国海研究 | 钾肥高景气中期有望持续/储能需求有望持续超预期—晨听海之声0916

（来源：国海证券研究）

深度报告·1篇:

国海化工·李永磊&董伯骏团队| 钾肥行业深度报告：钾肥高景气中期有望持续

国海电新·李航团队 |储能需求有望持续超预期，甲骨文指引乐观驱动AIDC高景气——电力设备行业周报

国海电新·李航团队 |Optimus V3将迎手部等重大升级，国内首个基于世界模型的机器人任务执行系统发布——人形机器人行业周报

国海化工·李永磊&董伯骏团队| 反内卷有望重估化工行业，丙烯酸及酯、聚合MDI价格上涨——基础化工行业周报

国海化工·李永磊&董伯骏团队| 深空经济概念首次提出，太行110重型燃气轮机迈入商业化新阶段——新材料产业周报

国海汽车·戴畅团队 | 工信部等八部门联合印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，长城高山7和智己LS6分别预售和上市——汽车行业周报

化工：钾肥行业深度报告：钾肥高景气中期有望持续

报告作者：李永磊/董伯骏/陈云

报告发布日期：2025年9月15日

报告摘要：本篇报告解决了以下核心问题：1、详细梳理全球钾肥产能变化，从供需角度论证中期钾肥价格有望维持高景气；2、通过分析现有产能及新增产能的成本变化，对钾肥价格走势判断提供有力支撑。

钾肥高景气中期有望持续。在人口增长、粮食安全问题关注度日益提升的背景下，2025-2027年，全球钾肥需求有望以3.2%的复合增速稳定增长。供给端，2026年底之前，全球钾肥新增产能有限，且海外主要新产能必和必拓单吨投资成本高，现有巨头老矿亦逐渐进入边际矿开采阶段，开采难度增加、开采成本提升。预计全球钾肥高景气中期有望持续。短期看，供应端，据中国无机盐工业协会公众号，俄罗斯和白俄罗斯今年预计减少出口180万吨以上，另一方面，海运进口钾到货量有限，据隆众资讯，2025年9月11日，主要港口钾肥库存仅163万吨，位于2018年至今的3%分位数，远低于去年同期的309万吨，实际可售货源不足。6月12日，我国签订钾肥进口大合同346美元/吨（CFR），折合国内成本约2865元/吨，成本支撑较强，且该价格较一周前的印度大合同价格仅低3美元/吨，折射出当前全球钾肥供应偏紧。需求端，国内正处于用肥淡季，随着秋季用肥需求逐步启动，叠加国际市场如印度需求提振利好支撑，短期钾肥价格有望维持高景气。

钾肥需求稳步提升。钾是农作物生长三大必需的营养元素之一，与氮肥和磷肥相比，钾肥的消费弹性更强。据Nutrien数据显示，2016-2024年，全球钾肥需求由6000万吨增长为7250万吨，CAGR为2.4%，预计2025年，钾肥需求将继续以3%的增速温和增长。我国是钾肥主要消费国，约占全球消费的26%。据百川盈孚，2024年，我国氯化钾表观消费量约1872万吨，2017至2024年复合增速约5.5%，高于全球平均增速。

2026年前，全球钾肥新增产能有限。钾肥为资源垄断型行业，全球钾矿资源极不均衡，资源和产量主要分布在加拿大、俄罗斯、白俄罗斯及老挝地区。2024年，全球钾肥产能约7720万吨，拟建产能达2061万吨，但预计2026年前新增产能仅亚钾国际在老挝扩产的约200万吨。我国钾肥行业集中度高，均位于青海省，截至2024年，盐湖股份是我国最大的氯化钾生产商，产能占比达到54%。我国钾肥缺口较大，进口依赖度长期维持在50%以上，2024年大幅提高至67%。

投资建议及推荐标的：考虑到钾肥中期预期维持高景气，首次覆盖，给予钾肥行业“推荐”评级。重点推荐，亚钾国际（产能扩张稳步推进，打造世界级钾肥企业）、盐湖股份（国内钾肥压舱石）、东方铁塔（积极布局钾矿资源）。

