Alpha买入：3只内部人士支持的股票以低价交易

当股票价格低廉时，没有什么信号比高管们拿出自己的支票簿更让我相信的了。公开市场内部人士购买并不是一个完美的判断，但当你将高管层的真实美元与客观低估指标结合起来时，优势会在长期样本中一次又一次地显现出来。

将其视为将第一安全边际（资产和现金流）与第二安全边际（一致激励）叠加在一起。

在过去的四分之一个世纪及以后，三种组合尤其富有成效。首先，当股票交易价格达到或低于有形账簿时，内部人买入。

其次，当企业以基本EV/EBIT倍数交易时，内部人买入。

第三，内部人购买个位数或低至十几岁的P/E率的公司，且收益率也超过3%。

这些不是理论想法。它们经过了数十年的美国数据的测试，并产生了可重复的、高于市场的结果。

账簿价值叠加是本·格雷厄姆最初的说法。当价格低于净硬资产，而与这些资产关系最密切的人在公开市场上购买时，赔率就会向我们倾斜。

对估值桶股票的历史测试表明，在市净率最低的五分之一中，内部人购买后的一年超额回报是积极且有意义的，并且当买家是进行非代币购买的高管时，超额回报率会上升。这正是您所期望的。

市场告诉你这些资产是可疑的;内部人士告诉你它们不是。

EV/EBIT覆盖是现代的主力。

如果您根据企业价值与营业利润的比例购买了最便宜的美国股票，那么您的长期基本回报率将达到两位数。将内部人士买入放在上面，你本质上是在押注当今低迷的盈利能力是周期性的，而不是结构性的。根据我的经验，这就是脂肪球场的所在地。

高管们比我们更了解订单簿、合同定价、交货期和成本重置的节奏。当他们买入破碎的倍数时，他们告诉你正常化EBIT比市场想象的要高。

对于保守型投资者来说，收益叠加是最直观的。较低的P/E和高于3%的股息通常意味着市场正在定价削减、盈利能力受到侵蚀，或两者兼而有之。

当内部人士介入该录像带时，他们就发出了耐久性的信号。关于最低P/E桶内购买后表现的历史研究显示出与账面价值相同的模式：内部人购买后一年期的稳定超额回报，当买家级别较高且支票有意义时，影响更大。你偶尔也会得到“可信时刻”的涡轮增压器，当一位知名首席执行官的大规模公开购买重置情绪时。

在这些讨论中经常忽视的一件事是保持期。这个信号不是一周的交易。边缘在12至36个月内复合。

在追踪最便宜估值桶内内幕交易的研究中，随着窗口期从一年延长到两年和三年，累积超额回报往往会增长。这告诉你这到底是什么：一种耐心的、价值加行为的策略，它收获由恐惧、强迫出售和锚定陈旧叙事造成的错误定价。

这一切都不是魔法。

这是拦截和铲球。

对于有形的书籍设置，您需要干净的资产、保守的会计，以及在市场拒绝重新定价的情况下实现货币化的途径。

对于EV/EBIT，确保您使用的是标准化EBIT，而不是周期性峰值，并协调隐藏负债和表外索赔的企业价值。

对于收入叠加，用覆盖率、远期自由现金流和再融资需求承保支出。在所有情况下，请核实内部人购买是公开市场购买，而不是期权练习或预编程计划。您想要的信号是自由裁量的。

一套可行的规则完全没有证据。关注美国名字，允许所有上限。要求至少进行一次最近的公开市场内幕交易，最好是董事或高管开出与其薪酬相关的支票。对于估值，请选择以下任何一项，当存在两项时，权重更高。

首先，有形账簿的价格等于或低于一，尤其是相对于同行的折扣。

其次，EV/EBIT位于底部十分位数，或者在EBIT正常化后，与其十年历史和行业中位数相比存在大幅折扣。

第三，股价为个位数或十几岁，股息收益率高于3%，您可以承保。制作一个15到30个名字篮，等重，并让它季节化12到24个月。再平衡取决于信号刷新，而不仅仅是价格。

有明显的坑洼。价值陷阱存在，尤其是在资产流动性较低或业务经济衰退速度比管理层承认的更快的情况下。一些内部人士购买只是门面。集群比孤狼更重要，重复购买者比一次性购买者更重要。注意杠杆、到期日和契约。利率上升暴露了许多罪恶;利率下降不会拯救每一个资产负债表。

