创新药市场回暖，基金经理强调长期投资与短期风险

（来源：ETF炼金师）

　　2023年9月10日，港股创新药板块在早盘交易中大幅低开，主要受外媒报道称特朗普政府拟对中国药品实施严格限制的消息拖累。包括歌礼制药、基石药业、中国生物制药、百济神州及石药集团在内的多只个股遭遇重挫，A股市场的创新药股票同样受到波及，整体表现不佳。然而，市场在盘中出现了惊人的回暖，多个相关ETF的表现亦显著改善，如重仓A股的创新药ETF在早盘一度跌超5.7%，但收盘时仅微跌0.51%；创新药50ETF也收盘仅下跌0.13%。与此同时，港股通创新药ETF的反弹更为明显，多只基金在早盘触及跌幅超8%的低点，最终收盘跌幅缩窄至2%以内。

　　对于外媒的相关报道，平安基金的周思聪表示，此次报道的核心在于美国政府将对本土药企引进海外产品的审查趋严，并对临床试验数据提出更高要求。值得注意的是，这一政策方向早已在FDA强化监管的背景下得到体现，因此预计不会对市场产生新的实质性影响。

　　首先，BD合作已成为大型制药企业（MNC）的常态，而中国的创新药资产依然具备全球竞争力。伴随专利悬崖的不断推进，中国的创新药企业在全球市场中逐渐崭露头角。政治层面的噪声难以撼动BD授权与合作开发的长期趋势，这一点在行业内已广为共识。其次，引进中国创新药对MNC而言是有利可图的，MNC在美国拥有更强大的产业与政策影响力，尽管对中国创新药的引进可能对本土生物科技（Biotech）造成一定压力，但出于自身战略与商业利益，MNC仍将积极推动国际合作。最后，中国的创新药企业在研发效率和成本控制上具备明显优势，优质资产仍将吸引全球买家。即使美国的政策限制导致引进速度放缓，欧洲和日本等其他地区的企业仍将寻求与中国公司的合作。

　　永赢基金的储可凡也指出，此次传言的行政命令主要针对药品而非医疗器械，预计对市场的影响有限。当前医疗器械行业有几条核心投资逻辑，与美国政策的相关性较低：首先，医疗设备更新政策推动下的招采数据保持高景气；其次，在医疗领域“反内卷”的背景下，医疗器械的集采降价压力减小。

　　回顾2023年初以来的创新药行情，市场的基本面改善是推动行情的核心因素。据统计，2025年上半年，包括恒瑞医药、百济神州-U在内的多家A股创新药企实现了收入与利润的双增长，港股市场同样反映出行业活力。券商对39家港股创新药企业的统计显示，2025年上半年总收入达到1520.61亿元，同比增长7.66%；归母净利润为282.66亿元，同比大幅增长54.37%。国泰基金的邱晓旭表示，当前创新药行情的表面原因是BD合作超出预期，而深层原因在于行业成熟后，高效研发与临床的创新属性逐渐被外界广泛认可。

　　在估值方面，不可忽视的是随着创新药的涨幅累积，市场对估值的关注也日益增强。国泰基金的梁杏指出，评估估值时需从长周期的角度进行观察，才能更为客观。虽然当前部分药企的盈利尚未转正，导致其估值相对偏高，但创新药作为一个长达数年的大趋势，未来随着业绩的逐步兑现，估值的消化将会加快。

　　尽管医药板块展现出较强的韧性以及长期投资机会逐步显现，但在指数达到近年来高位的背景下，及受到负面舆情的影响，多名基金经理认为短期波动风险依旧需要警惕。储可凡提到，港股的投资者结构较为特殊，外资机构对政策风险极为敏感，短期避险情绪可能导致部分资金流出。对于创新药投资，短期波动与不确定性依然存在，但中长期的发展空间仍然广阔。

　　根据数据显示，2024年，跨国企业引进的创新药中，已有31%的产品来自中国，显示出国产创新药在国际市场中具备的竞争力。然而，美国拟出台的行政法案可能会加大出海逻辑的不确定性，对板块估值形成扰动。储可凡对此表示，尽管短期扰动可能影响投资情绪，但并不改变对国产创新药崛起的信心。周思聪同样认为，短期的情绪性扰动在所难免，但并未改变行业的中长期逻辑。当前创新药的上涨主要源于行业步入长景气周期，随着国内医保的放量，企业逐步跨越盈利拐点。

　　随着市场对创新药行业的认识不断深入，投资者对中小市值企业的盲目追捧情绪有望回落，而具备更高资产质量和BD确定性的中大型创新药企业，或将重新吸引资金青睐。此外，短期调整也可能成为新的布局机会。历史经验表明，突发事件或政策噪声引发的情绪性回调，通常为投资者提供了加仓的良机，建议关注板块震荡中的配置窗口。