【浙商银行FICC·利率债日报】行情成色再检验

（来源：浙商银行FICC）

周二市场波动较大，债市迎来一波反攻行情，各期限收益率日内显著下行，且机构对久期策略从此前的回避转为积极拥抱。上午债券收益率延续前日走高，持续消化利空消息，中午开始收益率加速下行，国债期货坚决拉升，10年国债期货站上20日线，30年国债期货站稳5日线。从国债期货交易情况看，10/30年合约出现显著增仓；现券成交看交投活跃，交易型资金踊跃进场。

前期导致债市持续调整的因素，如基金赎回等暂时消失，债市因为大规模资金流出导致的卖盘明显减轻。10/30年活跃券借贷集中度大幅度攀升后，近期有大量空平需求，推动收益率短线出现较快下行。

不过拉长时间看，技术面上仍然存在一些较强的下行阻力位，如10年国债1.75%，30年国债2.05%附近。考虑到三季度大部分时间调整后，机构心态仍然较为谨慎，10年及以内债券修复行情可能更为顺畅，超长债在修复过程中可能仍有些许颠簸。

目前仍然以阶段性反弹行情看待，趋势行情的出现仍然有待更显性的催化剂出现。

全天表现

境外市场

9月纽约联储制造业指数从8月的11.9降至-8.7（市场共识：5.0），为三个月来的最低水平。新订单和出货量均大幅下降，分别降至-19.6和-17.3，为2024年4月以来的最低水平。9月份的就业率和工作时间都有所下降。随着未来六个月就业预期指数降至2016年8月以来的最低水平，招聘计划仍然低迷。支付和收到的价格指数有所下降，但仍保持在高位。库存指数连续第二个月为负值，表明企业库存继续减少。

周一美债收益率整体回落。随着欧债在法国评级下调后走出利空出尽的行情，欧债收益率整体回落，再加上周一西班牙和葡萄牙国债在标普和惠誉分别上调评级后领涨；西班牙10年期国债收益率下跌4个基点，至3.25%。德国10年期国债收益率下跌2个基点，报2.70%。欧债的表现也带动美债收益率回落。之后因纽约联储制造业数据低于预期，美债收益率继续回落。美债收益率曲线全线下行2至3个基点至周五收盘的水平。随着交易员关注周三的美联储会议，短端交易活跃。其中包括一笔大额SOFR利差扩大交易，押注更深、更快的降息，此外10月联邦基金利率期货也有大规模买盘。美东时间下午3:00，美国2年期国债收益率报3.5326%，美国5年期国债收益率报3.6004%，美国10年期国债收益率报4.0337%。

9月FOMC会议在即，周二亚洲时段和欧洲时段基本没有波澜，10年期美债收益率在4%位置横盘震荡，市场对后续走势存在一些分歧。尽管近期数据趋弱，但去年9月FOMC会议降息50bp之后开启的收益率反弹的场景历历在目，美债投资人担心是否会在今年历史重演。通过与去年9月FOMC会议前后的基本面、市场定价和政策预期的比较，我们认为此次FOMC会议之后并不会出现像去年收益率大幅反弹的基础，但也不能排除短期多头头寸获利了结引发的收益率小幅反弹，但反弹空间相对有限。