英国央行拟放缓量化紧缩步伐，本周利率决议料按兵不动

智通财经APP获悉，英国央行本周有望放缓其每年1000亿英镑的政府债券减持节奏。此前，债券市场波动性显著上升，与此同时，英国央行将维持主要利率不变。

尽管英国央行认为，量化紧缩(QT)的节奏对整体经济影响甚微，但这一举措始终受到金融市场的密切关注。市场中部分声音认为，量化紧缩是推高英国政府借贷成本的原因之一。

在全球主要央行中，英国央行的操作方式独具一格。2008年全球金融危机后，各国央行多通过持有债券至到期的方式缩减资产负债表，而英国央行则直接出售当年为刺激经济所购入的政府债券。

自2022年以来，英国央行已将其持有的英国国债规模从8750亿英镑(约合1.2万亿美元)降至5580亿英镑。过去两年间，其国债抛售速度一直保持在每年1000亿英镑。

对于未来的政策思路，英国央行此前一直讳莫如深。本月早些时候，央行行长安德鲁·贝利向议员表示，相关决策仍“有待确定”。

不过，路透社的一项调查显示，经济学家普遍预计，货币政策委员会本周将把量化紧缩规模中位数下调至675亿英镑——这一幅度大于英国央行8月内部调查中预计的720亿英镑。

资产管理公司普信集团(T. Rowe Price)首席欧洲经济学家托马什·维拉德克指出：“若英国央行维持当前紧缩节奏不变，市场恐将出现大幅抛售。”

9月3日，英国30年期国债收益率(与价格走势相反)升至1998年以来的最高水平，同时新发行的10年期国债收益率也创下2008年以来的新高。这一局面给财政大臣雷切尔·里夫斯带来压力，使其在11月26日财政预算公布前面临更大挑战。

然而，英国央行上月估算显示，截至目前，量化紧缩仅使英国政府借贷成本上升了0.15至0.25个百分点。

维拉德克认为，英国央行可能只会将量化紧缩规模降至每年800亿英镑，同时暂停出售过去一年价格跌幅最大的长期债券。

英国央行推行量化紧缩的核心目标，是消除因量化宽松(QE)政策在英国金融体系中累积的过剩流动性，但目前尚未明确流动性“中性水平”的具体标准。英国央行对各银行的调查显示，中性水平区间为3850亿至5400亿英镑，而当前金融体系的流动性规模约为6500亿英镑。

上周，各银行对英国央行短期流动性工具的使用量达到多年来的峰值，这一迹象表明，流动性中性水平可能比表面看起来更接近当前实际规模。

若英国央行希望完全停止主动抛售债券，仅通过债券到期实现量化紧缩，就需要将每年的紧缩规模降至490亿英镑。

但西班牙国际银行(Santander CIB)首席英国利率策略师亚当·登特表示，若采取这一举措，可能会让英国央行显得在财政预算公布前受到了政治因素的影响。

他指出：“因此，继续推进量化紧缩将是证明央行独立性的有效方式，最终也将通过强化对抗高通胀所需的公信力，为英国带来净收益。”

通胀即将升至4%

7月，英国通胀率为3.8%，在七国集团(G7)发达经济体中居首。上月，英国央行完成了一年多来的第五次降息，但此次决策以5:4的微弱票数优势通过。

由于英国央行预计本月通胀率将升至4%，在路透社调查的67位经济学家中，无人预计该行会在周四(本次政策会议)上再次降息。

与之形成对比的是，美联储预计将在周三(政策会议)上降息，且年内还将再降息一次;而欧洲央行则被认为已结束本轮降息周期。

9月3日，贝利行长向议员表示，投资者已理解他传递的信号：目前对于英国央行“何时以及以何种速度进一步降息，存在的不确定性已显著增加”。

贝利极少对市场利率预期发表评论。在他发表上述言论时，伦敦证券交易所集团(LSEG)的数据显示，市场对英国央行年内再降息一次的概率仅为三分之一，且直至2026年4月，市场才完全消化一次25个基点的降息预期。

相比之下，尽管部分经济学家已推迟了对英国央行降息时间的预期，但路透社调查中的多数受访者仍认为，英国央行将在11月或12月再次降息。

隆奥银行(Lombard Odier)策略师比尔·帕帕达基斯表示，经济增长疲软、就业市场放缓以及增税预期，都将很快对通胀形成抑制作用，并预测英国利率将“大幅下降”。

他补充道，市场当前认为英国央行仅会再降息一至两次的预期，“是基于对英国经济需求前景远比我们所判断的更为强劲的假设”。