【山证纺服】行业周报：纺织制造台企公布2025年8月营收数据，8月营收普遍下滑

投资要点

本周观察：纺织制造台企2025年8月营收数据速递

我国纺织服装出口：2025年1-8月，我国纺织纱线、织物及制品出口金额同比增长1.6%、服装及衣着附件出口金额同比下降1.7%。

越南纺织服装出口：2025年1-8月，越南纺织品和服装单月出口同比增长1.8%/20.7%/14.9%/18.1%/19.0%/13.9%/5.3%/-4.8%，1-8月累计同比增长8.7%；2025年1-8月，越南制鞋单月出口同比增长-3.7%/33.4%/15.9%/20.5%/7.5%/4.5%/3.3%/-4.0%，1-8月累计同比增长7.6%。

主要纺织制造台企8月营收表现：

裕元集团：8月制造业务营收同比下降9.7%（2025.7月为增长0.5%，2024.8月为增长21.1%）。1-8月营收同比增长3.1%。

丰泰企业：8月营收同比下降3.66%（2025.7月为下降8.79%，2024.8月为下降7.98%）。1-8月营收同比下降4.69%。

来亿兴业：8月营收同比下降23.11%（2025.7月为下降14.91%，2024.8月为增长39.97%）。1-8月营收同比增长8.93%。

聚阳实业：8月营收同比下降8.87%（2025.7月为下降9.22%，2024.8月为增长17.24%）。1-8月营收同比增长2.83%。

儒鸿：8月营收同比下降9.67%（2025.7月为下降2.88%，2024.8月为增长37.10%）。1-8月营收同比增长5.89%。

行业动态：

1) Stone Island 于杭州揭幕全新旗舰店。9月5日，意大利奢侈品集团 Moncler（盟可睐）旗下意大利机能品牌 Stone Island （石头岛） 于杭州湖滨银泰in77 揭幕全新旗舰店，延续品牌与 OMA/AMO 共同打造的全球零售概念，这家全新旗舰店共占地三层，面积逾370平方米，汇聚了品牌的创新工艺、材料和设计合作成果。其中，零售空间位于一、二层，全面展示品牌包括 Stone Island Ghost、Marina、Stellina 子系列在内的全系列作品，彰显品牌对材料创新和社群文化的关注。杭州旗舰店还融合了独特的合作设计元素，包括 Tim Hooijmans 为品牌专门设计的横跨天花板的灯光系统、Johan Viladric 特别打造的极简风电镀铝展示台、Markus Toll 设计的 SUPERBENCH 长凳，以及用于展示 Stone Island 典藏系列的单品玻璃陈列柜，由Phil Procter为品牌特别定制。

2) 9月8日收盘后，江南布衣集团（HK:03306）发布截至2025年6月30日的2025财年年度业绩公告：受到线上渠道销售的增长及线下门店规模的扩张，全年总营收稳健增长4.6%至55.48亿元人民币。盈利层面，净利润增长6.0%至8.98亿元。此外，毛利增长4.1%至36.39亿元，毛利率则由2024财年的65.9%略下降至65.6%。集团在全球经营的独立实体零售店总数由2024年6月30日的2025家增加至2025年6月30日的2117家，净增92家。零售网络覆盖中国内地所有省、自治区和直辖市及全球其他10个国家和地区。“江南布衣+”多品牌集合店净增长2家至22家。

3) 9月4日，永辉超市上海奉贤金汇龙湖店将正式恢复营业。该店是永辉超市在上海学习“胖东来模式”调改的第11家门店，也是其在上海地区的最后一家调改门店。此举标志着永辉超市在上海的品质零售升级战略完成阶段性布局。永辉超市在上海开业满3个月的稳态调改门店已初步实现整体盈利。未来，永辉超市计划在总结和优化“上海模式”的基础上，逐步将其经验推广至长三角其他地区。

