大型央国企建立了合作关系。其次是丰富的标杆性项目经验。公司参与建设或支撑了众多国家级和地方级标杆项目，如中国政府网和新华社“现场云”等。这些丰富的项目积累构筑了公司在该领域的坚 实壁垒。

2.2.3 数据要素行业解决方案，做数据要素价值释放的“护航者”

数据要素市场进程不断深化。数据要素是能直接投入生产和服务过程、创造价值的新 型生产要素。其产业链分为三环：上游是数据供应，中游是数据交易，下游是数据应用。 公司位于产业链的下游，即数据应用端。随着政策和技术的双重推动，数据要素市场化进 程不断深化，为公司带来了巨大的增长空间。

公司数据要素业务模式：从咨询、技术赋能、安全保障到最终帮助客户实现数据变现的综合服务体系。公司在现有的成熟业务的基础上，重点围绕数据整合与共享、数据治理 与安全、数据服务与应用和数据交易与运营这四个关键方向发力，旨在将数据要素转化为 核心生产力，为客户创造更大价值，并在蓬勃发展的数据要素市场中确立领先地位。 

AI内容安全风控产品“鸠摩智”助力大模型应用流程的安全风控。2024年，开普云推 出新一代AI内容安全风控产品“鸠摩智”，实现了对大模型应用全流程的AI安全风控。该 产品已在国家计算机网络应急技术处理协调中心部署，并协助国家互联网应急中心完成 400 余个大模型备案评测。此外，公司在该领域的核心竞争优势包括：先发优势与资质认 证（是首批数据资产入表的企业之一）、技术实力与行业标准制定（参与多项国家标准制 定）、数据资产与模型协同（数据资产为模型训练提供高质量数据源）以及深厚的客户积累 （服务政府、央国企、媒体等多个领域）。

3 存储市场：SSD市场稳步发展，DDR市场大有可为

3.1 大模型的发展和下游智能应用的需求推动智能算力需求激增

模型规模的大幅增长带动训练算力的需求大幅增长。前深度学习时代，训练算力需求 增长缓慢，算力规模翻倍需要21.3月，进入深度学习时代后，算力翻倍只需要5.7个月， 大模型的出现推动算力需求激增。2021-2023年算力需求中，智能算力的比例大幅度提升， 从2021年的21.7% 上升到2023年的36.8%，比例提升显著。未来，随着大模型推理成本 大幅下降，下游智能应用的需求将大幅提升，直接推动推理算力的爆发，训练侧的scaling law + 推理侧 scaling law 进一步驱使智能算力需求的激增。

3.2 存储系统（NAND+DDR）是算力体系的核心系统

存储能力是算力发挥的关键支撑，解决“数据存得下、读得快、管得好”的问题。随着 AI 大模型训练数据量从 TB 级跃升至 PB 级，存储系统的容量、读写带宽和 IOPS（每秒输 入输出操作数）成为算力能否充分利用的关键；存储性能直接影响计算任务的连续性，是 算力体系的数据“供给链”，其稳定性与效率决定算力资源能否被有效调用。

3.3 美国对华实施高端芯片和存储出口禁令，国产厂商自主可控势在必行

 美国对华实施严格的 AI 芯片出口禁令，短期内影响国内客户的数据中心扩容，同时增 加了显性和隐形算力成本。在禁令影响下，利好 AI 算力的国产替代，国产算力产业链将大 力拓展市场，在政策影响和市场驱动的作用下，提升产品性能、构建生态体系，全面实现 自主可控。

3.4 固态硬盘（SSD）市场需求稳定，企业级应用打开空间

3.4.1 2025 年全球 SSD市场规模214亿美元，预计未来七年复合增速21.2% 

预计 2025-2032 年全球固态硬盘（SSD）复合增速21.2%。全球固态硬盘市场 2024 年 为 177.9 亿美元，同比增长 105%，主要由企业级和数据中心需求恢复所带动，据半导体产 业报告预计 2025 年将达到 214.1 亿美元，并以  21.2% 的年复合增长率持续扩张，到 2032 年左右有望突破 822.2 亿美元。 企业级和客户级SSD需求增长。随着以 AI 原生时代和 6G 技术为代表的未来，算力 需求和海量数据连接将呈爆发式增长，这将全面推高企业级和客户级 SSD 的需求，有望在 2030 年左右迎来加速增长。目前，北美和欧洲地区在市场中仍占据领先地位，以中国为首 的亚太地区，预计将在未来有望成为行业主导力量。 

