财信证券-医疗器械行业月度点评：2025H1医疗器械板块业绩承压，医疗耗材表现较好-250910

（来源：研报虎）

　　行情回顾：上月医药生物（申万）板块涨跌幅为2.39%，在申万31个一级行业中排名第22位，医疗器械（申万）板块涨跌幅为2.75%，在6个申万医药二级子行业中排名第3位，跑赢医药生物（申万）0.36个百分点，跑输沪深300指数6.08个百分点。截至2025年9月8日，医疗器械板块PE均值为37.98倍，在医药生物6个二级行业中排名第2位，相对申万医药生物行业的平均估值溢价17.78%，相较于沪深300、全部A股溢价203.53%、129.10%。

　　2025H1医疗器械板块业绩承压，医疗耗材板块表现较好。2025H1医疗器械板块收入、归母净利润增速分别为-4.29%、-17.25%，利润降幅显著大于收入端，主要因带量采购等政策影响下产品价格下降，同时收入规模收缩导致费用摊薄能力减弱，板块毛利率同比下降2.16pp。板块内业绩分化，体外诊断板块受DRG/DIP支付方式改革和卫健委清理不必要的检验套餐等政策影响，量价承压。医疗设备板块因去年部分设备更新订单延迟至今年上半年确认，2025H1收入同比下滑，但2025Q2营收环比增长11.96%，有所改善。展望下半年，随着医疗设备招投标回暖、渠道库存压力缓解以及设备以旧换新政策推进，迈瑞医疗等企业业绩或迎来拐点。医疗耗材板块表现相对稳健，2025H1营收同比增长1.63%，2025Q2营收同比增长1.33%，主要系医疗耗材需求与诊疗量直接相关，波动较小，叠加集采后价格趋于稳定、国内企业积极投入产品研发及出海，板块收入较为稳定，后续盈利结构有望不断优化。

　　投资建议：我们认为未来行业有望依托企业技术平台化、AI诊疗拓展、消费医疗延伸突破等实现多维发展，行业将从规模扩张转向更高层次的发展阶段，看好行业高质量发展及长期投资机遇，维持行业“领先大市”评级。我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、联影医疗、新产业、维力医疗、澳华内镜、海泰新光等；DeepSeek等大模型助力医疗效率提升与资源优化，未来AI医疗领域有望持续扩容，建议关注华大基因、圣湘生物等相关公司；在全民健康意识增强、消费刺激政策持续发力背景下，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗、可孚医疗等；集采影响逐步消化，骨科耗材、神经血管介入电生理行业的国产份额稳步提升，建议关注威高骨科、三友医疗、春立医疗、大博医疗、迈普医学、惠泰医疗等国内企业。

　　风险提示：行业竞争加剧，集采政策变化，国际贸易摩擦，政策力度不及预期等