行情回顾（2025.09.08-2025.09.12）

本周，SW纺织服饰板块上涨0.67%，SW轻工制造板块上涨1.88%，沪深300上涨1.38%，纺织服饰板块落后大盘0.71pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘0.5pct。各子板块中，SW纺织制造上涨1.52%，SW服装家纺上涨0.21%，SW饰品上涨0.63%，SW家居用品上涨0.59%。截至9月12日，SW纺织制造的PE-TTM为22.05倍，为近三年的65.79%分位；SW服装家纺的PE-TTM为30.57倍，为近三年的100%分位；SW饰品的PE-TTM为31.93倍，为近三年的95.39%分位；SW家居用品的PE-TTM为26.00倍，为近三年的80.92%分位。

投资建议：

品牌服饰板块：运动品牌公司均已披露2025H1半年报。从营收增长看，大众运动品牌中，361度增速达到双位数，李宁/特步/安踏增长为低-中单位数。此外，户外品牌延续快速增长，特步旗下的索康尼/迈乐增长超过30%，安踏体育旗下的迪桑特/可隆增长超过60%。分渠道看，线上增速快于线下，361度/安踏/李宁电商收入增长45%/10%/7.4%，运动服饰电商渗透率进一步提升。线下渠道方面，各运动品牌门店数量均为净减少状态，更加注重差异化店态布局，如一站式购物的361度超品店、超级安踏。从盈利水平看，行业零售折扣同比略微加深，但整体处于可控水平。受益于有效费用管控，经营利润率稳中有升。从库存角度看，行业库存保持稳定可控水平。继续推荐361度，建议关注特步国际、安踏体育。

纺织制造板块：2025年上半年，关税扰动背景下，品牌客户下单趋于谨慎，订单能见度减弱。其中，申洲国际、开润股份、百隆东方全年业绩确定性较强。伟星股份受到国内消费环境影响，下调全年营收预期；华利集团由于新工厂爬坡及核心客户增速承压，净利率短期承压；裕元集团由于核心客户耐克仍处恢复阶段，Q3出货量预计下滑。对于纺织制造板块，建议跟踪耐克恢复情况，对板块估值整体形成提振。从高股息率角度，建议关注百隆东方/裕元集团；从业绩稳健及低估值角度，建议关注申洲国际/开润股份。

黄金珠宝及零售板块：8/20日以来，国际金价开启新一轮上涨并创出历史新高，伦敦现货黄金价格突破3500美元/盎司。金价上涨趋势下+中秋/国庆消费旺季临近，黄金首饰需求景气度有望持续。继续推荐老铺黄金、潮宏基，建议关注菜百股份、周大生。零售板块，继续推荐名创优品。公司Q2国内同店转正，海外同店环比改善，新店态销售及坪效表现较好。经营利润同比恢复正增，经营拐点显现，估值具备提升空间。

风险提示：

关税风险；国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。

【本周观察：纺织制造台企2025年8月营收数据速递 】

我国纺织服装出口：2025年1-8月，我国纺织纱线、织物及制品出口金额同比增长1.6%、服装及衣着附件出口金额同比下降1.7%。

越南纺织服装出口：2025年1-8月，越南纺织品和服装单月出口同比增长1.8%/20.7%/14.9%/18.1%/19.0%/13.9%/5.3%/-4.8%，1-8月累计同比增长8.7%；2025年1-8月，越南制鞋单月出口同比增长-3.7%/33.4%/15.9%/20.5%/7.5%/4.5%/3.3%/-4.0%，1-8月累计同比增长7.6%。

主要纺织制造台企8月营收表现：

裕元集团：8月制造业务营收同比下降9.7%（2025.7月为增长0.5%，2024.8月为增长21.1%）。1-8月营收同比增长3.1%。

丰泰企业：8月营收同比下降3.66%（2025.7月为下降8.79%，2024.8月为下降7.98%）。1-8月营收同比下降4.69%。

来亿兴业：8月营收同比下降23.11%（2025.7月为下降14.91%，2024.8月为增长39.97%）。1-8月营收同比增长8.93%。

聚阳实业：8月营收同比下降8.87%（2025.7月为下降9.22%，2024.8月为增长17.24%）。1-8月营收同比增长2.83%。

儒鸿：8月营收同比下降9.67%（2025.7月为下降2.88%，2024.8月为增长37.10%）。1-8月营收同比增长5.89%。

【本周行情回顾】

板块行情

本周，SW纺织服饰板块上涨0.67%，SW轻工制造板块上涨1.88%，沪深300上涨1.38%，纺织服饰板块落后大盘0.71pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘0.5pct。

