投中2 沙龙&投海DEMO DAY 闭门座谈：共话中国创新药的“斯普特尼克”时刻

中国创新药正站在历史性节点。

来源丨投中网

中国创新药出海势头正猛，交易金额突破600亿美元，却迎面遇上特朗普政府拟对中美药企交易实施CFIUS审查的风声。高光与挑战并存，中国创新药正站在历史性节点。

辉煌与隐忧：历史性突破下的冷思考

2024年以来，中国创新药出海持续火热。全年共达成94笔海外授权（License-out）交易，总金额519亿美元。

进入2025年，这一势头依旧强劲——上半年仅72笔交易，金额已突破600亿美元，超出上年全年81亿美元，交出亮眼“成绩单”。

在BD市场的带动下，二级市场生物医药板块回温显著，百济神州市值一度突破5000亿元，恒瑞医药、信达生物等头部药企创下新高。

医疗健康领域的IPO也有所回升。今年前8个月，共有16家医疗健康企业成功IPO，同比增长78%，其中生物医药占比达75%。映恩生物、药捷安康等创新药企成功登陆资本市场，其中映恩生物以2.1亿美元募资额，创下港股18A生物科技公司2022年以来融资新高。

然而，在辉煌的BD数据和回暖的IPO背后，创新药行业隐忧渐显。

今年9月，《纽约时报》报道称，特朗普政府正考虑推动美国外国投资委员会（CFIUS）对美国制药企业收购中国在研药物权益的交易实施强制性审查。

若此项行政命令正式实施，美国药企的研发多元化和成本控制策略将受到明显影响。目前，包括辉瑞、默沙东在内的多家跨国企业，因面临大量专利到期的挑战，正不断引入中国研发的创新药物，以此扩展其在癌症、肥胖症、心脏病等领域的管线布局。

此类合作不仅能够帮助这些大型药企有效管控研发成本、提升效率，也为其业绩增长提供了持续动力。然而，若后续交易被纳入CFIUS审查范围，中国实验性治疗药物对美供给渠道可能受阻。

短期内，中国药企同样因强制审查面临不小的经营压力。一方面，License-out交易流程预计延长、不确定性上升，可能导致首付款与里程碑款项推迟或减少。对于那些尤其依赖海外资金回流以维持研发进程的创新药公司，现金流将遭遇严峻挑战。另一方面，企业还须投入更多资源来应对跨境交易所带来的合规复杂性，包括应对CFIUS审查、调整交易架构等，这些都将增加项目执行的整体成本。

除了应对审查所带来的直接压力，中国药企在对外合作的价值实现方面，也面临更深层的结构性挑战。

尽管国内药企BD交易总金额屡创新高，但其首付款水平仍普遍低于美国同业。医药魔方数据显示，今年上半年，中国药企相关交易的首付款为29亿美元，在608亿美元的总交易额中仅占4.8%。而同期海外药企的首付款比例则达到12.8%。

此外，单笔首付款超过五千万美元的项目中，美国占比45%，远高于其他国家。这一差距表明，中国创新药在价值认可与交易定价方面，仍未摆脱“性价比”的路径依赖，与国际主流市场存在显著的价值落差。

而在一级市场，生物医药赛道的投资并未回暖，仍在探底。投中嘉川CVSource数据显示，截至今年8月底，国内生物医药领域共发生融资事件371起、交易金额约200亿元人民币，同比分别下降2.9%和31.2%；与2021年峰值（885起、1317亿元）相比，更是缩水七成有余。

结构性质变：产业逻辑的重构与重塑

尽管面临诸多挑战与不确定性，中国创新药产业并未放慢自我革新的步伐，反而在压力之下加速推进一场从量变到质变的结构性转型。

首先，行业正在告别持续“烧钱”的阶段，逐步展现出健康的自我造血能力。2025年上半年，百济神州实现了自成立14年以来的首次盈利，诺诚健华同期亏损也同比收窄86.7%，显示出企业盈利能力的实质性提升。

