海外高成长潜力器械公司投资图谱【周专题&周观点】【总第414期】【国盛医药】

（来源：国医盛视）

一、医药核心观点

当周（9.8-9.12）回顾与周专题：

当周（9.8-9.12）申万医药指数环比-0.36%，跑输沪深300指数，跑输创业板指数。本周周专题，我们梳理了海外高成长潜力器械公司投资图谱，供投资者参考。

近期复盘：

1、当周表现：本周市场震荡上行，电子、地产领涨。医药指数震荡波动为主，周一器械出现大幅上涨，周四周五创新药出现大幅波动，周五部分辨识度较高的、前期强势的A股创新药有回归趋势，整周来看港股未进港股通的医药公司较为强势，刚进通两个创新药标的涨幅在板块中靠前，其他本周看点不多。

2、原因分析：月初关键时点后，本周有所回调、震荡上行，周四回升，科技引领上涨。医药这边整体指数以震荡为主，创新药还是在消化交易结构和短期催化剂不足的预期，但本周结构性波动不小，周一器械强势上涨，尤其是器械中的设备类公司，我们认为有板块内部高低切交易风格的原因，也有创新药震荡期，板块内部资金切换向业绩表现好或业绩预期风格原因。周四周五创新药迎来大波动，主要是美国或然性从严审查美国投资中国创新药方案的扰动影响，我们判断，这是美国Biotech及其投资人感受到中国创新药竞争力提升给他们带来压力所致，考虑到MNC大幅获益“创新药中国超市”，其lobby说服力大幅高于biotech及投资人，我们判断后续这个事情即使有博弈可能，但最终落地产生实际影响的可能性较小，因此对创新药更多是短期情绪影响，因此在周四大幅低开后，周四周五持续修复。另外，港股未进通医药标的持续强势，刚进通的两个创新药标的本周领涨，说明创新药热度依旧很强，仍然是医药产业和资本市场逻辑重心。我们近期一直强调，创新药震荡调整是市场交易方面的问题，本质上，产业逻辑没有任何变化。我们仍然坚定我们的判断，我们认为当下创新药5-10年第二波浪潮才刚刚开始，资本市场演绎也刚刚开始，并且这轮创新药的核心词是【颠覆】。

3、未来展望：（1）中短期维度看，医药近期的思路，继续深挖创新药，以【海外大药】【中小市值科技革命】为主。另外整体把握BD预期【中国超市】逻辑下【海外大药】【中小市值科技革命】【仿创大Pharma重估】反复轮动演绎，后续创新药要逐步回归【龙头化】【颠覆化】【严肃化】三个特征去选股。（2）展望2025，今年医药围绕创新药要持续乐观，继续看大牛市。具体思路主要有四个：【创新药】海外大药、中国超市、中小市值科技革命、仿创大Pharma重估、国内超卖、受益链条；【新科技】脑机接口、AI医药医疗、康复机器人；【国际化】科研仪器、部分设备&上游、产业链重构等；【泛整合】国改、大集团小公司、其他。

三、策略配置思路：

（1）创新药：

A、海外大药：信达生物、三生制药、百济神州、映恩生物、科伦博泰/科伦药业、康方生物、石药集团/新诺威、百利天恒等。B、中小市值科技革命：（1）肿瘤：【PD1 plus】君实生物、荣昌生物、神州细胞、华海药业、维立志博、基石药业、上海谊众、汇宇制药、泽璟制药、宜明昂科。【ADC pro】复宏汉霖、乐普生物、迈威生物、康弘药业、昂立康、海正药业；【TCE】泽璟制药；【蛋白降解】苑东生物；【细胞治疗】济民健康、科济药业、九芝堂、中源协和、安科生物。【新机制】药捷安康；（2）慢病：【基因治疗】诺思兰德、悦康药业、阳光诺和、海特生物、福元医药（前沿生物、键凯科技、丽珠集团、成都先导）。【减肥药】众生药业、联邦制药、康缘药业、乐普医疗、美诺华、凯莱英、九源基因、博瑞医药、来凯药业、海创药业、歌礼制药；【乙肝】广生堂；【痛风】一品红；（3）单品&其他：【AI创新药】晶泰控股。 【罕见病】北海康辰；（4）其他：立方制药、热景生物、舒泰神、塞力医疗、辰欣药业、欧林生物、益方生物、百诚医药、南新制药、联环药业、康辰药业、新华港、润都股份、华纳药厂、赛升药业、科兴制药、中国抗体、微芯生物、东北制药、再鼎医药、加科思、和黄药业。C、受益链条：维亚生物、凯莱英、百奥赛图、奥普迈、药明合联、药明康德、泰格医药、诺思格、百普赛斯、九州药业、诺泰生物、康龙化成。D、Pharma重估：中国生物制药、长春高新、海正药业、丽珠集团、海思科、华东医药、恒瑞医药、康哲药业、信立泰、华海药业、远大医药。E、国内超卖：华领医药、云顶新耀、兴齐眼药、艾迪药业、贝达药业、艾力斯。

