国投证券-有色金属行业周报：海外通胀预期起，金属牛市或将开启-250914

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（来源：研报虎）

　　目前利率期货已经定价年内美联储降息三次共75bp的预期，我们认为美联储可能将忽视二次通胀的风险去支撑就业。有色是少数能显著受益于海外通胀的行业，我们认为贵金属、工业金属、战略金属等标的或将开启牛市。

贵金属：

　　金银：本周COMEX金银分别收于3646.3、42.3美元/盎司,环比分别+0.9%、+2.9%。美国年度非农就业初步基准修正下调91.1万人，9月6日当周初请失业金人数26.3万人环比有明显上升，美国就业市场走弱迹象较为明显。美国8月CPI和核心CPI分别环比+0.4%、+0.3%，核心CPI环比持平基本符合预期。下周美联储会议临近，年内目前降息预期约3次。美联储降息在即，后续美联储货币政策独立性减弱，政策不确定性等利多因素有望持续，看好金价续创新高。白银被提议列入美国USGS关键矿产清单，看好白银价格弹性。

　　建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等。

工业金属：

　　铜：本周LME铜收报10064.5美元/吨，较上周+2.0%，沪铜收报81360元/吨，较上周+1.7%。据SMM，供给端，铜精矿TC维持低位，自由港Grasberg地下矿山因事故暂停采矿作业，巴拿马铜矿相关谈判开启，计划于25年底-26年初重启。需求端，本周铜杆、铜线缆企业开工率分别为67.53%、67.62%，分别环比-2.25pct、+0.87pct，部分线缆下游企业积极补库。金九银十传统旺季到来，消费预期向好，看好铜价旺季涨价行情。库存端，截至9月11日，铜社会库存14.43万吨，环比上周增加0.37万吨。LME铜库存15.39万吨，环比-1.2%，COMEX库存28.11万吨，环比+1.5%。

　　建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等。

　　铝：截止9月12日，LME铝收报2701美元/吨，较上周+3.78%，沪铝收报21285元/吨，较上周+2.95%。海内外宏观利好叠加基本面出现反转，铝价强势走高。供给端，国内电解铝运行产能维持高位，传统旺季背景下铝水比例再度走高至75.9%，后续铝锭流通量预计逐步收紧。需求端，随着传统旺季的到来，本周国内各下游版块开工率有不同程度的回升，旺季需求逐步兑现。库存端，截至9月11日，国内电解铝锭社会库存62.5万吨，环比上周四去库0.1万吨，较去年同期下降12.3万吨；铝棒社会库存13.25万吨，环比上周去库0.75万吨。本周LME库存48.5万吨，环比-0.12%，SHFE库存7.25万吨，环比+20.86%。

　　建议关注：云铝股份、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、天山铝业、神火股份、中国铝业。

　　锡：截止9月12日，沪锡主力合约273180元/吨，环增0.5%。8月底云锡开始例行检修，短期锡矿供应持续紧张，主因佤邦复产进度缓慢，预计11月前难以大量出矿。8月底云锡开始例行检修，周期不超过45天，进一步压制了产量。三地（苏州、上海、广东）社会库存总量9389吨，环增1.2%，较年内高点下降21.8%，预计年底前库存降至6000吨以内。

　　建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡等。

战略金属：

稀土：截止9月12日，现货氧化镨钕、氧化铽分别为57.25万元/吨、717.5万元/吨，环比-1.3%、-2%。6月以来国内外磁材需求持续向好，考虑到目前氧化镨钕现货紧张、下游库存中等偏低。短期白名单或落地，轻重稀土的供给有望显著收紧，未来轻重稀土价格有较大上涨空间。

　　建议关注：北方稀土、中国稀土、广晟有色、盛和资源、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。

　　钴：本周电钴价格震荡上行，据SMM电钴现价在27.3万元/吨。9月22日刚果金延期3个月的钴出口禁令即将到期，目前进展尚不明朗，或有进一步延期可能，这或将使得钴原料紧张格局进一步加剧。钴中间品主流矿企和贸易商已暂停报价。据中联金，电钴厂商也保持暂停对外报价策略，多数冶炼厂因原料短缺出现减停产。需求端金九银十旺季即将到来，需求有所好转，海外市场询盘活跃度明显提升，看好钴价进一步上行。

　　建议关注：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等。

　　风险提示：宏观政策扰动，需求不及预期等。