光大证券-咸亨国际-605056-2025年限制性股票激励计划（草案）点评：推出股权激励计划，充分激发团队积极性-250912

（来源：研报虎）

　　事件：公司发布2025年限制性股票激励计划(草案)。拟授予的激励对象主要是公司高管及核心管理人员等共174人，拟授予限制性股票数量600万股，约占公告日总股本的1.46%，授予价格为7.29元/股。费用摊销方面，预计25-28年分别摊销659/2231/862/304万元。

　　推出股权激励计划，充分激发团队积极性。

　　公司限制性股票激励计划25-27年三期解锁比例分别40%/30%/30%。三期解锁条件分别为：1)2025年，营收目标值/触发值45/41亿元；或净利润目标值/触发值2.60/2.46亿元(注：净利润指扣非归母净利润，下同)。2)2026年，营收目标值/触发值60/54亿元；或净利润目标值/触发值2.90/2.62亿元。3)2027年，营收目标值/触发值75/68亿元；或净利润目标值/触发值3.30/2.97亿元。达到目标值/触发值后解锁比例分别为100%/80%，最终公司层面解锁比例为营收/净利润解锁比例中取孰高者。则24-27年达到营收目标值/触发值对应CAGR分别为28%/24%，或24-27年达到净利润目标值/触发值对应CAGR分别为14%/10%。

　　紧抓国央企集约化&电商化采购趋势，加快拓展油气、发电等新领域。

　　公司持续深耕电网领域；紧抓国央企集约化和电商化采购加速的行业趋势，借鉴电网的商业模式，从电网领域向油气、发电等重点战略行业拓展，并持续做深；同时积极拓展其他重资产国央企的新行业。为更好满足客户对MRO产品的迭代和非标化需求，公司不断进行自主产品和技术服务内容的迭代更新，提升公司的自主和技术服务体量；完善内部管理体系，努力践行能源、交通、应急领域MRO集约化服务引领者的目标。在电网以外新领域加快拓展背景下，公司推出限制性股票激励计划，有助于维护和保留公司核心人才，调动员工积极性，促进公司长远稳健发展。

　　盈利预测与评级：公司为工业品MRO头部企业，在深耕电网基础上，加快拓展油气、发电等新领域。我们维持25-27年归母净利润预测为2.66/3.16/3.59亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：电力行业依赖度较高，新客户开拓不及预期，市场竞争加剧，应收账款规模较大。