3.4.2 2025 年中国 SSD市场规模45亿美元，预计未来六年复合增速15.8%

 据 Mobility Foresights 预计，中国固态硬盘（SSD）市场规模将从 2025 年的 45 亿美元 增长至 2031 年的 112 亿美元，预期年复合增长率为 15.8%。其中，企业级 SSD 预计将大 幅增长。2020-2023 年受疫情冲击，中国市场曾出现短暂下滑，在云计算和 AI 应用的爆发 下，预计 2025 年中国将在全球企业级 SSD 总出货容量（517.6EB）中占据 20% 的份额。

3.4.3 固态存储产业链分为上中下游，金泰克是中游模组厂商

固态存储产业链可分为上中下三个环节。 上游负责原材料与核心组件供应，主要是存储主控芯片厂商和闪存制造商，分为以下 三类：1）NAND 原厂自研自用 SSD 主控芯片厂商：该类型主控芯片产品搭配自有的 NAND 颗粒直接加工为自有品牌模组出售，通常不单独对外出售。2）非 NAND 原厂自研 自用 SSD 主控芯片厂商：该类型主要是通过外采 NAND 颗粒，搭配自有的主控芯片产品 直接用于自有品牌模组出售或给其他品牌厂商贴牌，同时也向市场出售一部分 SSD 主控芯 片。3）独立 SSD 主控芯片厂商：该类型通常单独对外销售主控芯片。 中游主要是固态存储品牌和模组厂商，即将核心组件组装成成品 SSD，包括固件开 发、测试、封装与品牌包装等。 下游主要包含终端应用，包含移动设备、计算机系统设备厂商，包括 OEM/ ODM 渠 道向 PC、笔记本、服务器、消费电子、数据中心等各类设备提供 SSD。 总体而言，NAND Flash 芯片与 SSD 主控芯片先交付中游模组与品牌厂商加工成 SSD 后再交付下游电子设备应用商。此外，上游芯片原厂也可直接向终端移动设备、计算机系 统厂商供货。

3.4.4 竞争格局：从全球巨头主导走向多元化竞争，中国力量加速崛起

全球 SSD 市场竞争激烈且高度集中。全球SSD市场主要由金士顿、威刚、雷克沙、金 泰克、佰维存储等头部厂商主导。其中，美企金士顿凭借其先发优势，长期以来占据着市 场的主导地位。自2014 年起，中国企业开始了奋力追赶的征程。在 2017 年 3D-NAND 技术 革新、互联网经济繁荣以及近期 AI 技术突破的共同推动下，中国厂商正迅速崛起。如今， 以金泰克和佰维存储为代表的中国企业已在全球市场中取得了显著份额，2023 年分别以 9% 和 7% 的占比，稳居第四和第五位。

3.5 存储器（DDR）大幅涨价，市场需求高增长

3.5.1 全球算力需求指数级增长，推动存储器需求高增 存储器（DDR）市场需求高增长，DDR4大幅涨价。随着全球数据总量的爆发式增长， 催生了对高效能、大容量内存解决方案的强劲需求，成为 DRAM 市场持续扩张的根本驱动 力。 按细分市场来看， DDR 技术的持续迭代正加速向更高带宽、更低功耗及更优能效的方 向演进，以满足呈指数级增长的算力需求。随着上游制造商逐步将产能重心向 DDR5及高 带宽内存（HBM）倾斜，DDR3/DDR4市场出现了供应紧张和供需失衡的局面，推动其价格 的上涨。在此背景下，DDR5 的市场需求迅速扩张，已成为拉动DRAM 市场增长的核心驱 动力。根据智研咨询，预计全球 DDR5 市场需求量从 2023 年的 314 亿 GB 激增至 2024 年的 574 亿 GB。预计未来，伴随算力需求的持续攀升和技术革新，DDR5 的市场渗透率将继续 快速提升。

