金融街证券-高端制造行业ETF双周报：军工行业基本面回暖，关注军工指数调整带来的机会-250916

（来源：研报虎）

　　行业观点：军工行业营收回升，存货和合同负债大幅上升。军工行业141家上市公司2025年上半年合计实现营业收入2545.49亿元，增幅为9.3%，合计实现归母净利润155.26亿元，降幅为1.1%。上半年，军工行业整体的存货和合同负债规模都有较大幅度增长，141家上市公司存货合计3108.39亿元，增幅为19.8%。合同负债合计1520.30亿元，增幅为14.9%。上半年行业整体毛利率为18.7%，较去年全年上升0.6个百分点。净利率为6.3%，较去年全年上升2.6个百分点。我们建议关注以下细分领域的机会：(1)飞机及航发产业链；(2)导弹、无人作战及反无装备板块；(3)军贸业务重点产品生产相关企业。

　　行情回顾：(一)行业ETF行情回顾：2025年9月前两周，A股市场在经历了短时间的调整后重拾升势。中证机床指数维持了前期的强势表现，两周上涨5.74%，近一个月上涨16.3%。“九.三”大阅兵结束后，军工行业股票承受了明显的抛压，相关指数剧烈调整且在市场强劲反弹下仍相对疲弱，行业走势显著弱于大盘指数，相关ETF也随之大幅调整；(二)行业整体表现：截至9月12日的两周期间，申万机械装备行业指数上涨2.14%，位居9/31位；申万国防军工行业指数下跌7.90%，位居31/31位。剔除负值后，机械设备行业市盈率(整体法,TTM)31.31倍，国防军工行业估值水平(市盈率(整体法,TTM)74.75倍；(三)重点主题板块人形机器人市场表现：截至2025年9月12日的两周期间，万得人形机器人指数上涨3.74%，年初以来累计上涨60.24%，52周以来累计上涨154.67%。

　　公司动态：博实股份：签订重大合同，金额暂定为人民币23,511.32万；埃斯顿：成为首家登顶中国工业机器人市场的国产机器人品牌；融发核电：在手订单相对充足，各订单按照生产计划有序进行中；中航西飞：拓展与空客战略合作，满足空客天津A320系列飞机生产线的配套需求；天箭科技：延迟交付订单正在执行中；晶盛机电：实现半导体8-12英寸大硅片设备的国产化，积极推进碳化硅衬底全球客户验证；欧科亿：刀具成本占下游加工成本中的比重较小，碳化钨涨价能传导至下游；唯万密封：密封产品在半导体生产设备领域得到成功验证，公司正积极与机器人行业头部客户开展协同研发；亚光科技：产品涵盖基板/壳体—器件—芯片—模块与组件等品类；理工导航：上半年度新签订惯性导航系统销售订单，公司按合同要求交付期间进行产品交付验收；佰奥智能：为鸿海集团在特定领域提供定制化技术解决方案。

　　产业要闻:(1)激光行业加速洗牌；(2)武汉光谷形成近百亿规模的传感器产业集群。

　　 ETF投资建议:建议关注富国中证军工龙头ETF、国泰中证军工ETF、华夏国证航天航空行业ETF、机器人ETF易方达(159530.SZ)、景顺长城国证机器人产业ETF和国泰中证机床ETF。

　　风险提示：(1)人形机器人量产不及预期；(2)新型装备列装进程不及预期；(3)国产大飞机量产不及预期；(4)军贸业务开展不及预期；(5)ETF市场波动风险。