SW纺织服饰各子板块中，SW纺织制造上涨1.52%，SW服装家纺上涨0.21%，SW饰品上涨0.63%。

SW轻工制造各子板块中，SW造纸上涨4.49%，SW文娱用品下跌0.53%，SW家居用品上涨0.59%，SW包装印刷上涨2.79%。

图1：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较

图2：本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅

图3：本周SW轻工制各子板块涨跌幅

板块估值

截至9月12日，SW纺织制造的PE-TTM为22.05倍，为近三年的65.79%分位；SW服装家纺的PE-TTM为30.57倍，为近三年的100%分位；SW饰品的PE-TTM为31.93倍，为近三年的95.39%分位。

截至9月12日，SW家居用品的PE-TTM为26.00倍，为近三年的80.92%分位。

图4：本周SW纺织服装各子板块估值

图5：本周SW轻工制各子板块估值

公司行情

SW纺织服饰板块：本周涨幅前5的公司分别为：*ST金比（+17.91%）、恒辉安防（+13.13%）、迎丰股份（+13.02%）、南山智尚（+12.9%）、深中华B（+10.32%）；本周跌幅前5的公司分别为：安正时尚（-26.24%）、太湖雪（-8.49%）、康隆达（-7.55%）、莱绅通灵（-7.33%）、新华锦（维权）（-7%）。

表1：本周纺织服饰板块涨幅前5的公司

表2：本周纺织服饰板块跌幅前5的公司

SW家居用品板块：本周涨幅前5的公司分别为：菲林格尔（+18.02%）、美之高（+14.81%）、ST亚振（+12.4%）、梦天家居（+11.64%）、联翔股份（+8.54%）；本周跌幅前5的公司分别为：中源家居（-12.54%）、家联科技（-7.61%）、麒盛科技（-7.18%）、玉马科技（-5.92%）、ST松发（-5.54%）。

表3：本周家居用品板块涨幅前5的公司

表4：本周家居用品板块跌幅前5的公司

【行业数据跟踪】

原材料价格

纺织服饰原材料：

1） 棉花：截至9月12日，中国棉花328价格指数为15248元/吨，环比下降1.3%；截至9月11日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为13800元/吨，环比增长1.3%。

2） 金价：截至9月12日，上海金交所黄金现货:收盘价:Au9999为830.41元/克，环比增长2.3%。

3）羊毛价格：截至9月11日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数(澳元)为1319澳分/公斤，环比增长2.2%。

家居用品原材料：

1） 皮革：截至9月5日，海宁皮革:价格指数:总类为72.08。

2） 海绵：截至9月12日，华东地区TDI主流价格为13800元/吨，环比下降0.7%；华东地区纯MDI主流价格为17600元/吨，环比下降1.1%。

汇率：截至9月12日，美元兑人民币（中间价）为7.1019，环比下降0.1%。

图6：棉花价格（元/吨）

图7：澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳分/公斤）

图8：皮革价格走势

图9：美元兑人民币汇率走势

图10：海绵原材料价格走势（单位：元/吨）

图11：金价走势（单位：元/克）

出口数据

纺织品服装：2025年1-8月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为945.13、1027.61亿美元，同比增长1.6%、-1.7%。