3.5.2 全球市场格局由韩美系企业主导，中国企业加速追赶

全球DDR 市场格局呈现出高壁垒下的韩美系企业寡头垄断。DRAM 技术具备极高的技 术和资本壁垒，促使供应端形成了寡头垄断的市场格局，早期进入该领域的头部企业凭借 先发优势建立了显著的竞争壁垒。随着晶圆制造工艺的不断迭代，芯片设计与研发难度持 续攀升，同时晶圆产线的投资额也随之巨幅增长，使得 IDM 模式的存储企业面临高昂的资 本支出，历经数十年的行业周期与技术变革，DRAM 市场最终形成了由韩国和美国龙头企 业主导的寡头垄断格局。从 DDR 市场来看，三星、SK 海力士和美光三大巨头凭借技术领先 优势，市占率合计超过 90%。 在全球巨头主导的格局下，中国力量正在崛起。以中国台湾的华邦、南亚科技，以及 中国大陆的长鑫存储为代表的企业，正作为技术追赶者快速发展。长鑫存储等制造企业在芯片量产上持续进步，且已在 DDR 等关键组件技术上取得了突破，并获得了世界级企业的 认可。

4.开普云拟收购金泰克存储业务，打造智算时代软硬一体AI解决方案公司 

4.1 收购方案结构精妙，双方股权深度绑定

开普云拟收购金泰克存储业务，采用分步交易结构。交易完成后开普云获得南宁泰克 （存储业务主体）100%股权，金泰克原股东团队成为开普云重要战略股东，双方实现股权 的深入绑定。 

1）资产重组：深圳金泰克将其存储产品业务的经营性资产及人员转移至南宁泰克， 确保其成为承载核心业务的主体。 

2）现金收购：开普云以支付现金的方式购买深圳金泰克持有的南宁泰克70%股权， 该步骤完成后，开普云取得南宁泰克控股权。 

3）股份收购：在现金交易完成的前提下，开普云以向深圳金泰克发行股份的方式， 购买其持有的南宁泰克剩余30%股权，发行价格52.64元/股。 

4）募集配套资金：公司计划向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，用于 支付现金收购对价、标的公司项目建设、补充流动资金及偿还债务等。 

5）股份协议转让：作为交易前提条件，开普云实控人汪敏及一致行动人通过协议转 让方式向深圳市晤股峰登半导体合伙企业转让公司20.73%股份，转让价格为52.64元/股， 总价款7.37亿元。 

开普云本次收购仅注入金泰克存储优质资产，非存储类资产（如房产）及非经营性负 债完全剥离。深圳金泰克将其存储产品业务的经营性资产转移至南宁泰克。深圳金泰克名 下的总部大楼、应收货 款、金融债务等不纳入本次交易范围，因此总资产、净资产需进一 步审计确定。李创锋为深圳金泰克的控股股东、实际控制人，直接及间接合计持股 42.69%。

4.2 金泰克为国产企业级内存模组稀缺标的

金泰克专注数据存储 20 年，公司拥有存储全产品链，产品涵盖消费级、工业控制级、 企业级和嵌入式存储产品。根据TrendForce，2023年金泰克在 SSD 模组厂全球市占率9%， 位列第四；全球DRAM 模组厂市占率位列第四。 消费级产品：分为战虎、速虎、磐虎三大系列产品，内存提供 DDR3、DDR4、DDR5 等 不同规格产品；固态硬盘提供 PCIe、M.2、mSATA、2.5 寸等不同接口产品。 工业控制级存储：通过龙芯、兆芯、飞腾和美国 AVL 等认证，拥有兼容性；采用市场 中被广泛使用的 JEDEC 标准设计规范，专为工业级存储选用原厂（工业等级）颗粒，以内存和固态硬盘的形态应用于服务器、安防监控、工控设备等领域。