（2）新科技：

A、脑机接口&外骨骼机器人：翔宇医疗、博拓生物、爱朋医疗、诚益通、伟思医疗、麦澜德、三博脑科、创新医疗、机器人（伟思医疗、翔宇医疗、天智航、三友医疗）。B、AI医药医疗：晶泰控股、华大智造、美年健康、京东健康、普蕊思、固生堂、国际医学、讯飞医疗科技。

（3）国际化：

A、器械国际化：福瑞股份、森松国际、万东医疗、春立医疗、奕瑞科技、时代天使、英科医疗、新产业、三诺生物。

（4）其他：

A、大集团小公司：浩欧博、利德曼、派林生物、康华生物、万东医疗。B、国企改革：哈药股份、人福医药、昆药集团。C、自主可控：科研仪器、设备等，如华大智造、聚光科技、奕瑞科技、联影医疗、澳华内镜、迈瑞医疗等。D、其他重点跟踪：健麾信息、瑞迈特、力诺特玻、健友股份等。

二、海外高成长潜力器械公司投资图谱

受集采降价、竞争加剧等因素影响，中国器械企业在国内市场阶段性承压，而基于产品力提升、性价比较高等优势，国产医疗器械产品具备较强的海外竞争力，全球医疗器械市场空间广阔，中国器械企业纷纷出海寻求更大的发展机遇。

本周周专题，我们梳理了海外高成长潜力器械公司投资图谱，供投资者参考。

三、细分领域投资策略及思考

当周（9.8-9.12）中证创新药指数周环比-1.80%，跑输医药指数，跑输沪深300指数。截至9月12日，中证创新药指数2,236.59点。申万医药指数周环比-0.36%，沪深300指数周环比1.38%。

中证创新药指数跑输申万医药指数1.44个百分点，跑输沪深300指数3.18个百分点。

2025年初至今中证创新药指数上涨40.91%，申万医药指数上涨26.80%，沪深300上涨14.92%，中证创新药指数跑赢申万医药指数，跑赢沪深300指数。

当周（9.8-9.12）涨跌幅排名前5为康宁杰瑞制药-B、荣昌生物（港股）、荣昌生物（A股）、和黄医药，诺诚健华。后5为基石药业-B、歌礼制药-B、迈威生物-U、益方生物-U、康方生物。

创新药赛道关注的行业问题：

双抗ADC的发展

自免领域新技术发展

创新药领域关注个股：

泽璟制药，亚盛医药，贝达药业，信达生物，诺诚健华-U

重点事件：9月10日，全球临床试验收录网站显示，强生启动了Pasritamig（JNJ-78278343）的首个全球III期临床试验（KLK2-comPAS）。

该研究是一项随机、双盲、安慰剂对照临床试验（n=663），旨在评估Pasritamig联合最佳支持治疗（BSC）对比安慰剂联合BSC在后线转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC）患者中的有效性和安全性。研究的主要终点是总生存期（OS）。Pasritamig是强生开发的一款靶向CD3和激肽释放酶2（KLK2）的双特异性抗体，通过同时结合前列腺癌细胞上的KLK2和T细胞上的CD3受体复合物起到精准强效杀伤前列腺癌细胞的作用。