风险提示：钾肥需求不及预期、钾肥新增产能超预期、钾肥相关政策变动、推荐标的业绩不及预期、推荐标的新增产能建设不及预期。

电新：储能需求有望持续超预期，甲骨文指引乐观驱动AIDC高景气——电力设备行业周报

报告作者：李航/邱迪/王刚/李昂/吴亦辰

报告发布日期：2025年9月14日

报告摘要：本周重要事件与核心观点:

 光伏：供给侧改革持续推进，产业链供需博弈持续。2025年9月4日，工业和信息化部、市场监督管理总局联合印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》，提出“在破除‘内卷式’竞争中实现光伏等领域高质量发展，依法治理光伏等产品低价竞争”。9月9日，国务院新闻办公室举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，工信部部长李乐成表示“绝不能容忍非理性竞争毁掉企业、产业——要强化行业自律，支持行业协会发挥功能作用”，光伏供给侧改革持续推进。在819会议后，主链各环节报价均有小幅上涨，硅料企业自主减产控销。我们认为，在“反内卷”相关政策持续加码的背景下，行业已形成供给侧改革合力，有望带动景气度底部改善。建议关注硅料协鑫科技、通威股份；高效电池技术博迁新材、爱旭股份、隆基绿能、帝尔激光、迈为股份。

需求侧，根据索比咨询公众号，国内部分终端电站项目缓慢启动，海外订单跟进量稍增，带动个别企业开工率小幅提升。9月组件排产计划环比小幅上涨约5%，表明企业对后市需求预期并不悲观。持续关注辅材及出口链，建议关注聚和材料、福莱特、福斯特、阿特斯、中信博。

 风电：中欧海风迎订单、交付高峰，持续关注主机盈利改善。2025年9月12日，工业和信息化部、市场监管总局、国家能源局联合印发《电力装备行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提出“加快推进陆上大型风电光伏基地，推动海上风电规范有序建设”等，陆、海风政策催化持续落地。9月9日，山东省完成首批风电、光伏机制电价竞价，风电机制电价0.319元/kW，入围规模3.59GW，整体电价、规模显著高于光伏。在政策、经济性驱动下，2026年以及“十五五”期间风电需求有望维持高位。2025H1，主机厂盈利弹性已逐步兑现至报表端。在风机投标价格维持高位的背景下，2025H2起主机交付均价有望持续上升，带动盈利能力进一步提升。建议关注金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能、新强联、金雷股份。

海风方面，9月8日，江苏三峡大丰800MW海风项目完成全部单桩施工，国内海风施工旺季持续。9月10日，大金重工2024年签署不超过40万吨锁产协议中首个合同落地，总金额12.5亿元，2026年交付，欧洲订单持续落地。我们认为，中欧海风均已迎来政策拐点，景气度有望持续改善。建议关注东方电缆、天顺风能、海力风电、大金重工、中天科技、亨通光电。

 储能：新型储能建设顶层设计持续推进。9月12日，国家发改委、能源局联合印发《新型储能规模化建设专项行动方案(2025—2027年)》的通知。《新型储能规模化建设专项行动方案(2025—2027年)》制定了储能发展目标，明确了应用模式、保障机制等关键点未来的发展方向。规划2027年全国新型储能装机规模达1.8亿千万以上（180GW+），据能源局统计数据，2025年上半年，全国新型储能装机规模为9491万千瓦/2.22亿千瓦时（95GW/222GWh），即未来2年半，我国新型储能装机规模还将再翻一番，此外提出推动“新能源储能”作为联合报价主体，一体化参与电能量市场交易、推动完善新型储能等调节资源容量电价机制，有序建立可靠容量补偿机制等。

能源局继续引导储能良性发展。近日，国家能源局发布关于《关于开展能源综合改革试点，打造国家新型能源体系试验区的提案》，指出积极推动新型储能发展，强化新型储能调度运用，通过市场化方式提升储能利用水平，承担调节性作用。下一步将持续推动新型储能发展，通过市场化手段促进储能总体利用效率提升，保障新能源高效消纳利用。我们持续看好以欧洲/澳大利亚/新兴市场为代表的海外储能需求增长，以及国内独立储能的发展。标的层面，建议关注头部集成商及电芯厂商：阳光电源、海博思创、艾罗能源、德业股份、固德威、盛弘股份、宁德时代、亿纬锂能、欣旺达。