企业级存储：为服务器核心硬件提供 DRAM 模组，在可靠性、稳定性、兼容性和使用 寿命长上具备竞争力；采用市场中被广泛使用的 JEDEC 标准设计规范，搭载原厂 server 等 级颗粒，以内存的形式应用于服务器、网络机、云计算、通讯机、网关、工作站等。

嵌入式存储：采用 smartSLC 算法，具备数据加速模式，应用于车载、智能手机、平板 电脑、智能穿戴等。

上游绑定核心存储厂商，下游绑定头部整机厂。金泰克与国内核心存储厂商长江存储 &长鑫存储达成战略合作伙伴关系，长江存储与长鑫存储分别为金泰克提供闪存和内存颗 粒，制造 NAND 和 DRAM，打破了海外供应链封锁的潜在风险。从客户来看，金泰克深度 绑定国产算力链，为浪潮、清华同方、中科曙光等头部整机厂商提供核心存储组件，是国 产算力链自主可控重要的一环。 布局DDR5未来增量显著。高性能内存是 AI 算力产业链最高价值的组件之一，金泰克 加速布局 AI 领域高性能存储产品（如 DDR5），已进入国产高性能计算产业核心供应链，随 着国产算力渗透率的提升，金泰克未来增量显著。

深圳金泰克全资子公司南宁泰克三期产能规划190亿元，预计收购完成后二三期建设 加速。金泰克生产主体主要为南宁泰克，根据南宁新闻网2022年报道，南宁泰克一期总投 资约3.8亿元，产能规划30亿元；二期总投资约5亿元，产能规划60亿元，预计2025年 至2027年可累计实现产值150亿元；三期总投资约6.2亿元，预计2028年起可实现年产值 100 亿元。该产能规划为2022年金泰克南宁基地启动建设时的分期建设计划，目前第一期产能建设已完成。根据收购交易情况，预计本次并购完成后，第二、三期产能建设将加速 实施完成。

金泰克核心优势在于企业级存储解决方案。金泰克是中国少数拥有 DRAM 模组、SSD 固态硬盘及嵌入式存储（eMMC/UFS）全系列产品线的企业，专注于消费级与企业级存储 解决方案。其技术路径上采用 “模组设计 + 系统整合” ，不直接生产颗粒，通过封装与测试， 以自有品牌销售，研发重点聚焦固件优化与定制化方案。开普云拟收购金泰克存储业务， 助力其成长为AI软硬结合的综合供应商。 

解决 AI 算力瓶颈，构建 “算-存-运” 一体化能力。首先，金泰克在企业级和工控级存储 解决方案上的深厚积累，尤其在国产化企业级内存方面的领先地位，补足开普云的短板。 通过收购，金泰克高性能存储产品能有效解决开普云 AI 一体机在数据读写环节的瓶颈，显 著提升其算力硬件效率。同时，开普云可以将金泰克的存储技术与自身现有的分布式存储 和数据备份方案相结合，形成多层次、全方位的存储解决方案。这一整合将使其实现从“算 力算法”到“存储载体”的垂直整合，降低对外部供应商的依赖。 

从软件服务商向 “软硬一体” 基础设施提供商转型。金泰克拥有南宁制造基地，其产能 规模与开普云 AI 业务的扩张节奏匹配，将为开普云提供强大的硬件生产基础。通过内化金 泰克的硬件制造能力，开普云能够更好地满足政府、金融等对信创有严格要求的场景需求。 此外，拥有自主硬件能力后，开普云可以快速响应客户的定制化需求，并降低外部供应链 带来的风险。这一垂直整合，将使开普云能够构建出“算-存-运”一体化的 AI 基础设施布局。   

客户资源互补与市场拓展。金泰克在存储市场的客户群体与开普云在政务、央企等领 域的客户高度互补，有助于开普云拓展至更广泛的企业级及行业客户群体。从营收规模来 看，金泰克每年数十亿的营收，若并入开普云的报表，将显著拉升开普云的整体营收，使 其从一家中小型企业跃升为中型科技企业。在全球 AI 存储市场高速增长的背景下，此次强 强联合，将使开普云有望抢占国产替代的关键市场份额，在“算力的粮仓”这一核心赛道上 取得战略性卡位优势。

