从Alphabet到Visa，美国企业正纷纷排队发行欧元计价债券

　　美国企业正纷纷排队发行欧元计价债券，今年以来发行量已达创纪录的 1000 亿美元。这一现象既反映出欧洲具有吸引力的融资环境，也体现出发行方与投资者对 “脱离美元” 的意愿正不断增强。

　　近期，谷歌母公司 Alphabet、维萨（Visa）、百事公司（PepsiCo）、支付服务提供商富达国民信息服务公司（Fiserv）以及威瑞森电信（Verizon）等企业均发行了欧元计价债券。

　　伦敦证券交易所集团（LSEG）数据显示，这类海外融资被称为 “反向扬基债券”（因与外国企业在美国发行的 “扬基债券” 相对应而得名），其规模已超过 2024 年全年的 780 亿美元。

　　当前这一趋势被视为对欧元有利：一方面，市场对美国不稳定贸易政策的担忧已导致美元今年贬值 10%；另一方面，欧洲央行行长克里斯蒂娜・拉加德（Christine Lagarde）也在呼吁推动 “全球欧元时刻”。

　　“有大量资金正准备投入欧洲信贷市场，” 摩根士丹利（Morgan Stanley）欧洲、中东及非洲地区（EMEA）投资级债券承销部门联合负责人马特奥・贝内代托（Matteo Benedetto）表示。

　　贝内代托主要负责为企业安排欧洲债券发行事宜，他指出：“在这些资金流入背后，存在一个更广泛的趋势 —— 资产正重新配置至欧元资产，且有可能逐步脱离美元。”

荷兰国际集团（ING）本月发布的一份报告称，从资金流向来看，全球发行方对欧元计价债券的偏好正日益增强。

　　投资者与银行家认为，得益于更低的借贷成本、有利的汇市走势以及资产多元化（脱离美元）需求，反向扬基债券的发行热潮有望持续。不过分析师表示，现在断言美元地位迎来转折点还为时尚早。

　　贝内代托称，目前对于美国企业而言，在 “信用评级相当、债券期限相近” 的前提下，发行欧元计价债券并将募集资金兑换回美元后的综合成本，要么低于直接发行美元债券，要么与后者基本持平。

　　今年反向扬基债券发行量的增长主要由非金融企业推动：这类企业已发行近 500 亿欧元（约合 590 亿美元）债券，同比增幅达 32%。

　　其中，Alphabet 公司（9 月 15 日周一市值首次突破 3 万亿美元）于 5 月发行债券募资近 70 亿欧元；同月，Fiserv 在该市场募资 21.75 亿欧元；7 月，威瑞森通过发行 7 年期和 12 年期债券募资 20 亿欧元。

　　Alphabet、维萨、百事公司及威瑞森均未回应置评请求；Fiserv 则拒绝就其债券发行事宜发表评论。

　　伦敦证券交易所集团数据显示，与此同时，美国金融企业今年的反向扬基债券发行量也几乎翻倍，达到约 350 亿欧元。

　　总部位于苏黎世的万通博资产管理公司（Vontobel Asset Management）是众多抢购美国企业欧元债券的投资者之一。

　　“对投资者而言，这也是一个颇具吸引力的领域，因为他们能够在一定程度上脱离欧洲核心资产配置，实现多元化，” 万通博全球公司债券部门负责人克里斯蒂安・汉特尔（Christian Hantel）表示。

定价效率优势

　　汉特尔指出，美国企业大量发行欧元计价债券，也推高了美国企业在传统债券指数中的权重，使得这类债券发行难以被忽视。

　　晨星（Morningstar）数据显示，截至 8 月底，在美国企业债 ETF（iShares Core Euro Corporate Bond ETF，可作为投资级企业债的代表性指数）中，美国企业发行方的权重已从 2024 年底的约 18% 升至近 19%，仅次于法国，位列第二。

　　法国巴黎银行（BNP Paribas）全球投资级融资部门联合负责人朱利奥・巴拉塔（Giulio Baratta）表示，反向扬基债券已被欧元区市场充分吸纳，且在发行规模、定价效率以及发行方对债券期限的选择灵活性上均展现出优势。

　　据辉瑞制药（Pfizer）提交的文件显示，今年 5 月该公司发行 33 亿欧元债券时，法国巴黎银行与摩根士丹利均为参与承销的银行。巴拉塔还透露，今年早些时候 IBM 发行 35 亿欧元债券时，法国巴黎银行也参与其中。

　　巴拉塔同时负责法国巴黎银行的企业债券资本市场业务，他指出，美国企业如今能在欧元市场发行期限最长达 20 年的债券，突破了以往 5-12 年的传统期限范围。

　　背后原因在于：一方面，市场预期美国经济增速将超过欧洲，这使得投资者更倾向于投资美国企业发行的债券；另一方面，美元走弱也提升了欧元作为 “投资渠道” 的吸引力。今年以来，欧元对美元汇率已上涨近 14%，目前处于 1 欧元兑 1.17 美元水平，部分分析师预计该汇率可能升至 1 欧元兑 1.20 美元。

　　荷兰国际集团数据显示，欧元仍是国际债券市场上仅次于美元的第二大常用货币，占比约 39%。当前市场正密切关注欧元在这一领域的表现，同时结合各国央行外汇储备持有情况及贸易结算货币选择，寻找 “脱离美元” 趋势的信号。

　　“这并不一定意味着‘不要投资美国企业’，但对投资者而言，能够有机会从美元资产转向欧元资产、实现多元化配置，是他们乐于去做的事，” 伦敦 Legal & General（L&G）资产管理公司欧洲信贷团队投资组合经理康纳・奥尔瓦尼（Connor Olvany）表示。