全球政府债务压力如何冲击多类资产？四大传导路径浮现

从英国到日本，各国政府财政状况引发的升级担忧目前主要局限于债券市场，但大型投资者正为压力向科技巨头、房地产及货币等多类资产扩散做准备。

法国、英国和日本的预算驱动型动荡，以及美国不断膨胀的债务，正在削弱长期政府债券的借贷需求。

以下是资金管理机构如何看待债券收益率上升影响企业融资成本、货币及股票估值的潜在情景：

一、痛苦蔓延

随着债券价格下跌而上升的30年期国债收益率，在德国和美国已接近多年高位，目前徘徊在5%左右。

此类借贷成本在法国触及16年高点，在日本创下历史峰值。英国30年期收益率约为5.5%，近期更触及27年高位，加剧了市场对公共财政可持续性的担忧。

长期借贷成本传统上会影响股票和房地产市场以及企业融资利率。

RBC蓝湾资产管理公司固定收益首席投资官马克·道丁（Mark Dowding）表示，财政陷入困境国家的货币尤其脆弱，他正做空英镑。

“收益率每次上升都会让人们失去更多信心，进而推动收益率进一步走高，最终形成恶性循环，”道丁说道。

在经济疲软施压公共财政的加拿大，30年期收益率接近14年高点，而加元空头头寸也升至五个月峰值。

二、欧洲震荡

由于法国预算动荡拖累欧股表现，资金涌入欧洲资产以实现与美国市场分化的趋势已然停滞。自6月以来，欧洲股市表现一直落后于明晟全球指数。

富达多资产基金经理乔治·埃夫斯塔索普洛斯（George Efstathopoulos）表示：“法国引发的负面情绪不仅影响本国，更波及欧洲其他地区。”

Carmignac投资委员会成员凯文·托泽（Kevin Thozet）预计，今年以来已上涨约13%、兑美元汇率达1.17的欧元将进入横盘整理阶段。

考虑到欧洲银行板块年内累计45%的惊人涨幅以及法国贷款损失风险，托泽对该板块也持谨慎态度。

三、科技光环褪色

投资者指出，随着科技巨头将大量现金投入持续数十年的AI投资，其股票对长期资本成本的变化应尤为敏感。

全球科技股在过去一个月表现逊于明晟全球指数，并在12个月内被银行板块反超——后者利润正因债务利率上升而增长。

Pictet多资产联席主管沙尼尔·拉姆吉（Shaniel Ramjee）表示：“我们正在观察长期利率对市场哪些领域产生冲击”，包括科技巨头、房地产和英国股票。

四、紧盯日本

日本投资者持有超过3万亿美元的海外资产，这得益于持续数十年的套息交易——将弱势日元转换为美元资产以轻松赚取汇率收益。

Zennor资产首席投资官大卫·米奇森（David Mitchinson）表示：“他们年均收益约10%，基本属于极低风险和低波动交易，堪称完美操作。”

但如今，日本通胀率正急剧攀升，市场对日本央行可能很快进一步加息的猜测日益升温，这推动日元兑美元汇率在今年迄今普遍疲软的美元背景下上涨了约7%。

日本投资者仍在增持海外债券，但正在抛售外国股票。

Artemis投资主管托比·吉布（Toby Gibb）表示：“预计国内资金将回流日本股市”，并透露自己也在增持日股。