地缘扰动难改原油弱势格局！油价中长期下行压力未解除？

（来源：中国信达期货要发发）

一、相关资讯

乌克兰袭击俄罗斯炼油厂、以色列在加沙行动及俄乌冲突持续支撑地缘溢价；美联储如期降息25基点但声明偏鹰；OPEC+维持10月增产13.7 万桶/日计划，IEA预期2025年全球石油供应过剩。 

二、品种资讯

盘面：布油现报 68.5 美元，日内涨 1.56%，成交量中等且持仓增量收缩，跟涨动力不足；期现结构维持Contango，近月贴水0.3美元，裂解价差处于季节性低位，印证需求疲软；技术面布油于65-67美元区间震荡，上方69美元存在压力。 

供给：OPEC+10 月增产 13.7 万桶/日，但实际增产能力受限（部分国家已超配额生产）；美国产量1349万桶/日接近历史高位；中东夏季结束发电用油需求下降，额外供应注入市场；地缘事件未造成实际供应中断。 

需求：季节性拐点确认：美国炼厂秋检持续至11月底，开工率降至85%以下；中国加工量回落；全球需求进入年内最弱阶段，OECD国家下半年需求可能转负。 

库存与结构：全球库存累积加速，7月增2650万桶；EIA周报显示美国原油库存超预期增加393.9万桶；Contango结构深化反映市场预期过剩。 

三、投资建议

地缘风险仅提供短线情绪支撑，但未改变供增需减基本面格局；

OPEC+增产幅度虽有限，但非OPEC供应高位及需求季节性下滑将驱动库存持续累积；油价中长期下行压力未解除，68美元上方空间受限。 

操作建议：单边：逢高空布油，逻辑基于地缘溢价消退后基本面利空主导。 

风险提示：地缘事件升级导致产油国供应实际中断（如俄罗斯出口受限）；OPEC+意外转向减产；美联储政策超预期鸽派引发美元大跌。

【本文作者】

张秀峰（投资咨询编号：Z0011152  从业资格号：F0289189）

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