近期观点：今年PD-1/ADC combo是肿瘤治疗的主线之一，推荐关注Trop-2， HER-3等重点ADC靶点，建议关注科伦博泰，百利天恒，恒瑞医药等。

子领域重点公司：

近期重点关注标的：百济神州，宜明昂科

3.1.2仿制药

（1）仿制药周度复盘之指数复盘

以沪深及港股113家仿制药企业为样本池，仿制药板块当周（9.8-9.12）环比-1.75%，跑输申万医药指数1.39%，跑赢化学制剂子行业1.08%。

（2）仿制药周度复盘之个股涨跌幅

当周（9.8-9.12）涨跌幅排名前5为康哲药业、复星医药、西藏药业、华纳药厂、通化金马。后5为悦康药业、上海谊众、辰欣药业、三生制药、联邦制药。

（3）仿制药周度复盘之重点事件

事件：石药集团宣布，附属公司石药集团上海津曼特生物科技有限公司与江苏康宁杰瑞生物制药有限公司合作开发的KN026（安尼妥单抗注射液）的新药上市申请已获国家药监局受理。该产品本次按照治疗用生物制品1类新药申报，其适应症为联合化疗用于至少接受过一种系统性治疗（必须包含曲妥珠单抗联合化疗）失败，HER2阳性局部晚期、复发或转移性的胃╱胃—食管结合部腺癌。此前，该产品于2023年11月4日被国家药监局药品审评中心授予突破性治疗认定，并于2025年8月28日获优先审评审批资格。

（4）仿制药近期观点

第一波创新药浪潮是2017年开始的国内创新药从0到1，具备代表性的标的是传统药企创新能力较高的（恒瑞为代表），以及初代PD-1 biotech（君实、恒瑞、信达等），第一波创新药的低潮是由于国内PD-1谈判价格过低导致的悲观情绪以及第一波出海的失败。

近年的变化

1.医保持续支持创新药支付，也诞生了很多国产创新药大品种。

2.第一波头部biotech经过了积累，到了盈亏平衡倒计时。

3.经过这些年的积累，中国创新药能力整体提升，到了出海的拐点，这一波出海由ADC、双抗、GLP-1等中国工程师红利明显、更擅长的领域带动。

第二波浪潮脱颖而出的一定是具备国际化能力的产品/公司。今年许多biotech/biopharma已经实现了国际化估值的重估，但我们认为许多仿创企业的国际化品种在市值中定价还不充分，有许多还处于PEG的估值体系。站在当下时间点，我们强调把握龙头仿创pharma的创新重估。

产业趋势的角度，【集采出清+中期第二条成长曲线+复苏】成了关键词，集采影响已经越来越小，传统仿制药企经营趋势向上。传统药企整体走向积极，平台型pharma有望走出强者恒强格局，迎来估值的修复甚至提升。建议从三年估值/增速性价比，存量业务集采风险、创新药体系整体能力&产品线、销售能力、管理层等几个方面分析。

仿创重估组合：

第一，【仿创大Pharma重估——个别爆款（同中国超市）】三生制药（PD-1/VEGF）、科伦药业（SKB264）、长春高新（伏欣奇拜单抗、美适亚）、信立泰（086、JK07）、康哲药业（芦可替尼乳膏、Y3、URAT1）、新诺威/石药（EGFR ADC）、华东医药（小分子GLP-1）、康弘药业（KH631/KH658）、远大医药（脓毒血症、核药）、绿叶制药（LY03017、LY03015）、华海药业（PD-L1/VEGF）等。

第二，【仿创大Pharma重估——集团军输出】恒瑞医药、石药集团、华东医药、海思科、中国生物制药。

3.1.3中药

（1）中药周度复盘之指数复盘

当周（9.8-9.12）申万医药指数下跌0.36%，中药指数上涨0.03%，跑赢医药指数0.39个百分点；2025年初至今申万医药指数上涨26.80%，中药指数上涨1.73%，跑输医药指数25.07个百分点。

（2）中药周度复盘之个股涨跌幅

当周（9.8-9.12）涨跌幅排名前5为以岭药业、万邦德、珍宝岛、康美药业、沃华医药。后5为康缘药业、振东制药、太龙药业、汉森制药、太极集团。

（3）中药近期观点及未来前瞻

部分中药企业业绩走弱的原因分析：1）从需求及下游端来看，药店端承压以及消费力下降，导致部分企业产品消费走弱。从目前的情况来看，比价政策对于部分中药企业带来些许影响，后续需进一步观察政策走势。2）从成本端来看，虽然中药材价格水平有所回落，但由于企业库存的规则，导致目前使用的部分中药材仍处于价格高位，给成本端带来压力。3）从品类来看，报表期呼吸道疾病低发，需求较弱，同时部分公司有主动管控库存等行为，导致相关企业业绩承压。

后续建议积极关注：1）政策友好企业，如利空出尽后的集采放量、基药预期；2）25年进入十四五收官之年，积极关注起国企的相关潜在动作；3）院外四类药相关OTC企业业绩拐点。