家具及其零件：2025年1-8月，家具及其零件出口424.71亿美元，同比下降5.39%。

图12：纺织纱线、织物及制品累计值（亿美元）及累计同比

图13：服装及衣着附件累计值（亿美元）及累计同比

图14：家具及其零件当月值（亿美元）及当月同比

图15：家具及其零件累计值（亿美元）及累计同比

社零数据

2025年7月，国内实现社零总额3.88万亿元，同比增长3.7%，环比下滑1.1pct，表现低于市场一致预期（根据Wind，2025年7月社零当月同比增速预测平均值为+4.87%）。2025年1-7月，国内实现社零总额28.42万亿元，同比增长4.8%。

分渠道来看，线上渠道表现略优于商品零售大盘，线下品牌专卖店业态零售额表现偏弱。2025年1-7月，商品零售额整体同比增长4.9%，其中，线上渠道，实物商品网上零售额同比增长6.3%，表现好于商品零售整体；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长14.7%、1.7%、5.8%。线下渠道，按零售业态分，2025年1-7月，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长7.0%、5.2%、1.1%、5.8%、1.9%。

黄金珠宝社零保持稳健增长，纺织服装社零增速延续环比下滑。2025年7月，限上化妆品同比增长4.5%，增速由负转正；限上金银珠宝同比增长8.2%，环比提升2.1pct，其中上金所AU9999收盘价均价为772.87元/克，同比上涨37.8%，环比下滑0.5%；限上纺织服装同比增长1.8%，环比下滑0.1pct，预计1-7月线上、线下渠道增速表现接近；限上体育/娱乐用品同比增长13.7%，环比提升4.2pct。2025年1-7月，限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长3.1%、11.0%、2.9%、21.1%。

图16：社零及限额以上当月

图17：国内实物商品线上线下增速估计

注：实物商品线下零售额=商品零售额-实物商品网上零售。

图18：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速

图19：地产相关典型限额以上品类增速

房地产数据

本周(2025年9月7日-2025年9月13日)，30大中城市商品房成交12348套，较上周环比下降20.74%；成交面积136.47万平方米，较上周环比下降6.63%。2025年至今（截至2025年9月13日），30大中城市商品房成交551066套、成交面积6079.56万平方米，同比下降6.7%、5.9%。

2025年1-7月，我国住宅新开工面积25881万平方米，同比下降18.3%，住宅销售面积43218万平方米，同比下降4.1%，住宅竣工面积18067万平方米，同比下降17.3%。

图20：30大中城市商品房成交套数

图21：30大中城市商品房成交面积（单位：万平方米）

【行业新闻】

Stone Island 于杭州揭幕全新旗舰店

【来源：华丽志2025-09-09】

9月5日，意大利奢侈品集团 Moncler（盟可睐）旗下意大利机能品牌 Stone Island （石头岛） 于杭州湖滨银泰in77 揭幕全新旗舰店，并举办盛大开幕活动，《华丽志》应邀出席。

品牌全球首席执行官 Robert Triefus（下图左）与全球社群大使阮经天（下图右）出席活动，与 Stone Island 社群共同见证这一重要时刻，感受品牌独特的研究与实验精神。

延续品牌与 OMA/AMO 共同打造的全球零售概念，这家全新旗舰店共占地三层，面积逾370平方米，汇聚了品牌的创新工艺、材料和设计合作成果。其中，零售空间位于一、二层，全面展示品牌包括 Stone Island Ghost、Marina、Stellina 子系列在内的全系列作品，彰显品牌对材料创新和社群文化的关注。杭州旗舰店还融合了独特的合作设计元素，包括 Tim Hooijmans 为品牌专门设计的横跨天花板的灯光系统、Johan Viladric 特别打造的极简风电镀铝展示台、Markus Toll 设计的 SUPERBENCH 长凳，以及用于展示 Stone Island 典藏系列的单品玻璃陈列柜，由Phil Procter为品牌特别定制。

店内，巨大的玻璃展示台化身为实验室操作台，沉浸式展现“LAB & LIFE 实验室与生活”的品牌哲学。Robert Triefus 表示：“杭州旗舰店的开幕，是我们在中国市场上的重要里程碑，我们期待与中国的社群成员们共同开启 Stone Island 在中国的又一篇章。”一直以来，Stone Island 致力于环保与可持续发展，杭州旗舰店荣获 LEED 金级认证。此项目通过评估建筑的可持续性表现如节能、节水、材料选择、室内环境质量等，为建筑项目提供认证等级。