当有疑问时，请缩小位置大小并让篮筐完成工作。

如果您想要一种简单的方法来在严格的流程中实现这一点，请将内幕购买视为确认，而不是主屏幕。

从便宜开始。

从廉价人群中，提升拥有最佳信息的人购买与您相同的磁带的名称。这个小小的变化有两件大事。

它使你远离管理层不会捍卫的统计价值，而转向管理者表示承诺的资产。它还延长了你的时间范围，因为当你知道首席财务官和你坐在一起时，你更容易忍受波动。

妙语很简单。在长期样本中，自己的高管购买的廉价股票产生了有吸引力的一年超额回报，并且这些优势持续到第二年和第三年。

在EV/EBIT领域，廉价群体已经领先;增加内部确信改善了不对称性。在收入群体中，这一信号有助于将安全的高收益与价值海市蜃楼区分开来。这是我们真正可以使用的优势：简单、基于证据，并基于价格、价值和一致激励仍然很重要的永恒理念。

以下是帮助您开始旅程的股票。

Shenandoah Telecommunications（股票代码：SHEN）符合这个模式。Shentel是一家大西洋中部宽带运营商，以Glo Fiber品牌率先发展光纤，在弗吉尼亚州、西弗吉尼亚州、宾夕法尼亚州、马里兰州和俄亥俄州建设FTTH，同时继续销售企业连接并在跨越一万六千多英里的网络上租赁暗光纤。路线英里。运营故事很简单。它们开辟了新市场，Glo Fiber用户不断攀升，网络的经济价值随着渗透率的每季度增加而增加。

估值是挂钩。股价一直在0.8倍左右，据报道，每股有形账簿在低至十几倍之间，具体取决于时期。对于具有明显再投资机会的受监管的实物资产企业来说，这是一个有意义的折扣。内部人士已将新资金投入公开市场。2025年8月和9月初，与Energy Capital Partners相关的受益所有者实体多次增持了大约在12至15美元范围内的股票，8月11日，长期任职的首席执行官克里斯托弗·弗伦奇（Christopher French）披露了一笔个人买入一万六千八百股接近11.83股的股票。随着纤维渗透率的提高，一系列以这些标记进行的公开市场购买增加了价格与资产价值之间差距缩小的可能性。

Ichor Holdings（股票代码：ICHR）设计和制造用于半导体资本设备的关键流体输送子系统，这些设备是蚀刻和沉积工具内部的超净管道，每天每时每刻都必须完美工作。它是一个周期性行业的周期性供应商，这就是为什么它可以在正确的时间上市销售。当订单减少，行业前景变得黯淡时，投资者会先卖出，再问问题。这是衡量资产负债表和寻找内幕消息的时候了。

今天的资产负债表镜头有利。每股市净率约为20.27倍，该股的股价约为0.8至0.9倍，接近十年区间的低端。更重要的是，我们得到了我们所寻找的内部确认。2025年8月7日，董事伊恩·麦肯齐（Iain MacKenzie）在公开市场上以接近16.63的加权平均价购买了25000股股票。董事马克·豪根（Marc Haugen）当天在17.75点左右增持了3，000股，并于8月8日在17.64点左右增持了3，000股。这些简单的、可自由支配的购买，在一家在下一个上升周期中具有明确的运营杠杆的企业中以低于一倍的估值进行，正是我们想要拥有的组合。

Global Indemnity Group（股票代码：GBLI）完全处于专业保险公司的最佳位置。该公司通过一系列认可的和E & S运营商为中小市场客户撰写小众商业线路，获得AM Best A评级，覆盖全国。该产品组合从商用汽车和超额伤亡到马匹和大麻等重点垂直产品，并且该集团拥有再保险能力。这是一项保守的资产负债表业务，通过承保更大的航空公司要么直接定价，要么不会费心来赚钱。

估值和内部录像相符。截至2025年6月30日，每股市净值为48.35，该股的交易价格约为市净价的0.6倍。董事会于6月27日支付了0.35的季度股息，这使得以最近价格计算的收益率接近5%。更重要的是，首席执行官一直在公开市场上开出真正的支票。8月11日在29.50点买入了5000股，8月12日在28.00点买入了500股，8月20日在30.00点买入了2000股。8月12日，一名官员还以28.79的价格购买了100股。亚一倍账簿、受支持的现金收益率和酌情内幕购买是我们承保特殊保险时希望看到的模式。