华福证券-有色金属行业：美联储降息预期主导市场，国内铜价重上8万大关-250914

（来源：研报虎）

投资要点：

贵金属：降息预期升温激发避险买盘狂热，黄金价格继续上涨。周初公布的美国非农就业报告证实了劳动市场的持续走软，引发人们对劳动力市场可能正处于更严重恶化的担忧。美国8月生产者价格指数(PPI)出现显著的下行意外。整体PPI环比下降0.1%，而市场此前预期为环比上涨0.3%；同比来看，整体通胀率降至2.6%，低于3.3%的预期值。短期来看，美联储降息预期的升温，导致美元指数和美债收益率下行，对以美元计价的黄金形成有力支撑；中长期而言，全球关税政策和地缘政治的不确定性背景下，避险和滞涨交易仍是黄金交易的核心，长期配置价值不改。个股：黄金A股关注中金、紫金、招金、赤峰及西金等；H股关注灵宝、万国黄金集团、山金H、招金、中国黄金国际及集海资源等；白银关注盛达资源、湖南白银、贵研铂业、豫光金铅等。

工业金属：美联储降息预期主导市场，国内铜价重上8万大关。铜，美联储降息预期仍在，基本面矿端紧张格局短期不改。短期，美联储降息预期仍在，基本面偏紧格局延续支撑铜价；中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加特朗普政府后续可能宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价；铝，国内天花板+能源不足持续扰动，同时新能源需求仍保持旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌。个股：铜建议关注江铜H，A股铜陵、金诚信、藏格、洛钼及北铜，H股五矿及中色矿等；铝关注云铝、天山、神火、华通及中孚等电解铝标的。

其他小金属：钼：获利盘逐渐增加，钼价窄幅下调。综合来看，海内外市场均显盘整态势，场内获利盘增加，价格重心有所波动，但随着低价货源消耗，持货商或再次捂货等待，加之主流矿山暂未表明出货意向，场内高品质货源依旧紧张。钨，原料贸易商存在出货套现。钨价大涨主因供给偏紧+社会库存低+中短期无明显增量供给，此外9月上旬江钨、章源长单价27.5-28万元/标吨，给市场注入强心剂。我们认为，钨价仍未见顶，高点有望30万元/标吨。个股：钨关注佳鑫国际、厦钨，以及中钨、章源。钼关注金钼、国城。

　　一周市场回顾：沃尔德(46.54%)、深圳新星(25.45%)、电工合金(22.10%)、立中集团(18.37%)、金银河(16.10%)、豫光金铅(15.30%)、宏达股份(13.95%)、阿石创(13.03%)、中一科技(12.41%)、北方铜业(12.37%)

风险提示

　　新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。