浙商二代接盘中国算力顶流｜巨潮

（来源：巨潮WAVE）

豪掷280亿元跨界数据中心——此前东阳光集团业务已经横跨电子材料、医药、铝箔等领域，如今又欲在人工智能领域全面布局。

浙商传奇张中能去世后，二代张寓帅掌舵的东阳光集团，资本运作愈发频繁。

今年8月7日，东阳光集团先是推动东阳光药于H股整体上市，完成家族长期以来谋求医药产业整体上市的夙愿；仅仅一个月后，又计划撬动280亿元收购秦淮数据中国业务公司，倘若完成，这将是东阳光转型数字经济征途中最重要的一块拼图。

在这之前，人工智能领域浪潮汹涌，抢占风口的上市公司如过江之鲫。

前有长虹集团参股华为昇腾合作伙伴华鲲振宇，高新发展也曾计划控股华鲲振宇，后因多重因素交易终止，引发股价大幅波动；此外，味精龙头莲花控股、景观照明公司罗曼股份、“重组狂人”群星玩具等，都在试图搭上AI的顺风车。

相比上述这些企业，东阳光集团从铝箔加工起家，延伸出化工、电子材料业务，再到获得罗氏授权，靠奥司他韦品一战成名，如今二代则是选择进军AI算力、具身智能机器人、液冷科技等领域。

二代企业家的前瞻布局和运作手法，与一代时期既有相似之处，又有产业层面的耳目一新。这笔超大规模的交易，将有机会成为东阳光再次腾飞的关键一役。

豪赌

280亿元，创造了中国数据中心领域规模最大的并购交易纪录。

9月10日晚间，东阳光发布公告，将联合控股股东东阳光集团及其他投资人组成买方团，拟以280亿元现金从贝恩投资手中收购秦淮数据中国业务100%股权。

秦淮数据成立于2015年，属于我国超大规模数据中心市场中的扛把子选手。中国信通院发布的《中国算力中心服务商分析报告(2024年)》显示，秦淮数据在集约发展、国际布局和绿色低碳三项评比中斩获第一，总体规模也在全国排名第二，仅次于万国数据。

5年前，秦淮数据成功登陆纳斯达克，是国内第三家赴美上市的IDC供应商。2023年8月，贝恩资本宣布以32亿美元将其私有化退市。

目前，秦淮数据已形成以中国为主的大规模数据中心基地，覆盖环首都、长三角、粤港澳、中卫、庆阳等地。

截至去年底，其在国内已运营和建设中的IT总容量超900MW，拥有30多个超大规模数据中心。已签约容量中，合同期10年及以上的客户占比超过九成，其中不乏字节跳动、阿里等大厂客户，运营中数据中心上架率达到93%。

上架率是衡量IDC的关键指标，反映的是机柜“入住”情况，数字越高说明企业基础设施投入如供电、制冷等没有白费。作为对比，今年二季度万国数据上架率才来到77.5%的历史最高点，润泽科技则表示成熟的算力中心上架率超过90%。

据东阳光公告，截至今年5月底，秦淮数据中国业务总资产218.71亿元，净资产95.04亿元，按照280亿元收购价格，相当于溢价195%。2024年度，公司实现收入60.48亿元，净利润达到13.09亿元；今年前5个月，两项数据分别为26.07亿元和7.45亿元。

本次交易也是一笔典型的杠杆收购，大致可分为三步。

东阳光与东阳光集团分别出资35亿元、40亿元，注入宜昌东数一号，该公司为7月份才成立的收购联合体；然后东数一号将前述增资款投入下属公司东创未来，东创未来再将出资款加贷款给于子公司东数三号。最后，东阳光系孙公司东数三号作为直接收购主体，收购秦淮数据中国100%股权。

在这笔交易中东阳光并非最大出资方，东数一号还要引入其他投资方。根据公告，东阳光在完成收购后持有东数一号股权比例不超过30%。也意味着，东阳光对东数一号不会并表，对秦淮数据中国属于参股性质，享有投资收益。

整体上看，东阳光上市公司仅用35亿元就撬动了对国内顶级IDC机构的收购案。并且在各种消息的发酵下，股价年内涨幅接近110%。

协同

和莲花味精、群星玩具、高新发展等传统企业相比，东阳光跨界AIDC（AI数据中心）领域， 不会有那么强的违和感。

1997年，张中能以铝箔为根基创办东阳光，此后又涉足电子元器件、氯碱化工板、锂电材料、医药等产业，而后又切入液冷科技、具身智能等新兴风口领域，每一步都踩中了时代节奏。尤其是，氟化冷却液、超级电容、积层箔电容器以及清洁能源储备，都能和秦淮数据产生高度的协同。

