申万宏源：猪价跌速加快 调控力度或将加码

申万宏源发布研报称，9月14日全国外三元生猪销售均价为13.27元/kg，周环比-2.5%。本周全国断奶仔猪销售均价294元/头，周环比下跌29元/头，再创年内新低。二元母猪销售均价1595元/头，周环比下跌1元/头，亦创年内新低。仔猪、母猪价格的弱势，反应出产业层面对26年猪价的悲观预期。近期行业反内卷政策调控升级的预期再次发酵，对规模企业的产能限制幅度与方式或将更为明确，重视生猪养殖行业“反内卷”进程。

申万宏源主要观点如下：

生猪养殖：产能调控升级的预期再次发酵，重视行业“反内卷”进程，把握头部猪企价值重估的确定性

本周猪价跌速加快，据涌益咨询数据，9月14日全国外三元生猪销售均价为13.27元/kg，周环比-2.5%。本周全国断奶仔猪销售均价294元/头，周环比下跌29元/头，再创年内新低。二元母猪销售均价1595元/头，周环比下跌1元/头，亦创年内新低。仔猪、母猪价格的弱势，反应出产业层面对26年猪价的悲观预期。以此向后展望，即使不考虑反内卷政策的效果，本轮生猪养殖行业内生性的扩产周期也已几近结束，25H2行业产能有望逐步回落。

申万宏源认为，近期行业反内卷政策调控升级的预期再次发酵，对规模企业的产能限制幅度与方式或将更为明确，重视生猪养殖行业“反内卷”进程，行业产能有望进入稳健高质量发展的阶段，企业盈利中枢与盈利稳定性均有望明显抬升，优质猪企迎来估值重估。建议关注：牧原股份(002714.SZ)、德康农牧(02419)、温氏股份(300498.SZ)、神农集团(605296.SH)、巨星农牧(603477.SH)等。

肉鸡养殖：白羽肉鸡：产业链各环节价格表现重回弱势

据钢联数据，本周白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价3.26元/羽，周环比-1.21%；白羽肉毛鸡销售均价3.45元/kg，周环比-1.15%，鸡肉分割品销售均价为8687.95元/吨，周环比-0.09%。申万宏源认为，7-8月的季节性反弹告一段落，白鸡供应持续充裕仍是2025年的主题词，底部重视龙头企业自身发展与长期价值，建议关注圣农发展(002299.SZ)。

黄羽肉鸡：“金九银十”正在兑现，关注相关企业三季报业绩拐点。据钢联数据，9月12日全国青脚麻鸡销售均价为5.75斤，周环比-0.3%，维持在年内高位；7月以来青脚麻鸡价格明显反弹，“金九银十”兑现，较6月下旬最底部约4元/斤的水平反弹接近45%。8月行业整体扭亏为盈，9月盈利有望进一步提升，建议关注相关企业三季度业绩拐点。关注立华股份(300761.SZ)、温氏股份。

宠物食品：2025年8月宠物食品线上数据跟踪

8月宠物食品天猫、京东、抖音平台合计销售额为23.4亿元，同比+8%，环比+19%。2025年1-8月累计销售额为192.1亿元，同比+11%。上市公司情况：①乖宝宠物：8月合计GMV同比+15%，环比+12%，其中麦富迪、弗列加特分别同比+2%、+59%。②中宠股份：8月合计GMV同比+27%，环比+21%，其中顽皮、Zeal、领先分别同比+33%、-19%和+39。③佩蒂股份：8月合计GMV同比+20%，环比+10%，其中爵宴、好适嘉分别同比+27%、-32%。

2025年1-8月乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份线上市占率为10%、2%、1%。国产领先品牌：8月蓝氏、诚实一口、鲜朗、分别同比+42%、+33%、+27%。海外领先品牌：8月冠能、皇家、渴望分别同比+45%、+28%、+17%。

风险提示

生猪、肉鸡价格持续低迷；宠物食品自主品牌销售不及预期；养殖疫情爆发。