海通国际-新国都-300130-2025年半年报点评：短期商户拓新压制业绩，跨境流水增长加速-250909

（来源：研报虎）

投资要点：

　　维持“优于大市”评级。考虑公司短期商户拓新压制业绩，我们调整公司2025-2027年归母净利润预测值为5.89/7.47/9.09亿元，对应EPS预测值为1.04/1.32/1.60元(原为1.23/1.37/1.50元)，参考可比公司估值，考虑公司跨境支付和海外设备业务增长，给予公司2025年37倍PE(原为19x)，目标价38.40元(+65%)。

　　业绩短期受收单业务收入和毛利率压制。2025年上半年公司实现营收15.27亿元，同比-3.17%；归母利润2.75亿元，同比-38.61%。单Q2，公司实现营收8.26亿元，同比+3.93%；归母利润1.19亿元，同比-47.77%。分业务来看，上半年公司收单及增值服务实现收入9.45亿元，同比-12.86%，毛利率27.24%，同比-15.14pct；电子支付设备实现收入5.38亿元，同比+21.43%，毛利率44.69%，同比+1.26pct。上半年收入和利润下降主要受收单业务收入及毛利率下滑影响。

　　短期商户拓新压制国内收单费率，跨境支付流水增长加速。25H1公司收单流水7218亿元，同比基本持平，测算收单费率为0.131%，同比有较大幅度下滑(24H1为0.150%)，主要因为公司加大新商户拓展力度。跨境支付方面，PayKKa已成功接入Amazon、Etsy、Lazada、Shopee、TikTok等主流电商平台，25H1公司跨境支付商户数量和交易金额均快速增长，二季度环比一季度分别增长169%和272%。

　　海外设备重点突破高端市场，AI方面成功落地商户审核Agent。POS设备方面，公司依托NEXGO品牌加强海外本地化运营，欧美日海外高端市场上半年营收将近2亿元，同比增长超过80%。AI方面，拾贰区成功拓展数字营销、白色家电、音乐动漫等行业客户，还推出商户审核AIAgent，大大提升审核效率和用户体验。

　　风险提示。行业需求波动，费率水平提升不及预期，产品研发不及预期。