锂电：产业链公司持续推进固态电池布局。电池端：一辆搭载固态电池原型的奔驰EQS在不中途充电的情况下，完成了长达749英里（约1205公里）的行驶测试。这款固态电池电芯由美国Factorial Energy公司提供，电池组则由奔驰与其位于英国北安普敦郡布里克沃斯的F1技术中心合作研发。材料及设备端：1）近日，先惠技术与清陶能源在前期合作基础上，正式签署协议并组建“固态电池先进工艺装备联合实验室”，旨在整合双方优势资源，加速固态电池技术产业化进程。2）天际股份公告公司控股子公司江苏泰瑞联腾材料科技有限公司已获得《一种硫化锂材料及其制备方法和应用》的专利授权。3）9月8日，韩国ISU集团旗下ISU Specialty Chemical宣布启动硫化锂产线建设，计划投资约852亿韩元（约合人民币4.36亿元）。 该产线设计年产能为150吨，未来可扩展至500吨。建议关注具备产业链生态卡位和客户合作积累、实现平台化研发的材料龙头，以及在前道混料及辊压设备、硫化物电解质、粘结剂、锂金属负极等瓶颈环节提供新解决方案的入局新锐：厦钨新能、容百科技、恩捷股份、上海洗霸、华盛锂电、纳科诺尔、宏工科技、先惠技术、璞泰来、英联股份、天铁科技等。

储能电芯紧缺延续。据高工锂电公众号资讯，上游电芯供应紧张，一线电芯厂纷纷满产，下游需求排队，订单排队至2026年，一线企业产能告急，腰尾部产能被迫补位。产业链反馈，储能供需紧张，已经引发部分企业开始上调价格。整体看，储能缺芯潮正催化上游电池产业供需扭转。需求提升、价格震荡、供应链再分配，电池产业正走向新的供需平衡。建议关注受益于储能电芯价格修复及发展良性化的头部电芯厂商：宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、中创新航、鹏辉能源等。

 AIDC：甲骨文财报远期指引乐观，英伟达发布新品Rubin CPX。根据财联社9月12日信息，甲骨文本周在财报电话会上披露其剩余履约义务（RPO）已达4550亿美元，同比增长359%，并预测到2030年云基础设施收入将增长14倍。根据财联社9月10日信息，英伟达本周推出专为长上下文工作负载设计的专用GPU Rubin CPX，用于翻倍提升当前AI推理运算的工作效率，预计2026年底上市。我们认为，全球AI算力芯片的持续升级，驱动AIDC建设需求保持高景气，带动数据中心产品的高可靠性要求、持续迭代需求提升，各环节头部设备商有望持续受益行业高景气发展。此外，海外英伟达GB300系列以及后续Rubin系列出货有望逐步起量，带动液冷设备用量提升、电源设备技术升级迭代，需求有望充分外溢。近期建议重点关注：液冷设备英维克、冰轮环境、申菱环境、同飞股份、高澜股份、磁谷科技；柴油发电机泰豪科技、科泰电源；机柜外电源科华数据、禾望电气、中恒电气、科士达；服务器电源麦格米特、欧陆通；变配电设备金盘科技、伊戈尔、明阳电气。

 电网&RWA：陇电入川特高压工程力争年内核准，电力装备行业稳增长文件出台。据北极星输配电网资讯，近日甘肃巴丹吉林沙漠基地送电四川特高压直流工程（简称“陇电入川”）完成可研工作，该工程力争年内核准，拟于“十五五”中期建成投产。近日，工业和信息化部、市场监管总局、国家能源局印发《电力装备行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出目标为2025-2026年传统电力装备年均营收增速保持6%左右、电力装备领域国家先进制造业集群年均营收增速7%左右、龙头企业年均营收增速10%左右。在具体举措方面，在需求侧明确要加快“沙戈荒”新能源基地、风光水一体化基地和特高压电力外送通道等项目建设。我们认为，特高压是我国能源转型的刚需，特高压交流和直流构成协同生态，有望在“十五五”保持稳健发展，其中GIL需求有望扩增。电力主设备方向建议重点关注平高电气、许继电气、中国西电，关注思源电气、华明装备、安靠智电。