东阳光的构思是，联合秦淮数据，共同打造集“绿电-硬件-算力-AI-运营”于一体的数字基础设施生态。

数据中心号称“吞电巨兽”，AIDC更是耗电大户，以10万GPU集群为例（功率超过150MW），一年的耗电量近16亿度。

能源成本及冷却液是影响数据中心投资收益的关键变量，电力在运营中的成本接近六成。PUE(数据中心消耗的所有能源与IT负载消耗能源的比值)是衡量单位效能的核心指标，比值越接近1，意味着更少的能源浪费在制冷等非IT系统上，说明运营效率和绿色化水平越高。 

信通院在此前的报告显示，秦淮数据PUE在业内属于顶尖水平，在“风液电全栈融合技术”加持下，PUE可低至1.146，而行业通常为1.3-1.5。

目前，东阳光已在广东韶关、内蒙古乌兰察布、湖北宜昌等地布局多个项目，拥有一定的清洁能源储备，可为秦淮数据提供低成本绿电供应，形成“电算协同”效应； 

与此同时，从风冷到液冷也是数据中心的主流趋势。采用传统风冷技术，PUE极限值为1.25，采用液冷技术后，这一数字可低于1.1。

东阳光也是华南地区唯一拥有全套氟氯化工产业链的企业。2025年，通过直接取得和购买同行配额，最终拥有约6万吨制冷剂配额。今年3月，公司携手光模块巨头中际旭创布局液冷科技。去年年底，中际旭创董事长刘圣通过旗下丰禾盈晖，拿下了东阳光5%的股份，成为后者第三大股东，可谓深度绑定。

收购秦淮数据后，双方将实现液冷和大规模AIDC的深度捆绑，形成“液冷材料—设备—智算中心”的全栈解决方案，PUE有可能进一步降低。

而在产品方面，东阳光的超级电容、积层箔电容器等元器件可以供应给秦淮数据，形成产业链精准适配；

东阳光还大手笔进军机器人领域，联合智元机器人等成立了光谷东智，已打造光子Lumen系列机器人，目前已具备300台/年的产能。

如果成功并购秦淮数据，东阳光将是人形机器人领域中极少数拥有上游算力支撑的企业。

可以看出，东阳光筹划并购秦淮数据并非一时兴起或是蹭概念拉股价，而是一次放眼未来的长期战略布局。

炼金

虽身处铝箔、化工、医药，并计划切入AI算力等实业领域，但张氏家族掌舵的东阳光系资本运作手法却相当高明。

2003年，东阳光借壳成量股份上市，将旗下铝箔制造产业推向资本市场，开启产融结合序章。4年后，将电子新材料资产注入A股上市公司；2015年，东阳光长江药业在香港主板上市。

由此，东阳光系实现了横跨A股、H股的布局，且之间相互持股，关联交易不断，后又启动多次资产整合，令人眼花缭乱。

这其中，医药资产的辗转腾挪尤为“精彩”。去年冬季，甲流肆虐，东阳光药业旗下奥司他韦（商品名“可威”）一战成名，被称为“流感药王”。

奥司他韦最早由罗氏研发，并独享“流感神药”六年的技术红利。此后，罗氏迫于社会压力，开放生产专利，在国内授权给上海医药集团和东阳光实业，商品名分别为奥尔菲、可威。

而可威凭借独特的颗粒型制剂、自给原料药及工艺优化等优势，不仅打败了“老师”罗氏，更迫使上海医药主动“退赛”。东阳光目前独占国内六成份额。

然而，过度依赖奥司他韦，导致东阳光药业极易受可威的销量、价格以及季节性流感疫情、天气等因素影响。2019年流感爆发，可威销售额飙升至59.4亿元，然而，随着流感一过，加上该药对新冠无效，销量旋即一落千丈，2021年仅剩不到十分之一，亏损随之而来。

这种阴晴不定的表现，让集团对医药资产既爱又恨。2018年，集团将东阳光药作为优质业务装入东阳光，助其在A股上市；然而到了2021年，业绩急转直下，东阳光铝箔、电子材料等主业日渐成熟，又以37.23亿元将药业资产的51.41%股份出售。

至此，A股东阳光不再拥有医药资产。

到了2024年5月，东阳光药业又提出欲私有化东阳光长江药业（H股），后者即东阳光药业研究院，主要面向海外市场，合并吸收后实现医药资产整体上市。

今年8月7日，东阳光药正式登陆联交所主板，成为港交所首例“H股吸收合并私有化+介绍上市”的案例。张氏家族筹划许久的医药资产整体上市夙愿终于达成。

梳理东阳光系的资本运作历史，资产一直是可以被拿出来当做“资本工具”的，尤其是奥司他韦被两次充当上市的筹码，实现了一鱼多吃。各种拆分运作更是其家族拿手好戏。

如今东阳光顺势入局AI大潮，找到了一个规模更大、潜在投资收益更加丰厚的资本炼金新道场。

深居简出的80后二代张寓帅，极少在公众和媒体前露面。但在父辈的创业故事与商业大厦的基础之上，他正运作着一场足以改变其发展路径与历史命运的大升级。

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