板块轮动下的投资机会

（来源：纪要头等座）

板块轮动下的投资机会

一、数据中心液冷崛起，相关企业迎投资良机

液冷行业：爆发期已至，优势凸显:今年多重因素促使液冷行业爆发，国内外芯片开始标配液冷，液冷从起步期进入高速爆发期。其优势包括换热效率高、冷却节能效果好，同等空间下冷却能力远超风冷；能提高服务器安全可靠性，精确制冷，保障系统运行；节能效果佳，相比风冷节能20-30%以上，冷板式液冷POE可低至1.2以下，静默式液冷POE可低至1.1以下；运营成本低，以10兆瓦数据中心为例，预计2.2年左右可回收增加的基础设施初步投资。

政策驱动，液冷前景广阔:目前液冷行业渗透率较低，仅部分通算和计算中心采用，因芯片功耗未普遍突破风冷极限。但随着产业和政策驱动，前景广阔。AI发展使全球算力需求提升，政府推出节能标准，降低数据中心POE指标，而散热能耗占数据中心总能耗43%，降低散热系统能耗可促进POE降低，液冷技术可解决高功率高密度机柜散热需求。

森菱环境：液冷先锋，订单倍增:森菱环境以空调起家，围绕特种空调和温控设备开展业务。2011年开始进行数据中心液冷散热技术研究，与华为合作积累经验。2024年在中国液冷数据中心市场CDU厂商排名第一，今年广东顺德新基地智能温控一期全面投产，有望提升液冷产品研发和制造能力。1-8月服务器订单约为去年两倍，有望受益于液冷需求释放。

冰轮环境：子公司卡位，海外景气上行:冰轮环境子公司敦汉布什卡位国内外数据中心液冷市场，涵盖工业制冷、暖通等多领域，为客户提供节能环保和绿色能源系统解决方案，提供冷却装备和热交换系统等温控设备。顿汉布什是欧美冷却设备龙头之一，其变频离心式液冷冷水机组入选工信部绿色数据中心产品目录，已成功服务多个数据中心，海外布局景气度逐步上行。

海鸥股份：冷却塔龙头，受益行业爆发:海鸥股份是国内冷却塔龙头，为工业和民用机房提供多种冷却塔。深耕冷却行业，有望受益于数据中心散热需求增长，在海外也有较好订单，有望受益于数据中心冷却行业爆发。

二、AI赋能PCB设备，企业增长潜力可期

中国高新：微钻超产，行业增长持续:中国高新深圳子公司做Pcb微钻，受益于行业复苏，2024年底订单明显增加，7-9月销量预期乐观，订单排产超产。公司产能6.8亿只，上半年已实现4.3亿只。微钻价格平均1.6元，与2024年相近，客户对价值量要求高。AI带动Pcb微钻量、价值量和利润增长，行业增长可持续，三季度和四季度业绩趋势向好。

凯格精机：激光印刷领先，AI驱动利润飞升:凯格精机主要做前端曝光环节的激光印刷设备，连续5年全球第一。下游包括消费电子、汽车电子、AI等领域，AI服务器占比提升至20%左右，利润增长高于收入增速。产品分三类，不同类别价格和毛利率不同，随着AI服务器占比提（更多实时纪要加微信：aileesir）升，将拉升公司整体利润增速。从合同负债情况看，三季度业绩将大幅提升，订单能见度为一个季度，三季度和四季度趋势向上。目前估值较有性价比，公司除激光印刷设备外，半导体封装和点胶业务增速达50%，柔性自动化设备也有新订单，将成为增长点。

路演调研，聚焦PCB潜力标的:信达证券围绕相关方向在广晟路演，后续还将调研凯越精机和大数控等典型标的。

三、汽车智能化加速，优质标的价值凸显

行业拐点已至，智能化前景向好:汽车智能化主线近期表现平淡，部分核心标的估值处于底部。2025年上半年搭载高速Noa的车型达180万辆，同比增长186%，渗透率达17%，其中仅配高速NV车型渗透率为13.6%，城市Noa渗透率为3.4%。预计2025年L2及以上功能渗透率达62%，高速NA全年渗透率达11%，城市NA达10%左右，行业进入加速向上拐点。

Robotaxi：运营成熟，发展加速:robotaxi运营较成熟，按客单价25元、单车日均接单17单计算，年均营收近16万元，扣除成本后年均毛利率约3万元，毛利率21%左右，接近传统出租车水平。政策和产业落地加速，特斯拉等新选手进入，行业发展加速。

