行业半年报综述 | 板块结构性复苏延续，关注订单基本面持续回暖【中信建投国防军工】

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（来源：CSC研究军工及新材料团队）

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核心观点

国防军工板块业绩从一季报开始部分板块见底回暖，25年中报显示该趋势延续。从我们跟踪的162家军工板块重点公司情况来看，25H1板块实现营收3854.35亿元，同比+11.95%；归母净利润209.29亿元，同比+7.30%。分版块来看，船舶、航天（弹）、地面兵装业绩较好，整体延续了一季度走势，底部复苏有望持续。2024年年底以来，军工板块出现诸多积极信号，核心公司发布合同公告，核心公司业绩有望企稳，2025年预计关联交易额增加，显示军工基本面已经开始加速回暖。

主要内容

1、国防军工板块业绩从一季报开始部分板块见底回暖，25年中报显示该趋势延续。从我们跟踪的162家军工板块重点公司情况来看，25H1板块实现营收3854.35亿元，同比+11.95%；归母净利润209.29亿元，同比+7.30%。分版块来看，船舶、航天（弹）、地面兵装业绩较好，整体延续了一季度走势，底部复苏有望持续。2024年年底以来，军工板块出现诸多积极信号，核心公司发布合同公告，核心公司业绩有望企稳，2025年预计关联交易额增加，显示军工基本面已经开始加速回暖。

2、配置方面建议围绕三条投资主线，一是建体系方向，我们建议关注AI 赋能下的智能化作战底座；二是补短板方向，我们建议关注围绕低成本、智能化特点的行业，包括低成本精确制导弹药、无人系统。三是走出去方向，我们建议关注体系化出口、军贸占比较高的相关公司。

风险提示

1、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。

2、武器装备交付不及预期；后疫情时期，叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。

3、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。

--如需查阅报告全文，请联系中信建投军工团队--

黎韬扬

研发部执行总经理、军工与新材料团队首席分析师，北京大学硕士。2015-2017年新财富、水晶球、Wind军工行业第一名团队核心成员，2018-2022年水晶球军工行业上榜，2018-2020年Wind军工行业第一名，2019-2022年金牛奖最佳军工行业分析团队，2018-2024年新财富军工行业上榜、入围。

任宏道

中信建投证券军工及新材料组联席首席分析师、建材行业首席分析师。北京航空航天大学本硕，七年航天院所总体设计经历，2021年加入中信建投证券。

郭枫

美国丹佛大学金融学硕士。2016-2017年新财富军工行业第一名团队成员，2017年水晶球军工行业第二名团队成员，2017年Wind军工行业第二名团队成员，2018年水晶球军工行业第四名团队成员，2018-2019年Wind军工行业第一名团队成员，2019年金牛奖最佳军工行业分析团队成员。

王春阳

清华大学工商管理硕士，上海交通大学船舶与海洋工程学士，3年船舶单位工作经验。2018-2022年水晶球军工行业上榜团队核心成员，2018-2020年Wind军工行业第一名团队核心成员，2019-2022年金牛奖最佳军工行业分析团队核心成员，2018-2024年新财富军工行业上榜、入围团队核心成员。

汪正鑫

本硕毕业于北京航空航天大学飞行器动力工程和能源动力专业，2023年加入中信建投军工团队。

王泽金

博士毕业于英国格拉斯哥大学亚当斯密商学院，本科毕业于英国华威大学经济系，2023年加入中信建投军工团队。新财富军工行业上榜、入围团队核心成员。

报告信息

证券研究报告名称：《板块结构性复苏延续，关注订单基本面持续回暖》

对外发布时间：2025年9月5日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

黎韬扬 SAC 编号：S1440516090001

王泽金 SAC 编号：S1440525080004

本公众订阅号（微信号：CSC研究军工及新材料团队）为中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）研究发展部黎韬扬（执业证书编号：S1440516090001）军工研究团队运营的唯一订阅号。

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