江南布衣集团上财年营收增长4.6%至55.5亿元 

【来源：华丽志2025-09-10】

9月8日收盘后，江南布衣集团（HK:03306）发布截至2025年6月30日的2025财年年度业绩公告：受到线上渠道销售的增长及线下门店规模的扩张，全年总营收稳健增长4.6%至55.48亿元人民币。盈利层面，净利润增长6.0%至8.98亿元。此外，毛利增长4.1%至36.39亿元，毛利率则由2024财年的65.9%略下降至65.6%。值得注意的是，集团在财报中披露了最新的收购动态：于2024年11月，集团以代价人民币167.2万元收购杭州目里品牌管理有限公司100%股权。目里旗下核心业务 B1OCK是一个融合当代艺术与生活美学的时尚精品百货品牌，本次股权投资“有利于进一步丰富设计师品牌矩阵”。

按品牌划分：新兴品牌营收增长超100%成熟品牌：JNBY 品牌营收为30.13亿元，同比增长2.3%，为集团贡献54.3%的营收。成长品牌：CROQUIS（速写）、jnby by JNBY 和 LESS 三个品牌合计营收为21.74亿元，占集团总营收的39.2%。其中 jnby by JNBY 和 LESS 品牌均实现正增长。新兴品牌：包括 POMME DE TERRE（蓬马）、JNBYHOME、onmygame 及新收购的 B10CK 等多个品牌合计营收为3.61亿元，同比大涨107.4%，为集团贡献6.5%的营收。

按销售渠道划分：线上渠道增长强劲，门店总数净增92家2025财年，集团线上渠道营收增长尤为强劲，同比增长18.3%，营收占比从19.2%提升至21.7%。线下渠道总营收同比增长1.4%，其中，经销商门店营收同比增长9.6%，自营门店营收则有所下滑。集团在全球经营的独立实体零售店总数由2024年6月30日的2025家增加至2025年6月30日的2117家，净增92家。零售网络覆盖中国内地所有省、自治区和直辖市及全球其他10个国家和地区。“江南布衣+”多品牌集合店净增长2家至22家。

按地理分布划分2025财年，集团在中国内地及非中国内地营收均实现了4.6%的同步增长。中国内地市场依然是绝对核心，贡献了集团99.4%的营收。在粉丝经济方面，集团会员的贡献依旧强劲。2025财年，会员所贡献的零售额占零售总额逾八成。活跃会员账户数（过去12个月内任意连续180天内有2次及以上消费的会员账户）为56万个。其中，年度购买总额超过人民币5000元的会员账户数逾33万个，其消费零售额达到48.6亿元，贡献了超过六成的线下渠道零售总额。展望未来，集团表示，作为中国有影响力的设计师品牌时尚集团，受益于多元化的设计师品牌组合和良好的运营管理，通过自我孵化或并购的方式，进一步优化设计师品牌及品类组合。“公司2026财年百亿零售的目标不变。”公司首席财务官范永奎在业绩沟通会上透露，尽管当前市场环境仍存挑战，江南布衣的核心战略重心仍将聚焦于国内市场，持续深化本土零售布局。海外市场拓展被视为长期机遇，但其目标不仅是产品输出，更旨在通过品牌影响力与生活方式的全球化传播，实现差异化的价值输出。针对新兴品牌的规模化发展，范永奎表示，公司将采取双轨并进的策略。一方面，优先夯实产品力与品牌基础，通过精细化运营构建差异化竞争力，确保市场扩张的可持续性；另一方面，以现有成熟品牌为主导，同步孵化新品牌作为第二增长曲线，为未来业务拓展创造更多可能性。

永辉超市上海11家门店调改完成

【来源：中国连锁经营协会2025-09-05】