开源证券-电子行业点评报告：全球AI资本开支持续加码，存储步入全面涨价行情-250915

（来源：研报虎）

原厂减产推动有效存储市场库存去化，存储上行期确定性持续提升

　　2025年以来各大存储厂商均发布减产计划，美光预计减产10%，三星预计减产15%，海力士预计上半年减产10%，铠侠自2024年12月开始减产，在原厂减产大背景下，存储市场库存去化明显，根据CFM闪存市场数据，2025年上半年，全球NANDFlash市场综合价格指数上涨9.2%，全球DRAM市场综合价格指数上涨47.7%。

　　具体而言：DRAM方面，2024年Q3部分原厂将传统DRAM产能转至DDR5、HBM等更高利润的产品，2025年M4海外原厂接连宣布将停产DDR4、LPDDR4X等旧制程DRAM产品，受此影响，DDR4、LPDDR4X价格自二季度起开启轰轰烈烈的涨价潮，据DRAMeXchange数据，7月PCDRAM通用产品(DDR48Gb1Gx8)的平均固定交易价格达3.90美元，环比上涨50%。价格连续四个月大幅上涨。未来随HBM产能挤占叠加新旧制程切换影响，DDR5、LPDDR5X供应或将趋于紧张，我们认为DRAM市场有望迎来全面涨价行情。

海内外AI资本投入推动企业存储需求升温，Q4企业级存储价格有望持续上涨

　　资本开支方面，海外CSP资本开支持续加速，谷歌、微软、亚马逊和Meta二季度资本开支环比持续增长，国内互联网企业大力增加资本支出规模加码AI投入，2025Q2阿里“AI+云”资本支出投资达386亿元，未来三年将在云和AI硬件基础设施上投入超3800亿元，百度资本开支达38亿元，同比增速近80%，腾讯资本开支增长至191.07亿元。

　　随着Tier2互联网企业和服务器OEM在传统旺季恢复按需备货的需求，以及北美CSP近半年的库存去化，三季度eSSD备货需求渐趋回温。2025年9月4日闪迪宣布将面向所有渠道和消费者客户的产品价格上调10%以上。闪迪表示本次涨价有人工智能应用以及数据中心、客户端和移动领域存储需求增长推动。我们认为随AI需求持续提升，Q4企业级存储价格有望持续上涨。

国产替代大势所趋，存储模组厂商迎来黄金发展期

　　“中国版云基建”有望复刻22年Q4开启的海外行情，根据TrendForce数据，2022年全球内存模组供应商主要来自美国、中国大陆以及中国台湾，其中金士顿以78.12%的占比位列第一，海外龙头模组厂商地位稳固，中国大陆厂商记忆科技、嘉合劲威、金泰克分别以3.78%、2.88%、2.33%的市场份额位列第2、4、5位，合计市场份额为8.99%。2022年全球固态硬盘市场中，金士顿以28%的占比列第一，中国大陆厂商雷克沙、金泰克、朗科、七彩虹市占率分别为8%、8%、6%、5%，合计达27%。中国是全球最大的半导体市场之一，我们认为国内AI基础设施建设持续扩张有望带动国产企业级存储市场扩容。同时在海内外数据中心存储需求持续提升背景下，我们认为国内互联网厂商或将出现一定需求缺口，国产企业级存储厂商有望充分受益。

受益标的：

　　(1)存储模组厂商：德明利、江波龙、佰维存储、香农芯创、开普云等；(2)先进存储厂商：兆易创新、恒烁股份、北京君正等；(3)Nand厂商：兆易创新、东芯股份；(4)海外原厂及模组厂商：美光、闪迪、西部数据等。

　　风险提示：AI行业发展不及预期、下游需求不及预期。