其次，人工智能技术深度融入新药研发环节，有助于降低研发成本、缩短研发周期，药品研发创新的全球竞争力持续增强。

此外，资本退出渠道呈现多元化趋势，NewCo交易也开启了本土化进程。NewCo模式是一种由投资机构牵头成立新公司、药企以授权方式注入研发资产并获得股权与现金回报的合作机制，旨在共同推进管线的开发和商业化。

今年8月，红杉中国联合元生创投、杏泽资本等多家机构完成了国内首笔由人民币基金主导的NewCo交易，涉及乐普生物两款实体瘤TCE管线。该交易中，乐普生物获得1000万美元首付款并保留新公司Excalipoint 10%的股权，未来还可享有里程碑付款及销售分成。上述机构共同向Excalipoint出资4100万美元。

过去的NewCo交易均由海外机构牵头。而这起案例验证了由本土资本主导、依托国内临床资源进行价值创造的NewCo模式可行性。当然，NewCo的成功最终取决于能否为资产找到合适的下游接盘者，实现退出。

尽管如此，在当前市场环境下，NewCo本土化不仅为生物科技企业提供了新的资产变现路径，也为资本参与早期创新提供了更灵活的退出机制。

闭门座谈：顶尖圈层的深度对话

在创新药深刻变革的这个关键时点，投中信息携手中关村科学城公司、中关村创业大街，将于2025年9月25日下午在北京海淀举办“投中2½沙龙&投海DEMO DAY——「中国创新药的“斯普特尼克”时刻」产业投融资闭门座谈会”。

本次闭门座谈的独特价值：

顶尖圈层对话：汇聚8-10家头部投资机构合伙人/MD等高管及8-10家创新药企创始人/联创等高管，实现真正意义上的“决策层对话”。

深度内容共建：摒弃传统路演单向输出模式，围绕核心议题展开深度思辨。

务实合作导向：聚焦真问题、真挑战，推动共识凝聚与资源对接。

期待与价值：共同探寻未来之路

汇聚智慧，共探前路。我们期待以坦诚对话超越短期波动，直面核心挑战，凝聚行业共识，助力中国创新药实现从“数量领先”到“创新引领”的跨越。本次活动致力于营造深度交流氛围，摒弃形式化表达，激发真正有洞察的专业声音。

活动详情：

时间：2025年9月25日 13:30-17:00

地点：中关村·鼎好大厦

参与方式：审核制，仅对产业与投资领域专业人士开放，谢绝空降

我们坚信，在各位行业领袖的真知灼见碰撞下，将为中国创新药的未来新十年照亮前路。

关于主办方——投中信息及其“投中2½沙龙”： 

投中信息自2005年成立以来，始终致力于解决私募股权投资领域的信息不对称问题，已成长为中国私募股权投资行业的领先金融服务科技企业。通过内容平台、研究咨询、数据产品、会议活动及培训服务，投中信息为行业参与者提供全方位的信息资源与专业整合服务，帮助投资者更好地了解股权基金的运营状态，并为基金管理者提供产业发展趋势的深刻洞察。

“投中2½深度闭门沙龙”旨在搭建一个“闭门英雄会”，聚集产、投两端拥有强话语权的专业人士，告别西装革履的客套话，卸下滴水不漏的公关腔，成就一个深度、专业和极具启发性的乌托邦式交流空间。沙龙致力于鼓励参与嘉宾深入探讨真正的行业话题，在着力促成投资机会与合作机会的同时，深度传播富有价值的行业洞见。

联合主办方——中关村科学城公司旗下“投海Demo Day”：

“投海Demo Day”是由中关村科学城管理委员会指导，中关村科学城公司主办的投融资系列活动。活动聚焦不同阶段的前沿科技成果与科创项目，通过主题创投日、行业交流沙龙与专场对接会等多种形式，为科技企业与投资机构搭建高效资本对接平台，推动科技与资本深度融合，为海淀区科技产业创新发展注入强劲动能，助力海淀建设“最具投资价值之城”。