Nucor和Reliance被视为钢铁应对市场挑战的最强有力捍卫者

北美钢铁行业正在努力应对定价疲软和需求增长疲软的问题，在缺乏明显催化剂的情况下，投资者持谨慎态度。

随着Steel Dynamics（纳斯达克股票代码：STLD）和Nucor Corporation（纽约证券交易所股票代码：NUE）将于下周发布第三季度指引，而商业金属公司（纽约证券交易所股票代码：MCC）即将于10月份发布第四财季报告，摩根大通在其最新的季度中期更新中强调了持续的定价压力和持续的行业不确定性。

热轧卷（HRC）价格季度迄今已下跌6%，而废料价格保持稳定，但不足以缓解利润率压力。

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得益于金属价差与疫情前和2024年平均水平相比的结构性改善，钢厂从进口中夺取了市场份额。

在进口大幅下降（8月份环比下降16%，同比下降21%，今年国内发货量增加200万吨）的支持下，利用率已攀升至79%以上。

然而，实际需求仍然不温不火，库存似乎充足，这强化了仍在减少库存的买家的谨慎态度。

摩根大通预计，定价不确定、交易区间波动和需求疲软的背景将持续到第四季度。

秋季停电规模小于去年，而产量上升进一步加剧了阻力。该公司指出，实现更强劲增长的道路可能取决于多次降息以及与墨西哥和加拿大的贸易政策更加明确，这些因素短期内不太可能出现。

投资者情绪反映了黯淡的前景。尽管螺纹钢价格季度迄今上涨了7%，这帮助SMC股价上涨了21%，但在进入放缓的冬季之前，上涨幅度似乎有限。

摩根大通继续青睐盈利多元化的公司。该公司已发布中性评级，Steel Dynamics的价格预测为150美元，Clereland-Cliffs的价格预测为10美元，Commercial Metals Company的价格预测为54美元。Nucor拥有超重评级，价格预测为165美元，而Reliance Steel & Aluminum也拥有超重评级，价格预测为350美元。

该公司预计，第三季度Nucor的盈利将下降4%，Steel Dynamics的盈利将下降6%，而与彭博社的共识相比。

由于巴西生铁关税疲软抵消了板材定价的压力，纽科尔的业绩预计将保持弹性。Steel Dynamics面临着挥之不去的涂层库存和铝轧制厂（ADI）的持续亏损。

尽管管理层指出下半年盈利能力将出现“阶梯式功能”改善，但投资者在证据出现之前仍保持警惕。

尽管价格持续下跌，北美钢铁类股本季度仍上涨了17%，超过了标准普尔500指数6%的涨幅，但落后于金属和矿业指数28%的涨幅。

自7月1日以来，钢铁类股重新评级上涨6%，似乎是因为预期降息或定价环境走强，这与季度迄今的价格下跌以及降息先于非住宅建筑支出（约占钢铁需求的一半）18至24个月的历史模式不符。

Clereland-Cliffs以18%的重新评级领先该集团，其次是Commercial Metals，评级为12%，后者得益于与螺纹钢近期上涨相关的更强盈利预期。相比之下，克利夫兰悬崖的2025年EBITDA预测已下调27%，但其股价仍在继续攀升。

估值反映了这种紧张局势。Nucor和Steel Dynamics在关税支持方面的2026年EV/EBITDA溢价为8.0倍，而Clereland-Cliffs的2026年EV/EBITDA溢价为6.5倍，受债务和多元化有限的压力。

尽管产能增加和贸易风险给情绪带来压力，但在资本支出结束定位和新盈利计划的支持下，MCC的6.5倍目标倍数略微超过了历史平均水平。

最终，摩根大通认为北美钢铁前景黯淡，催化剂有限，预期分歧广泛。

该公司认为，具有运营灵活性、产品线多元化和资本配置严格的公司，尤其是Nucor和Reliance，仍然是抵御市场阻力的最佳条件。

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