蚂蚁集团研究院发布国内首份聚焦通证经济的行业报告，蚂蚁链信成立。据经济观察网资讯，9月11日，在2025 Inclusion·外滩大会通证经济论坛上，蚂蚁集团研究院发布国内首份聚焦通证经济的行业报告——《真实世界通证经济2025》。报告指出，现实世界资产通证化（RWA）和通证化支付结算是生态发展的重要支柱：RWA提供丰富的价值标的，通证支付推动高效流转，可信技术作为底层能力，为系统提供坚实保障。据央视网资讯，9月10日，在新能源数字资产社区秋季峰会上，蚂蚁数科与朗新集团共同宣布成立“蚂蚁链信”，该公司将基于区块链、IOT和AI等核心技术开展绿色资产管理、动态评级定价等产品服务。我们认为，新能源RWA代表了“中国特色”，展示了绿色金融与实体经济融资场景的广阔潜力，有望逐步发展壮大。建议重点关注朗新集团，关注嘉泽新能、晶科科技、协鑫能科、国能日新。

 整体看，我们认为电力设备各行业均有基本面层面的积极变化和潜在催化，维持板块整体“推荐”评级。

风险提示：1）国内相关政策支持力度不及预期、新能源入市政策落地不及预期；2）宏观经济、用电量增速放缓风险；3）国际贸易形势波动的风险；4）原材料价格波动；5）产业链价格竞争加剧；6）新技术发展不及预期；7）光伏产能出清力度不及预期；8）欧洲海风需求不及预期或将影响国内海风行业发展。

电新：Optimus V3将迎手部等重大升级，国内首个基于世界模型的机器人任务执行系统发布——人形机器人行业周报

报告作者：李航/邱迪/李铭全/李昂

报告发布日期：2025年9月14日

报告摘要：本周重要事件与核心观点：

 产业动态：马斯克近期在ALL-IN峰会上提到其人形机器人的最新进展。根据艾伦商业实验室公众号9月12日信息，马斯克提到特斯拉正加速推进Optimus V3人形机器人研发，并重点解释其设计聚焦在三大核心挑战：类人级灵巧手、全栈自研执行器、AI5推理芯片。Optimus V3的手部设计将突破传统机械结构，采用前臂集成驱动方案，以缩小体积并提升灵活性。每条手臂需26个执行器，年产量100万台时，执行器效率将直接影响边际成本（目标2万美元/台）。此外，AI5芯片将实现标称算力8倍、内存容量9倍、带宽5倍的提升，通过硅片级优化使推理性能较AI4提升40倍。

中国首个基于世界模型的机器人任务执行系统在蓉发布。根据机器人大讲堂9月11日信息，近日，成都人形机器人创新中心成功研发国内首个基于世界模型的机器人任务执行系统(R-WMES)，标志着成都在构建人形机器人智能化核心能力上取得里程碑式进展。世界模型是一种真正接近人类大脑思考方式的系统框架，通过学习现实世界中的物理和因果规律，具备“类似条件反射的物理直觉”。成都人形机器人创新中心基于“世界模型”完成了全国首个机器人任务执行系统R-WMES。通过给机器人一个想达成的目标图片，机器人自动判断现有状态，并自主规划任务和执行任务，最终达到与目标图片相符合。该系统在陌生环境中展现出强大的自适应性和任务完成度，从源头上解决了人形机器人不够“聪明”的问题，是加快机器人迈向实用化、商业化的重要抓手。

