宏观必看图表：核心分歧——鹰派降息还是鸽派降息？（2025/9/17）

黄金技术趋势

分析师：金价周二强势延续涨势，收出一根标准看涨延续蜡烛线，确认之前旗形整理形态的有效突破。类价格行为强化了看多动能，表明买方持续主导趋势上行。在出现明确反转信号或结构下破前，多头将完全掌控趋势方向。

IEA转向

HFI Research：IEA最新发布报告，其关于产能递减率的报告研究结论令人震撼。不知有多少人仔细研读过这份报告，但能明显感受到IEA对油市供应测立场的转变。

报告中大量数据源自Rystad数据库——这保证了研究的顶级质量支撑。该报告最终得出的结论堪称严峻。

降息预期

美银：预计美联储本次降息25个基点。我们认为，米兰很可能持异议并支持降息50个基点，至于鲍曼和沃勒是否会持异议，这是一个难以抉择的问题，我们的基准预测是鲍曼会持异议，而沃勒不会。我们不认为会有任何委员支持维持利率不变。

6月SEP中的经济预测被证明非常准确。今年经济增长预测可能会上调0.1个百分点，但未来几年的预测应大致保持不变。我们认为没有必要调整失业率预测路径，因为当前走势正朝着美联储第四季度4.5%的预测目标发展。

2025年通胀预测也不太可能调整。我们认为夏季宣布的追加关税措施可能给2026年通胀预测带来上行风险，但不确信FOMC会愿意上调通胀预测，因为关税传导效应即便存在，其规模和速度也都低于最初预期。

资产定价逻辑

分析师：当前情景与去年几乎如出一辙。当时9月5日公布的疲软非农成为风险资产确凿底部，随后美联储紧急降息开启宽松周期。值得注意的是，目前多数股票仓位指标仍处于低位，年底前仍存在显著的业绩追逐空间。

但短期而言需警惕的是：市场已计未来12个月六次降息预期（其中三次落在年内）。难以想象鲍威尔还能释放较当前预期更鸽派的信号。鉴于降息预期已极度鸽派，中期虽维持看多，但短期风险在于明日可能出现“相对于预期偏鹰派的降息”。

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