3.2 医疗器械板块周度复盘

（1）医疗器械周度复盘之指数复盘

当周（9.8-9.12）申万医药指数下跌0.36%，医疗器械指数上涨2.23%，跑赢医药指数2.59个百分点。分细分领域看：医疗设备指数上涨3.02%，医疗耗材指数上涨1.21%，体外诊断指数上涨2.00%。

2025年初至今申万医药指数上涨26.80%，医疗器械指数上涨15.53%，医疗设备指数上涨13.35%，医疗耗材指数上涨21.11%，体外诊断指数上涨12.47%。医疗设备指数跑输医药指数13.45%，耗材指数跑输医药指数5.69%，体外诊断指数跑输医药指数14.32%。

（2）医疗器械周度复盘之个股涨跌幅

（3）医疗器械周度复盘之热点聚焦

1）医疗设备领域关注的行业问题：

Ø医疗设备更新落地情况、相关标的受益程度。

Ø找寻“出海增量逻辑”相关标的有哪些？

Ø医疗设备各地招采恢复情况如何？新品入院推广恢复程度？

医疗设备领域关注个股：

美好医疗、迈瑞医疗、联影医疗、三诺医疗、开立医疗、奕瑞科技、瑞迈特等。

2）医疗耗材领域关注的行业问题：

Ø骨科集采续约出清及边际改善情况？

Ø电生理手术景气度持续性？

Ø集采政策推行落地情况？还有哪些品种未来可能集采？

医疗耗材领域关注个股：

惠泰医疗、赛诺医疗、微电生理、南微医学、春立医疗、迈普医学、心脉医疗等。

3）体外诊断领域关注的行业问题：

ØDrgs推行对检测量的影响；

Ø安徽牵头的传染病、性激素等发光试剂省级联盟集采落地与执行情况？

Ø2024年12月30日安徽肿标、甲功集采结果出炉，关注后续落地执行情况。

体外诊断领域关注个股：

新产业、热景生物、万孚生物、圣湘生物、安图生物、安必平等。

（4）医疗器械周度复盘之重点事件

（5）医疗器械近期观点及未来前瞻

1）医疗设备：

短期关注：设备更新后续推进节奏；“出海增量逻辑”相关标的；各地招投标的恢复节奏。我们认为反腐影响偏短期，积压的采购需求后续有望释放。关注：1）新品放量有望拉动业绩增长的企业；2）超跌股价处于底部且有望迎来拐点的企业；3）业绩增长稳健、确定性高兼具估值性价比的核心资产。

长期逻辑：国产替代+医疗新基建+国际化，行业角度关注政策变化+需求周期+技术周期，个股角度关注产品生命周期。

2）高值耗材：

短期关注：1）“出海增量逻辑”相关标的；2）集采政策预期有变化的行业；3）手术量同比高增长、高景气的赛道如电生理；4）医疗反腐对手术量影响、新品入院情况等。

长期逻辑：国产替代+国际化。行业角度关注集采政策变化，个股角度关注产品品类（市场空间）+销售入院等。

3）低值耗材：

短期关注：1）海外：客户去库存后需求恢复情况，是否有新拓大客户等；2）国内：常规业务恢复情况、新项目推进进展等。关注恢复弹性较大且兼具估值性价比的标的。

长期逻辑：品类拓展+渠道扩张+绑定大客户（特别是海外）。

4）体外诊断：

短期关注：1）DRGs的推行对检测量的影响；2）关注后续安徽IVD省际联盟集采执行情况；3）2024年12月30日，安徽肿标、甲功集采结果出炉，关注后续落地执行情况；4）医疗反腐对仪器装机的影响；5）账上现金及等价物较多，投资安全边际高的个股。

长期逻辑：国产替代+国际化，行业角度关注集采政策演变，个股角度关注装机、单产提升、海外收入占比等方面。

3.3配套领域

3.3.1CXO

（1）CXO周度复盘之指数复盘

当周（9.8-9.12），申万医疗研发外包指数（-0.13%）跑赢申万医药生物指数（-0.36%）0.23pcts，2025年初至今申万医疗研发外包指数（+68.29%）跑赢申万医药生物指数（+26.80%）41.49pcts。

