近期国际油价重心或将下移

（来源：中国电力新闻网）

转自：中国电力新闻网

　　近期，受美国关税政策、“欧佩克+”产量政策、俄乌形势等多重因素影响，国际油价延续震荡运行。展望后市，需求季节性转淡，石油供应持续增长，市场基本面趋弱，国际油价运行重心仍可能下移。

　　近期油价震荡下行

　　关税与地缘因素交织

　　下半年以来，国际油价整体呈现先升后降的走势。7月，美国延长与部分贸易伙伴关税豁免期，并与欧盟、越南等经济体达成贸易协定，市场对全球经济和石油需求的担忧有所缓解；美国正处于传统石油消费旺季，原油库存连续下降也对油价形成了支撑。8月中上旬，国际油价震荡下行，主要原因是美俄总统在阿拉斯加举行会晤，双方商谈推动俄乌停火谈判，地缘风险溢价有所消退，国际能源署等主要机构上调全球石油供应过剩预期，加剧了油价跌势。8月下旬，俄乌紧张局势再度加剧，国际油价小幅反弹。1—8月，WTI、布伦特原油期货均价分别为67.04美元/桶和70.21美元/桶，同比分别下降11.55美元/桶和12.69美元/桶。

　　宏观经济方面，美国关税政策前景难测，拖累全球经济增长。特朗普政府关税政策推行过程比预期更为艰难，与欧盟、日本、韩国等经济体的贸易协议仅是模糊的框架而非全面协定。同时，特朗普政府以印度购买俄罗斯石油为由将印度商品的关税提高至50%。在美国加征关税政策走向不明朗的影响下，全球经济增长仍面临较大的下行压力。受此影响，全球制造业景气度延续弱势运行，7月全球制造业PMI为49.3%，连续5个月运行在收缩区间。美国经济数据显著走低，据美国劳工统计局统计，8月非农新增就业人数2.2万人，低于预期；8月美国密歇根大学消费者信心指数为58.2，为4个月来首次下降。

　　从地缘上看，地缘扰动仍将带来一定地缘溢价。8月15日，美国总统特朗普、俄罗斯总统普京在美国阿拉斯加州安克雷奇举行会晤，这是2021年6月以来，美俄领导人的首次面对面会谈。俄乌冲突或将进入停火谈判议程，但各方仍未能在俄乌冲突关键环节达成一致，完全解决乌克兰危机仍长路漫漫。8月下旬，乌克兰加强对俄罗斯能源基础设施的无人机袭击，一度引发了市场对俄罗斯原油供应短期中断的担忧。美国对伊朗原油出口实施的新制裁，覆盖石油贸易中介、油轮运输、港口码头等。中东地区继续保持冲突状态，除加沙局势紧张外，近期以色列与胡塞武装之间也有摩擦出现。预计阶段性地缘紧张局势仍将对国际油价带来波动影响。

　　多重利空压制市场

　　需求放缓与供应增长并存

　　从需求侧看，旺季需求接近尾声，对后续价格支撑减弱。需求旺季支撑三季度石油需求保持环比增加态势，特别是美国石油需求保持强劲势头。截至8月29日当周，美国炼厂原油加工量为1686.9万桶/天。截至8月29日当周，美国成品油日均需求量为2128.2万桶，同比增长2.5%，环比增长3.2%。但从时间周期来看，美国的驾驶旺季一般为每年的5月末到9月初；随着旺季需求接近尾声，以及炼厂即将进入季节性检修，后续石油需求存在转弱预期。预计四季度全球石油需求环比下降50万桶/日，至1.038亿桶/日。

　　从供应侧看，“欧佩克+”保持增产步伐，市场供需基本面将逐渐宽松。9月7日，“欧佩克+”宣布10月再次提高原油产量13.7万桶/日。再次增产将意味着“欧佩克+”开始解除第二层减产计划，解除时间比原定计划提前了一年多。以巴西、圭亚那为首的南美非“欧佩克+”产油国供应持续增长。预计四季度全球石油供应环比增加70万桶/日，至1.065亿桶/日。市场供求关系将进一步宽松，供应比需求多出270万桶/日。截至8月25日，全球陆上原油库存为34.73亿桶。按照当前供应过剩量推算，到10月，原油库存将升至近5年平均水平以上，对油价的支撑作用将逐渐减弱。

　　从金融侧看，美联储降息预期增强，但政策决策将保持谨慎。美联储7月30日议息会议宣布，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间不变，连续第5次决定保持利率不变。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表演讲称，当前美国经济面临就业市场下行风险、通胀压力以及政策利率处于限制性区域等问题，暗示美联储未来可能需要调整政策立场。同时，美国总统特朗普和财政部长贝森特等人持续向美联储施压，呼吁大幅度降低利率。预计美联储9月有望降息，为金融市场释放更多的流动性。然而，现实条件并不支持大幅降息。当前美国面临的最大风险是“类滞胀”，而降息并不能解决这一矛盾。货币政策仍应以稳定通胀为核心，而非追求短期增长或屈从于政治压力。因此，预期美联储在降息决策上将保持谨慎，不会大幅宽松。

　　面对油价下行趋势

　　企业积极应对稳健经营

　　综合判断，美国高关税政策冲击全球经济，欧美需求旺季窗口临近关闭，石油需求侧预期走弱；“欧佩克+”提前进入新一轮增产，非“欧佩克+”产油国供应持续增长；俄乌、中东局势仍可能带来阶段性地缘溢价；美联储9月降息预期较高，美元指数低位震荡，为国际油价提供一定支撑。预计弱势基本面行情下，后期国际油价仍将呈现下行态势。

　　在国际油价下跌的背景下，石油公司上游业务的利润可能会面临持续压力，同时下游的销售收入也会受到影响。短期需妥善安排原油采购及销售计划，通过套期保值对冲远期价格下跌风险，对原油及成品油实行低库存运作。中长期则需进一步优化成本、提高效率、探索新的市场机会，围绕核心业务专业化、一体化发展应对油价波动。（石洪宇 孙文佳）

责任编辑：于彤彤