无人物流车：规模应用，成本降低:无人物流车聚焦城区最后3-5公里配送，进入规模化应用阶段。主流裸车价格10万元以内，搭配每月两三千元msd订阅费用，可降低客户初始投入。以快递驿站为例，采用无人车加三名送货员模式，每年可节省超4万元成本，成本降幅近20%，部分企业还推出租赁模式，降低应用成本。

伯特利：线控制动领先，业绩增长可期:伯特利是国产先锋制动领域领先供应商，唯一大规模量产的国产供应商。预计全年出货接近150万套，三季度出货逐步突破历史新高，8月出货15万套以上，今年新增两条产线。Oneboss业务中1.5版本占比超一半，成本有优势，可抵消年量影响。下一代EMB60万套产线三季度末完成安装调试，四季度小批量生产，明年上半年量产。墨西哥工厂上半年收入三个多亿，净利润1800多万，订单情况良好，2025年收入预计同比增长3-4倍，2026年实现两倍以上增速，预计全年利润15.1亿，目前市值293亿，PE估值19.4倍，胜率高。

宝龙科技：空权业务发力，机器人业务潜力大:宝龙科技核心业务为空权及有想象力的业务。上半年空权出货11.5万套，Q3出货量快速提升，9月单月排产超53000套，Q3出货量预计与上半年持平，四季度增长更明显。乐道l90等车型空悬订单超预期，海外奔驰宝马悬架业务推进报价，年内大概率有新订单落地。公司产品资源自制比例高，垂直整合能力强，自研无刷电机泵和合作开发的臂式ICU已量产。目前预计全年业绩约4亿，市值83亿，估值21倍出头，值得重视。

四、空中装备新机遇，产业链投资价值凸显

产业关键，航空板块待崛起:展望十五五，新一代空中力量建设是国防建设关键环节。今年航空产业链增速较其他赛道偏弱，相关标的涨幅较低，但从明年估值和板块成长性看，仍值得关注。阅兵展示了新一代作战体系和新型号，如歼35s、海军版歼35等，还有空中无人化装备和有人加无人作战体系，未来航空产业链看点多。

新一代战斗机：牵引产业链，材料迎机遇:新一代战斗机将牵引产业链发展，从上游材料元器件到中游机体发动机、机载再到整机总装，产业链长，涉及隐身材料、钛合金、碳纤维复合材料、高温合金等，相关材料将迎来机会。

航空发动机：临界点突破，利润率将提升:航空发动机与飞机发展既相关又独立，是航空产业链中壁垒最高、附加值最高的区域。目前发动机突破处于临界点，未来半年一年左右，很多新型号发动机将进入小批量批产和快速量产阶段，进入产业化转向批产节点后，产业链利润率将大幅提升。

C919：提速进行时，四季度值得期待:C919正处于快速提速阶段，虽国产化节奏有反复，但随着国产化率提升和商业化运营经验积累，其市场空间大，能带动产业链发展，在与波音和空客竞争中具有重要地位，四季度值得期待。

推荐标的：覆盖上中下游，未来空间广阔:推荐上游材料相关的西部超导、中航高科、华勤科技，中游航空锻铸造相关的中航重机和航宇科技，主机厂环节的中航沈飞和中航成飞，这些标的未来空间大。

五、光伏储能政策利好，投资机会显现

光伏反内卷：硅料收储，组件出清可期:《求是》杂志文章提出反内卷，整治企业低价无序竞争乱象，光伏行业受重视。硅料方面，预计9-10月收储平台公司有望成立，年底前谈好收储框架协议，明年年初落地收储动作，近期硅料价格持续上涨，收储落地后价格有望进一步提升。组件端，工信部有相关会议，预计有产能出清要求和建议落地，本周光（更多实时纪要加微信：aileesir）伏协会将组织组件企业开会，为后续反内卷出清做铺垫，建议关注迪奥科技、天合光能、隆基金科等组件端企业，以及结晶大全、通威、金特等硅料端企业。

储能新政：装机翻倍，经济性提升:9月10-12日出台储能新政，规划到2027年国内储能装机达180GW，相比2024年底的74GW、176GWh，三年内装机量将翻倍。目前国内储能经济性不足，但已有6个省份出台容量电价政策，内蒙有3毛5左右补贴，两部委政策提出建立容量补偿机制，预计各省将陆续出台相关政策，按已出台政策，独立储能IRR可提升到5-7%，具备一定经济性。储能可参与现货交易，提升峰谷电价差和投资收益率，建议关注宁德、阳光电源、亿纬等大票，以及海博思创、德业、盛虹、科士达等弹性标的。

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