（2）CXO周度复盘之个股涨跌幅

当周CXO子领域涨跌幅排在前五的个股分别是美迪西、昭衍新药、康龙化成、皓元医药、方达控股；后五的个股分别是泰格医药、维亚生物、百花医药、诚达药业、诺思格。

（3）CXO近期观点及未来前瞻

近期观点：

我们认为CXO未来有望受益于全链条鼓励创新政策预期带来的创新情绪提升和水位提升，尤其预期国内有产业政策支持，投融资潜在可能改善的情况下，CDMO业务已有积极变化，国内前端业务有望回暖。中长期看，随着外部环境改善与新能力新产能陆续贡献，板块增速有望拐点向上，且多肽、寡核苷酸、CGT等新分子新疗法有望持续注入板块高景气，看好CXO板块布局机会。

未来一个月重要观测点：地缘政治事件进展，创新药投融资变化趋势，减肥药产业链相关研发、订单、产能数据等。

3.3.2药店

（1）药店周度复盘之指数复盘

以益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳、漱玉平民、华人健康7家药店为样本池，药店板块当周（9.8-9.12）周涨幅0.75%，跑赢申万医药指数1.12%。

（2）药店周度复盘之个股涨跌幅

当周（9.8-9.12）涨跌幅排名靠前的为益丰药房，涨跌幅最末的为老百姓。

（3）药店近期观点及未来前瞻

门诊统筹政策已拉开序幕，市场部分演绎对处方外流的预期，但由于医保政策、监管程度、经济水平等差异，各地推进不一，我们认为，经过前期逐步摸索，门诊统筹与处方外流有望加速推进。

行业集中度仍处于持续提升阶段，龙头药房扩张速度仍处于较高水平，通过自建、并购以及加盟等不同方式，龙头企业规模有望进一步提升；同时随区域市占率的提升，盈利能力有望同步改善。

未来一个月重要观测点：部分省份个账改革、线上处方流转政策推进程度、门诊统筹进展及其对药店的影响。

3.3.3医药商业

（1）医药商业周度复盘之指数复盘

以沪深及港股20家医药商业公司（流通）为样本池，医药商业板块当周（9.8-9.12）涨跌幅1.77%，跑赢申万医药指数2.13%。

（2）医药商业周度复盘之个股涨跌幅

当周（9.8-9.12）涨跌幅排名前5为百洋医药、塞力医疗、柳药集团、海王生物、南京医药。后5为第一医药、上海医药、药易购、国药股份、英特集团。

（3）医药商业近期观点及未来前瞻

近期观点：估值在大环境下有一定偏好度，后面继续关注国企商业公司、有变化的商业公司，如柳药集团、九州通，以及CSO赛道百洋医药。

未来一个月重要观测点：院内恢复情况。

3.3.4医疗服务

（1）医疗服务周度复盘之指数复盘

以沪深及港股19家医疗服务公司（医院）为样本池，医疗服务板块当周（9.8-9.12）+1.34%，跑赢申万医药指数1.70%。

（2）医疗服务周度复盘之个股涨跌幅

当周板块内19家公司涨跌幅排名前5名为盈康生命、华厦眼科、新里程、瑞尔集团、固生堂；排名后5名为海吉亚医疗、美年健康、三星医疗、朝聚眼科、国际医学。

未来一个月重要观测点：各公司月度数据，市场消费数据。

生命科学产业链上游暂无wind指数，该板块包括公司我们可分为三大类：耗材服务类、制药装备类、科研仪器类，2025年以来，中国创新药出海授权交易大爆发，创新药研发热情和产业高度再次升级，生科上游企业经营趋势亦持续向好。我们判断，服务于早期研发项目的企业率先受益，随着管线推移、之前停滞管线重新启动等因素影响，研发后期受益的企业管线及业绩端也将改善，建议投资者积极关注生科上游领域投资机会。

当周（9.8-9.12）申万医药指数下跌0.36%，生命科学上游涨幅算数平均值为2.72%，涨幅中位数为0.60%。

2025年初至今申万医药指数上涨26.80%，生命科学上游涨幅算数平均值为40.67%，涨幅中位数为31.85%，生命科学产业链上游板块跑赢申万医药指数。

1）生命科学产业链上游关注的行业问题：

Ø海内外投融资逐渐回暖，新签订单、项目数、业绩端改善情况？

Ø海外生科上游龙头订单、业绩、指引情况？

Ø对于随研发管线推进产品需求用量迎来较大增加的企业，在手管线推进重要节点跟进；三期及商业化变更进展等；

Ø客户“切管线”的突破情况，管线储备数量变化情况？

2）生命科学产业链上游关注个股：

南模生物、药康生物、禾信仪器、奥浦迈、东富龙、泰坦科技、纳微科技、百普赛斯等。

（4）子领域重点事件/重点政策/重点公告/重要数据

本周上游领域无重点公告。

短期关注：行业景气度。随着创新药研发热情和产业高度再次升级，部分上游企业已迎来业绩拐点，经营趋势有望越来越好，重点关注龙头企业收益情况，关注全球MNC研发投入、新扩产线/新品种扩产能情况。