工信部：我国已具备人形机器人全产业链制造能力。根据机器人大讲堂9月11日信息，在近日国新办举行的“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会上，工信部部长李乐成表示，中国具备人形机器人从关键芯片到部组件，到整机的全产业链制造能力。从工信微报获悉，我国坚持高端化、智能化、绿色化、融合化方向，推动传统产业转型升级，“十四五”以来，支持的46个城市开展新型技术改造城市试点，累计建成了230多家卓越级智能工厂和1260家5G工厂，工业机器人新增装机量占到全球的比重超过了50%。钢铁、水泥熟料等单位产品的综合能耗总体上达到了世界先进水平，绿色电解铝年产量超过1000万吨。传统制造的品牌美誉度大幅度提高，优质产品畅销全球，去年，我们有18家传统制造业企业入选了世界品牌的500强，国货国潮品牌加速崛起。

具身大脑公司星源智完成2亿元天使轮融资。根据机器人大讲堂公众号9月11日信息，通用具身大脑公司星源智机器人近日宣布完成两亿元人民币天使轮融资。元禾原点联合领投。此次融资后，公司将加速具身大脑的研发及商业化场景落地，巩固公司在具身智能领域的领先地位。北京星源智机器人科技有限公司成立于2025年8月1日，由北京智源研究院孵化，致力于实现多模态空间智能，构建物理世界的通用具身大脑。星源智团队汇聚了具身领域的顶尖人才。CEO刘东曾任京东智能驾驶总经理，主导了京东智能驾驶产品全栈研发与商业化闭环；联合创始人穆亚东博士为北京大学研究员、智源学者，近年来在多模态大模型、具身大模型和机器人方向的研究处于世界前沿水平。复合型创始团队为星源智打造了“技术壁垒+商业变现”闭环生态。

优必选自主研发的百亿参数基座的多模态大模型夺得四项全球榜单第一。根据机器人前瞻公众号9月9日信息，近日，在机器人感知与规划领域三大国际权威基准测试——分别由微软、谷歌、香港大学等发起与提出的MSCOCODetectionChallenge、RoboVQA与Egoplan-bench2中，优必选自主研发的百亿参数基座的多模态大模型Thinker，针对二十一个场景、四大类型的任务规划等命题，夺得了四项全球榜单第一。另外，参与本次排名的模型，还包括北京智源、英伟达ThinkAct、Cosmos-reason1、GPT-4V、Qwen2.5-vl等。

乐聚机器人公告名称变更。根据机器人大讲堂9月10日信息，近日，乐聚（深圳）机器人技术有限公司向合作伙伴发布公告称，因公司经营管理及战略发展需要，公司名称变更为“乐聚智能（深圳）股份有限公司”，原名称停止使用。根据公告，此次名称变更是出于“公司经营管理及战略发展需要”。尽管名称变更，但公司承诺原有业务不会受到影响，所有现有合同继续有效，客户权益得到保障。乐聚机器人成立于2016年，总部位于深圳，创始团队源自哈尔滨工业大学。公司成立以来已经获得多轮融资，投资方包括腾讯、茅台、中信证券、深创投等。最新一轮融资在2025年8月，公司新增东方精工、中信证券、金石投资、联新资本、道禾投资、探针投资、北京盛奕资本、中美绿色基金为股东，注册资本由约190万元增至约227万元，同时部分高管发生变更。

特斯拉人形机器人卖爆米花，可与顾客合影互动。根据机器人大讲堂公众号9月10日信息，特斯拉TeslaAI官方微博近日发布了首条视频，展示了特斯拉人形机器人打包爆米花的场景。视频中，人形机器人完成了从顾客手中接下包装盒、向包装盒添加爆米花、给顾客递交爆米花、向顾客挥手道别等动作。值得一提的是，在顾客准备合影时，该机器人还参与互动，比出了剪刀手的动作。特斯拉TeslaAI官方微博发布的首条微博，主要展示了特斯拉人形机器人的外观，参考图片，该机器人身上印有特斯拉Logo，整体采用浅金色/黑色配色，应当是先前曝光的“Optimus3人形机器人”。此前信息显示，这台机器人还拥有仿生设计的手部，带有真人手部的褶皱、指甲轮廓、关节痕迹等，细节较为逼真，相比前两代Optimus的手部有较为明显的进步。