5 盈利预测与估值：成功收购后合理市值200亿 

5.1 开普云：2025年合理市值62亿元

预计公司2025-2027年营收7.2、8.0、8.9亿元，同比增长16%、11%、12%，归母净 利润3551、4643、4924万元，同比增长73%、31%、6%。 1） AI大模型与算力：包括AI一体机、边缘侧AI一体机等算力基础设施，算力建设 和运营，2024年同比增长949%，需求旺盛。预计2025-2027年营收1.98、2.38、 2.85 亿元，毛利率30%、29.5%、29.0%。 2） AI内容安全：安全风控AI产品，广泛服务于政府、央国企、媒体、科研机构等多 领域客户。预计2025-2027年营收1.00、1.04、1.10亿元，毛利率维持在80%。3） 数智能源： 政府侧今年整体确认收入节奏放缓，但是随着大环境回暖公司需求有 望复苏，预计2025-2027年收入3.20、3.52、3.87亿元，毛利率维持在30.0%。 4） 数智政务： 政府侧受大环境影响较大，2024年业务下滑较大，预计2025-2027年 营收0.98、1.03、1.08亿元，毛利率维持在35.0%。

选取主营业务为大数据产品及软件的拓尔思、政企数字化整体解决方案供应商新点软 件作为开普云的可比公司。根据2025年9月16日收盘价，可比公司2025年平均PE为 175倍，我们预计公司2025年归母净利润3551万元，对应公司2025年合理市值62亿元。

5.2 金泰克：2025年存储业务市值138亿元

根据开普云《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，深圳金泰克相关经 营性资产（未经审计）2023年、2024年、2025年上半年营收分别为8.68、23.66、13.13亿 元，净利润分别为-3.43、1.36、0.49亿元。考虑到金泰克现有产能30亿元且AI驱动存储 模组需求旺盛，保守预计今年营收30亿元，假设净利率维持2024年的水平，预计净利润 为1.7亿元。

选取主营业务同为第三方存储器解决方案厂商的江波龙、佰维存储作为可比公司。按 照PE估值法计算公司市值：以2025年9月16日收盘价计算，2025年可比公司平均PE为 81倍，且金泰克主业作为国产企业级DDR龙头，标的更为稀缺，保守给予金泰克2025年 81倍PE。在金泰克2025年净利润1.7亿元的假设下，测算得公司2025年预估市值138亿 元。

若开普云成功收购金泰克存储业务（南宁泰克）100%股权，则收购后的公司2025年 合理市值约200亿元（开普云62亿+金泰克138亿）。

6 风险提示 

1） 收购未获批风险。公司拟收购金泰克存储业务，目前已公告收购方案，本次交易方 案需取得有关主管部门的批准、审核通过或同意注册，若收购未获批，可能影响公 司市值水平。 

2） 技术升级迭代风险。随着人工智能技术进入新的高速发展周期，技术升级迭代速度 加快。如果公司不能准确研判行业和技术发展趋势，持续投入研发前沿技术和创新 产品，则可能会削弱公司的技术产品竞争力， 从而会给公司未来经营造成不利影 响。 

3） 商誉减值风险。目前公司商誉净值主要是因收购天易数聚形成的商誉。如果未来被 收购资产所处行业不景气、 自身业务下降或者其他因素导致未来经营状况和盈利能 力未达预期，将有可能出现商誉减值，从 而造成公司合并报表利润不确定风险，对 公司的经营管理产生不利影响。

以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

1.买 入 ：相对于沪深300指数表现＋20％以上； 

2.增 持 ：相对于沪深300指数表现＋10％～＋20％； 

3.中性 ：相对于沪深300指数表现－10％～＋10％之间波动； 

4.减 持 ：相对于沪深300指数表现－10％以下。

行业的投资评级

以报告日后的6个月内，

行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

1.看 好 ：行业指数相对于沪深300指数表现＋10%以上； 

2.中 性 ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%～＋10%以上； 

3.看 淡 ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%以下。 

法律声明及风险提示