光大证券-海外机器人行业系列跟踪报告（九）：猎豹移动2Q25营收再创新高，AI与机器人协同驱动增长-250913

（来源：研报虎）

　　事件：美国东部时间9月11日，猎豹移动发布2Q25财报，公司营收同比大幅增长57.5%，毛利率提升至76.1%，创历史新高；Non-GAAP运营亏损仅210万元（人民币，下同），接近盈亏平衡，实现2021年以来单季最佳经营业绩。核心增长动力来自AI及机器人业务的迅猛增长与互联网业务订阅模式的成功转型，叠加收购UFACTORY带来的技术协同与海外渠道拓展，公司战略转型成效显著。该股当日股价上涨18.56%。

　　业绩：2Q25营收利润双改善，盈利质量显著提升。营收方面，2Q25猎豹移动收入2.95亿元，同比增长57.5%，环比增长14.0%，营收创2021年以来的单季新高，显示公司业务转型已进入收获期。利润方面，2Q25公司毛利润达到2.25亿元，同比增长85.0%，环比增长18.6%；毛利率提升至76.1%，较去年同期的64.8%和上一季度的73.2%均有显著提升，主要得益于高毛利的AI及机器人业务收入占比提升与运营效率优化。

　　业务进展：双轮驱动格局形成，AI机器人成增长引擎。1）互联网业务：订阅模式转型成功，收入稳健增长。2Q25公司互联网业务实现收入1.578亿元，同比增长38.8%，主要受益于从广告模式到订阅模式的成功转型，目前订阅服务占互联网收入比重约60%。依托十年PC/移动工具积累的用户付费经验，公司在AI应用领域推出的DeepVo等产品快速落地会员订阅模式，并借助全球化能力打开海外办公市场，为互联网业务注入新的增长动力。2）AI及机器人业务：收入增速领先，战略布局持续深化。2Q25公司AI及其他业务营收达1.374亿元，同比增长86.4%，增速显著高于整体营收增速，成为公司增长的核心驱动力。该业务增长主要来自服务机器人领域的快速拓展，公司聚焦展厅、养老、医疗、教育等核心场景应用，依托自研猎户星空AgentOS机器人系统与精细化生态运营，持续强化语音交互机器人的差异化优势。在技术布局方面，猎豹自研的AgentOS机器人操作系统持续迭代，结合最新AI大模型技术，不断提升机器人交互体验；此外，公司于7M25战略性收购轻量型协作机器人公司UFACTORY（众为）60.8%股份，交易完成后合计持有其80%股份。众为专注于轻量型协作机器人研发与制造，产品已覆盖全球80多个国家和地区且实现盈利，其“轻量化+易部署”的六轴、七轴机械臂有效填补了猎豹轮式机器人的机械臂的技术短板，形成更为完整的机器人技术矩阵，有望拓展产品应用边界。在场景层面，公司聚焦高频刚需场景，通过大量真实交互数据积累，形成“数据-体验-更多数据”的飞轮效应，在大模型开源化的背景下构建起独特的应用级壁垒。截至目前，猎豹移动旗下机器人产品已在全球60多个国家和地区实现应用，累计部署6万台服务机器人，在SAP展厅、极地海洋公园、国家大剧院等案例中均有亮眼表现。

　　点评：我们认为，随着UFACTORY收购的完成及整合深化，公司机器人产品矩阵将更加丰富，应用场景进一步拓展；互联网业务订阅模式的持续优化将贡献稳定现金流；AI技术与机器人场景的深度融合将不断提升产品竞争力。多重积极因素下，公司有望开启新一轮增长周期。

　　风险提示：AI技术发展不及预期风险、机器人业务商业化不及预期风险、公司资金运转风险等。