煤焦估值回归合理！投资者可适度加仓？

（来源：田出没）

一、盘面消息

焦煤：截至9月12日收盘，蒙5#主焦煤报1130元/吨(-0)，环比持平。活跃合约报1144.5元/吨(+3)。基差+5.5元/吨(-3)，1-5月差-81元/吨（+5.5）。 

焦炭：截至9月12日收盘，天津港准一级焦报1520元/吨(-0)，首轮提降落地，部分地区开启第二轮提降。活跃合约报1625.5元/吨(-4.5)。基差+9元/吨(+4.5)，1-5月差-137元/吨(-7)。 

二、品种分析

2.1 供给

焦煤：523家矿山开工率报82.71%（+6.93），314家洗煤厂产能利用率报35.42%(0.16)。矿端复产，但尚未回到之前水平 

焦炭：230家独立焦企生产率报75.58%(+2.97)，焦企复产，已超减产前水平。 

2.2 需求

焦煤：230家独立焦企生产率报75.58%(+2.97)，需求超预期增长。 

焦炭：247家钢厂产能利用率报90.18%(+4.39)，铁水日均产量240.55万吨(+11.71)。 

2.3库存

焦煤：523家矿山精煤库存报254.52万吨(-13.56)，洗煤厂精煤库存280.6万吨(-5.55)。247家钢厂库存793.73万吨（-2.03)，230家焦企库存752（-28.95)。港口库存271.11万吨(-4.38)。 

焦炭：230家焦企库存43.91万吨（+3.2），247家钢厂库存633.29万吨（+9.58），港口库存205.11万吨（+0.05） 

三、投资建议

焦煤：焦煤方面，矿端复产，但目前仍未回到之前水平。现货成交率低位回升，上游矿山精煤库存转为库，原煤库存持平，去库持续性待验证。

焦煤在本周走出了先抑后扬的走势，前半周受反内卷情绪退潮拖累，后半周触底反弹。

目前焦煤9月交割已经尘埃落定，交割配对数据显示有3000手配对成功，本次交割量并未明显明显超出此前水平。目前关注的焦点仍是是反内卷政策进展及A股何时调整结束。

从产业链钢材利润分配的角度，假设钢材利润挤压至0，铁矿800，螺纹现货3300对应焦煤的区间在1070-1170。当下1月合约焦煤估值已经趋于合理，建议JM01多单适度加仓。 

焦炭：焦炭方面，首轮提降落地，部分地区开启第二轮提降，现货承压，上行空间有赖于钢价上行。焦企钢厂均复产，供需双增，但供给增幅大于钢厂，供需差收窄。J01轻仓持有，待确认见底在逢低加仓。 

策略建议：JM01多单适度加仓；J01多单轻仓持有 

风险提示：供给侧政策出台（上行风险），地缘冲突激化（下行风险） 

【本文作者】

刘开友（从业资格证号：F03087895 投资咨询证号：Z0019509）

本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445 号。

【风险提示】信达期货研究所

期市有风险，入市需谨慎。本文内容均来源于公开可获得的资料，观点仅供参考。

双焦关联股票：永泰能源（600157）、中煤能源（601898）、云维股份（600725）、盘江股份（600395）、冀中能源（000937）、山西焦煤（000983）、宝丰能源（600989）、开滦股份（600997）、宝泰隆（601011）、金能科技（603113）、淮北矿业（600985）、云煤能源（600792）、美锦能源（000723）、安泰集团（600408）、陕西黑猫（601015）、山西焦化（600740）、兖矿能源（600188）、电投能源（002128）、中国神华（601088）、恒源煤电（600971）、靖远煤电（000552）、潞安环能（601699）、神火股份（000933）、新集能源（601918）、韶钢松山（000717）、新钢股份（600782）、河钢股份（000709）、上海钢联（300226）