中航证券-非银行业周报（2025年第三十三期）：券商积极布局国际业务，业务发展多元化-250913

（来源：研报虎）

　　市场表现: .本期(2025.9.8-2025.9.12)非银(申万)指数+0.28%,行业排24/31,券商II指数+0.65%，保险I指数-0.70%;

上证综指+1.52%，深证成指+2.65%，创业板指+2.10%。

　　个股涨跌幅排名前五位:长江证券(+5.96%)、国海证券(+5.56%)、太平洋(+4.46%)、国盛金控(+4.20%)、中银证券(+3.95%) ;

　　个股涨跌幅排名后五位:国联民生(-2.53%)、新力金融(-2.44%)、中国人寿(-2.02%)、中国人保(-1.91%)、中国太保(-1.89%)。

(注:去除ST及退市股票)

核心观点:

　　证券:

　　市场层面，本周，证券板块上涨0.65%，跑输沪深300指数0.73pct,跑输上证综指数0.88pct。当前券商板块PB估值为1.47倍，位于2020年40分位点附近，处于历史低位。

　　近日，随着半年报业绩披露落下帷幕，多家上市券商陆续召开业绩说明会，向市场传递出积极信号。当前，伴随资本市场改革持续深化、对外开放步伐加快，证券行业正迎来以国际化、多元化为特征的新- -轮发展机遇。其中，国际业务表现尤为突出，已成为券商拓展收入来源、开辟增长新空间的重要方向。上半年，头部券商在国际业务方面成绩突出，海外收入贡献度进一步提升。部分机构凭借成熟的跨境服务能力和全球化资产配置优势，在境外证券承销、财富管理及衍生品交易等领域实现强劲增长。与此同时，不少中小券商也积极把握机遇，通过加速设立国际子公司、申请境外牌照、组建海外团队等方式，稳步推进国际化布局,逐步构建差异化跨境服务能力。国际业务不仅为券商带来新的利润增长点，更有助于分散单一市场风险，优化业务结构，提升抗周期能力。随着“一带一路”倡议深入推进和人民币国际化进程加速，中资券商在国际市场的话语权与竞争力有望持续增强。

　　综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合,在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度,形成规模效应。建议关注国泰海通、国联民生、浙商证券等，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。

保险:

　　本周，保险板块下跌0.70%，跑输沪深300指数2.08pct,跑输上证综指数2.22pct。

　　本周，国家金融监督管理总局深圳监管局发布行政批复，同意鼎和财产保险股份有限公司以资本公积金转增资本方式增加注册资本约13.57亿元。今年以来，已有12家险企获批增资，合计增资规模达158.26亿元，同时补充资本的方式更加多元化。今年7月份,锦泰财产保险股份有限公司也获批通过资本公积金转增注册资本方式，将注册资本由约23.79亿元增至约31.88亿元。除传统股东直接注资、利润留存积累之外，越来越多公司开始尝试发行资本补充债券、永续债，以及通过未分配利润转增、政府专项注资、引入战略投资者等多种方式增强资本实力。近年来，多家保险公司积极尝试新型资本补充方式，这一-趋势与其所处经营环境的深刻变化密切相关。在市场竞争日益激烈、业务持续扩张与创新加速、监管政策积极引导以及外部融资环境变动等多重因素的共同推动下，保险公司对多元化资本补充渠道的需求显著上升。未来，在监管鼓励和市场机制共同作用下，预计保险公司资本补充工具将继续创新，资本管理精细化、结构优化将成为行业高质量发展的重要支撑。

　　保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如中国平安、中国人寿。

风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动