华福证券-国防军工行业军工本周观点：关注十五五产业趋势-250914

（来源：研报虎）

投资要点：

本周核心观点：

　　本周（9.8-9.12）申万军工指数（801740）上涨1.84%，同期沪深300指数上涨1.38%，相对超额0.46pct，随着十五五计划将近，我们强烈看好2025Q4-2026军工行业基本面向好发展，新景气周期即将到来。

　　资金层面，本周被动基金规模及基金份额略有下降，被动资金呈现净流出趋势；但杠杆类资金净流入额有所提升，表明风险资金对军工板块持续看好；考虑到军工行业2025-2026的强需求恢复预期及确定性，看好后续资金面持续向好。

　　估值层面，截至9月12日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）74.75倍，分位数98.82%，叠加2025年行业基本面强恢复预期，当下时点军工板块仍具备较高配置意义。

　　综上，25-27年在【十四五任务冲刺】＋【建军百年目标】+【军贸快速发展】等多重催化下内需外需均增长幅度巨大，且主题型机会层出不穷，我们认为，发展军工或为未来重中之重，建议关注如下：

　　1）陆装：【天秦装备】、【高德红外】、【理工导航】、【佰奥智能】、【长城军工】、【中兵红箭】；

2）隐身材料：【佳驰科技】、【华秦科技】；

3）深海：【西部材料】、【中国海防】；

4）发动机：【航宇科技】、【航亚科技】、【图南股份】；

　　5）无人&反无：【纵横股份】、【航天彩虹】、【锐科激光】、【四创电子】、【新劲刚】；

6）AI智能化：【兴图新科】、【航天电子】；

7）飞机：【中航沈飞】、【中航西飞】；

　　8）核聚变：【联创光电】、【合锻智能】、【国光电气】、【景业智能】、【威腾电气】、【新风光】、【旭光电子】、【爱科赛博】、【派克新材】、【永鼎股份】、【王子新材】、【宏微科技】。

本周行情回顾

　　本周（9.8-9.12）申万军工指数（801740）上涨1.84%，同期沪深300指数上涨1.38%，相对超额0.46pct；同期在31个申万一级行业中排名第14位。自2025年至今，申万军工指数上涨16.98%，同期沪深300指数上涨14.92%，相对超额2.06pct，在31个申万一级行业中排名15位。

　　细分领域指数表现看，本周细分主题整体表现不错，其中：航天板块整体表现较好，或主要系成分股国光电气本周涨幅17.57%，跑出明显超额；发动机板块表现较为平淡。

　　个股层面，本周涨幅前10个股情况各异，如：淳中科技或主要因液冷板块热度；国光电气或主要受益于核聚变板块热度；中国卫星或主要受益于商业航天板块热度；

　　本周跌幅前10个股或主要系前期涨幅较高，7月至上周末上述个股平均涨幅为21.82%，超额国防军工指数20.16pct，本周迎来回归式调整。

风险提示：行业需求恢复进度不及预期