我国已发布人工智能国家标准30项，机器人国家标准126项。根据机器人大讲堂公众号9月10日信息，9月9日，市场监管总局召开2025年三季度例行新闻发布会。针对人工智能和机器人领域标准的媒体提问，市场监管总局新闻发言人、新闻宣传司司长王秋苹介绍，目前，我国人工智能国家标准已经发布30项，正在制定的有84项，基本覆盖了基础软硬件、关键技术、行业应用和安全治理这些核心板块，可以说是为产业健康发展“铺好了轨道、筑稳了地基”。再说机器人。自2021年全国机器人标委会成立以来，已经发布国家标准126项，还有41项正在研制。覆盖工业、服务、人形、教育等多个领域，构建起“基础通用、零部件、整机、系统集成、行业应用”五位一体的标准框架，有力支撑了整个产业规范发展。

 公司公告：

亿嘉和公告2025年员工持股计划（草案）。公司于9月10号发布公告，本次员工持股计划的资金总额不超过4252.03万元，本次员工持股计划的股票来源为公司回购专用证券账户回购的公司A股普通股股票。业绩考核要求为，2025-2027年营业收入分别不低于7.31/8.78/10.24亿元。

博实股份发布重大合同公告。公司于9月12号发布公告，近日，哈尔滨博实自动化股份有限公司收到与国能榆林化工有限公司签订的《国能榆林化工有限公司与哈尔滨博实自动化股份有限公司关于榆林化工聚烯烃产品包装运营承包项目合同》，合同金额暂定为人民币23511.32万元。合同标的伟聚产品包装运营，在合同约定的服务期限内（3年），每年合同额约为7837.11万元。

新铝时代发布关于取得发明专利证书的公告。公司于9月12号发布公告，重庆新铝时代科技股份有限公司于近日取得中华人民共和国国家知识产权局颁发的发明专利证书，发明专利名称为一种流体净化装置及方法。本发明涉及流体净化领域。方法基于装置对流体进行净化，通过本方案提高了流体净化的效率和质量，流体净化无需在炉内进行投料净化，实现了炉外投料净化，改变了行业传统炉内投料净化的方式，从而提高了液体处理的整体效率。

 行业评级及投资策略：电动化与智能化浪潮下，国内外人形机器人产品问世并不断迭代，有望开辟比汽车更广阔的市场空间，人形机器人产业链将迎来“从0至1”的重要投资机遇。本周Optimus V3将迎手部等重大升级，国内首个基于世界模型的机器人任务执行系统发布。机器人从本体到零部件商持续开展产品迭代，同时快速推进业务合作和场景应用，积极探索人形机器人规模化量产和商业落地。我们认为人形机器人产业或迎来“ChatGPT时刻”，维持人形机器人行业“推荐”评级。

 重点关注个股：拥有核心部件积淀、积极入局人形机器人的企业，建议关注三花智控（执行器总成；汽车组覆盖）、拓普集团（执行器总成；汽车组覆盖）、中坚科技（执行器总成）、浙江荣泰（丝杠；电新组覆盖）、贝斯特（丝杠；电新组覆盖）、震裕科技（丝杠）、北特科技（丝杠；汽车组覆盖）、夏厦精密（丝杠）、富临精工（减速器）、绿的谐波（减速器）、双环传动（减速器；汽车组覆盖）、瑞迪智驱（减速器&丝杠）、鸣志电器（空心杯电机）、兆威机电（空心杯电机）、伟创电气（空心杯电机）、步科股份（无框力矩电机）、柯力传感（传感器）、安培龙（传感器）、峰岹科技（驱控芯片；电新组覆盖）、金杨股份（结构件）、祥鑫科技（结构件）等。

 风险提示：人形机器人产业化不及预期，人形机器人产业链构建不及预期，人形机器人相关技术开发不及预期，应用场景拓展不及预期，供应链国产化进程不及预期，重点关注公司业绩不及预期，国家监管的相关标准尚未正式出台的风险，国际地缘政治风险，国际贸易政策大幅波动风险。

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