a.高校科研端：需关注财政压力下科研经费投入是否受影响（2024年国家统计局R&D经费支出达3.61万亿，同比增速8.3%，维持了较高增长。继续关注2025年R&D投入变化）。

b.工业研发端：客户以早期biotech企业为主，海外投融资逐步好转，国内投融资磨底，早期管线趋稳，海外早期药物研发推进较稳定。海外占比高的标的可适当关注。

2）制药装备：

短期关注：新签订单景气度。关注新签订单变化趋势，收入端有望随新签订单改善而增长，订单结构改善利润端改善空间大。

3）科研仪器：

短期关注：新签订单景气度。这是未来几年需重视的板块之一，国产替代率低提供业绩弹性空间，卡脖子属性提供估值溢价，少有的景气逻辑细分领域。目前订单受到一定扰动，后续看政策催化及国产替代进程，追踪订单，跟拐点。重点关注聚光科技。

四、医药行情回顾与热点追踪

当周（9.8-9.12）申万医药指数环比-0.36%，跑输沪深300指数，跑输创业板指数。当周申万医药指数周环比-0.36%，沪深300指数周环比+1.38%，创业板指数周环比+2.10%，医药跑输沪深300指数1.75个百分点，跑输创业板指数2.47个百分点。2025年初至今申万医药上涨26.80%，沪深300上涨14.92%，创业板指数上涨41.04%，医药跑赢沪深300指数，跑输创业板指数。

在所有行业中，当周医药涨跌幅排在第25位。2025年初至今，医药涨跌幅排在第8位。

子行业方面，当周表现最好的为医疗器械II，环比+2.23%；表现最差的为化学制剂，环比-2.83%。

医疗服务II年度涨跌幅行业内领先。2025年初至今表现最好的子行业为医疗服务II，上涨46.88%；表现最差的为中药II，上涨1.73%。其他子行业中，化学制剂较年初+46.87%，化学原料药较年初+35.19%，生物制品II较年初+20.95%，医疗器械II较年初+15.53%，医药商业II较年初+3.89%。

估值水平下降，处于平均线下。当周，医药行业估值PE（TTM，剔除负值）为31.79，较上一周-0.13个单位，比2005年以来均值（35.99）低4.20个单位，当周医药行业整体估值下降。

行业估值溢价率下降，处于平均线下。当周医药行业PE估值溢价率（相较A股剔除银行）为37.74%，较上一周-4.51个百分点。溢价率较2005年以来均值（61.69%）低22.39个百分点，处于相对低位。

当周医药行业热度较上一周下降。医药成交总额7128.52亿元，沪深总成交额为114740.20亿元，医药成交额占比沪深总成交额比例为6.21%（2013年以来成交额均值为7.17%）。

当周涨跌幅排名前5为振德医疗、浩欧博、济民健康、康为世纪、奥精医疗。后5为悦康药业、迈威生物-U、易瑞生物、上海谊众、益方生物-U。

滚动月涨跌幅排名前5为百济神州-U、百利天恒、浩欧博、荣昌生物、天臣医疗。后5为热景生物、博瑞医药、禾信仪器、上海谊众、佰仁医疗。

1）医药负向政策超预期：近年来，医药领域陆续出台，如仿制药带量采购、高值耗材带量采购、创新药医保谈判等系列政策，与之相关的品种或企业实际经营情况或受到影响，如果后续还有降价等政策出台，相关企业经营可能会遇到阶段性压力。

2）行业增速不及预期：部分板块及产品竞争格局恶化，以及负向政策的扰动，导致增速不及预期。

3）行业竞争加剧风险：随着同类型产品不断上市或新一代产品上市，医药行业竞争可能加剧，产品市场份额存在不及预期或下滑风险，影响相关企业营收和利润。

本文节选自国盛证券研究所于2025年9月13日发布的报告《海外高成长潜力器械公司投资图谱【周专题&周观点】【总第414期】》，具体内容详见相关报告。