【券商聚焦】中国银河：政府债对社融支撑减弱 信贷需求仍待修复 关注一揽子政策成效释放

金吾财讯 | 中国银河发研报指，社融转为同比少增：8月新增社融2.57万亿元，同比少增4630亿元；截至8月末，社融存量同比+8.81%，增速环比-0.17pct。受发行减少与高基数影响，政府债对社融的支撑减弱。人民币信贷仍少增，居民和企业部门有效信贷需求仍待修复。M1继续改善、M2保持平稳，存款搬家现象延续。

人民币贷款与政府债发行走弱导致社融少增：8月，人民币贷款增加6233亿元，同比少增4178亿元。新增政府债1.37万亿元，同比少增2519亿元，预计受去年同期高基数叠加今年政府债靠前发力影响，8月政府债发行规模2.33万亿元，较去年同期少4875亿元。企业债增加1343亿元，同比少增360亿元。新增非金融企业境内股票融资457亿元，同比多增325亿元；新增表外融资2158亿元，同比多增998亿元，其中，未贴现银行承兑汇票增加 1974亿元，同比多增1323亿元。

资金活化与存款搬家延续：8月，M1和M2分别同比变化+6%、+8.8%，环比分别+0.4pct、持平。M1-M2剪刀差为-2.8%，环比收窄0.4pct，资金活化趋势延续。8月末，金融机构人民币存款同比+8.6%，增速环比-0.1pct。8月单月，金融机构人民币存款增加2.06万亿元，同比少增1600亿元；其中，居民存款增加1100亿元，同比少增6000亿元；企业存款增加2997亿元，同比少增503亿元；财政存款增加1900亿元，同比少增3687亿元。非银存款增加1.18万亿元，同比多增5500亿元，预计主要来自居民存款搬家，8月资本市场持续活跃，上证指数上涨7.97%，全市场成交额环比+22.11%，同时，8月末理财产品存续规模环比继续增长0.12%。

该机构表示，政府债对社融支撑减弱，信贷需求仍待修复。个人消费贷、经营贷贴息落地有望带来零售信贷增长机遇。存款搬家现象延续。银行基本面积极因素持续积累，中期业绩边际改善，拐点可期。关注一揽子政策成效释放，以及10月二十届四中全会、十五五规划改革措施。